降还是不降，这是个问题。
有朋友问路人甲，怎么看公募行业的限薪。其实任何一个行业的道理都类似，被降薪的和局外人，观感截然不同，毕竟“我”字最大嘛。不过，在时代的浪潮面前，多数人也没有别的选择，都是被裹挟着前行。
有一个常被提及的逻辑，公募基金降薪的背景是全行业管理费的减少。在降费的大背景下，再加上主动权益的低迷（在所有基金类别中，主动权益的收益最高），公募基金遭遇了“双杀”。这也得到了数据的验证：2023年基金管理费合计收入1333.46亿元，同比减少108.97亿元，降幅约7.55%。
不过别忘了，公募是一个周期性极强的行业。最近几次经历过的熊市，便有2008、2010-2014、2016、2018、2021-2023。按照过往大A牛短熊长的尿性，公募基金的管理费收入下滑，其实早已司空见惯，为何这次限薪的呼声最高？
说到限薪，很难不联想到NBA的工资帽制度。所谓工资帽制度，就是球队花在球员上的工资总数不能超过某个额度，超过这个额度的花费，会被征以高额的奢侈税。举个栗子，本赛季勇士队缴纳了1.769亿美元的奢侈税。
之所以有这个制度，目的是保持联盟的“生态平衡”。毕竟，NBA没有升降级制度，意味着很难有新鲜血液。为了避免联盟成为一潭死水，保证冠军的悬念和比赛的观赏性，工资帽可以很大程度上联盟中的球队无法靠砸钱成就“豪门”。当然，对于弱队也有一些支持，譬如首轮选秀权。
在路人甲看来，这轮“降薪”并非因为经营原因触发，也未必是为了保护中小基金公司，更多来自于舆论的反噬。公募行业最大的问题，还是过去几年权益产品缺少赚钱效应。持有人的逻辑很简单，帮我赚到钱了，拿多少都不算多。如果给我亏了钱，你还赚得盆满钵满，这个坎儿怎么都过不去。从这个角度来看，降费也好，降薪也罢，都是为了抹去基民心中那个疙瘩。
该不该降薪，路人甲说了不算。但别忘了，数据往往自己会说话。伴随着年报季的结束，路人甲整理了公募基金公司过去两年的营收和净利数据。以下的图表，基本囊括了所有拥有上市公司以及公众公司股东的基金公司，大致能说明一些问题。
如图表所示，2023年所有公司都面临着一些压力。即便是公募行业的第一梯队公司，也普遍面临营收和净利润双减的情况。遥遥领先的易方达，2023年营收和净利润均有两位数的跌幅。
家大业大的头部公司，收入都在减少，地主家也没有余粮了。行业第一梯队中，仅有南方基金营收和净利润保持增长。路人甲想要指出的是，降费并非行业末日。虽然实现的路径不同，海外的共同基金同样经历过一轮降费，之后重拾增长曲线。对于国内的公募行业来说，价格战大概也是最终的宿命，现在不过提前的预演。
倒是腰部的基金公司，出现了一些营收和净利润双增的案例。上图中标黄的基金公司，包括万家基金、华泰柏瑞、兴业基金、长城基金、诺安基金、永赢基金、西部利得基金等，算是激流勇进的代表。
在大环境低迷的时点，保持增长的公司。要么是产品线正当红，要么就是上升期的公司。譬如，华泰柏瑞作为ETF的头部玩家，这两年风生水起。说到这里，不得不提一下华泰证券。华泰证券大概是2023年的大赢家，参股的两家基金公司，都在逆势增长。路人甲以前盘点过，公募行业最赚钱的股东是广发证券，参股的两家公司是行业利润Top2，2023年依然是TOP2，不过利润有所下滑。最依赖公募收入的股东是长城证券，目前仍然如此。
见到了贼吃肉，也要看贼挨打。图表中数字标红的公司，如东吴基金、中海基金、红塔基金、九泰基金等，算是这些年比较惨的基金公司，作为多年的老公司，要么还在温饱线徘徊，要么干脆亏个大几千万。这大概是公募基金比较残酷的一面。平日里大家更多关注头部公司又赚了多少钱，实际上有很大一批公司长期亏损。毕竟，公募基金也是一个市场化程度较高的行业，并没有大锅饭可吃。
图表中标绿的都是持家有道的公司。2023年营收下降了，利润却增长了，可谓“真.降本增效”。不过仔细看下来，多少也有点感慨。降本增效的另外一面是“低成本陷阱”，在路人甲看来，公募毕竟仍是一个很有成长潜力的行业，最怕钱省下来了，业务也没啥动静。
图表中淡红色底标注的几家公司恰恰相反，营收增加了，利润却降下来了。拍脑袋来说，这一般是处于扩张期的公司才有的特点。这些公司成色如何，还有待研究。
