红利无疑是近一年来最为火热的基金投资主题之一。翻开网站，尚待发行（在发、等待发行、审批中）的红利基金有44只。此外，5月下旬中证指数公司又发布了500、800、1000的红利低波指数，这也意味着更多的红利基金正在路上。
很多投资者开始关心一个问题：红利主题究竟会是转瞬即逝的一朵浪花？还是一次浪潮？
资本市场的多数故事，都跟收益率有关，红利主题的受追捧亦不例外。中证红利指数2021-2023年连续跑赢大盘，大概就是红利类基金获得青睐的直接原因。
不过也别忘了，红利类投资向来有个“温吞水”的标签。譬如，在2019-2021年的基金牛市中，红利大幅跑输成长。在狂飙突进的激流中，资金都忍不住想要中流击水。而在进入了静水流深的阶段，投资者才会重新适应细水长流的可爱。
红利之所以不同于成长，在于红利股主营业务往往已进入成熟期，再投资需求不大，以分红回报股东，具有“现金牛”特征。与之对应的是，成长空间也不大，股权增值的空间相对较小。
事实上，红利投资已经在A股证明了其存在的价值。国内公募基金运作时间最长的红利类指数基金是一只中证红利LOF，成立于2011年3月18日，截至今年5月底，成立以来的收益为167.89%，同期沪深300的收益率仅为11.97%。
看到这里，估计大家会有一点疑惑。我们知道沪深300ETF在近几年规模狂飙，仅仅是规模最大的四只沪深300ETF，目前合计规模已经超过5000亿元，而所有红利类基金（主动+被动）的总规模也不过千亿出头。
那么，为何长期收益更佳的红利类指数，反而显得有些冷清呢？一方面，类似沪深300、上证50这类主流宽基，有很强的工具属性；另一方面，大部分投资者往往都是在市场情绪狂飙的时候入场，这个时间点往往是成长股的天下，红利类指数则显得不够性感。
大概一些敏锐的基民已经有所察觉，公募的基金经理中，有很多带着成长风格标签，也有很多带着价值标签，却很少有人带着红利标签。为什么？逻辑跟上面类似，往往新入场的投资者，都在关注“最锋利的矛”，哪里有空去理会一个慢吞吞的防御品种。
2023年，A股震荡调整，投资者风险偏好下降，相比于成长的弹性，他们更想要投资回报的确定性。在此背景下，红利基金迎来了快速发展期。据国元证券研究显示，截至2024年5月10日，各类红利基金数量124只，规模合计约1270亿元。
从细分品种来看，被动红利扩张更快。数量方面，被动指数红利基金和主动权益红利基金占据主导地位，两者各有产品54只，数量合计占比88%；规模方面，被动指数红利基金占据主导，规模占比60%。可见，相比主动类红利基金，被动红利，尤其ETF成为了更受信赖的品种。
指数基金的表现，很大程度取决于标的指数的表现。从跟踪标的来看，红利指数中有很多细分品类，但其在编制时都有一个共性，就是把股票的现金分红水平作为重要的样本选取标准。
例如，前头提到的中证红利指数，选取沪深两市中近3年现金股息率靠前的100只上市公司证券为指数样本。它是应用最广泛的全市场红利指数之一，也是当前跟踪基金数量最多、规模最大的红利指数。
央企股东回报指数则是2022年一推出即火起来的指数，其选取的是过去3年平均现金分红和回购总额占总市值排名前50的证券作为指数样本，成分股均属于国资委央企名录，实际控制权或第一大股东归属于国务院国资委。
这里多提一句，央企股东回报指数比较火，是因为它有双重卖点——“央企+红利”。自2022年“中特估”提出以来，我们看到一系列推升国企红利资产价值的举措，其中新“国九条”更是提出“推动上市公司提升投资价值”。
国企改革三年行动以来，提质增效已成为国有企业当下及未来重要的发展考核目标，近3年国企相对全A的ROE优势正在持续扩大，后续国有上市公司的提质增效更加值得期待。
到了2023年，火出圈的则是国新港股通央企红利指数。顾名思义，这个指数包含了三个吸引人的关键词：“央企+红利+低估值港股”。对于这样的指数，公募基金自然都会抓紧抢滩。
果不其然，就在今年5月30日，有3只国新港股通央企红利ETF正式获批，这是该条指数推出七个多月后的首批ETF。
/红利风格还能“火”多久？/
在红利ETF走马圈地的过程中，有投资者仍心怀疑虑。近两年持续占优的红利风格，到底还能火多久？
资本市场上确实很少有常胜将军，因此审视红利投资正处于哪个阶段确有必要性。在路人甲看来，可以从以下几个维度来观察红利投资。
其一，估值是不是已经过高。树不能长到天上去，估值肯定也不能无限上涨。自2023年以来，中证红利这类主流红利指数上涨幅度较大，估值已经抬升至近三年的较高位。不过，红利策略指数的PE（TTM）绝对值仍较小，且如果拉长时间维度来看，近十年的估值分位数均在40%以内。换言之，目前的估值并未触及过往的天花板。
其二，红利基金的规模。与2022年末相比，红利基金的数量已经增长逾两成，规模涨幅超过三分之一。不过，其整体数量和规模，占全市场权益类基金的总数量和总规模均不足2%。放眼海外市场，与美国和日本市场相比，中国公募基金市场中，高股息基金（红利基金）的数量和规模占比均较小。
其三，市场的交易拥挤度。今年春节之后，中证红利指数的成交额占A股成交额不足4%，在近十年的20%分位，从中长期的视角来看，交易拥挤度并不高。而从2023年基金年报披露的重仓股情况来看，高股息行业在重仓股中的占比约5.3%，处于近五年20%分位，同样谈不上拥堵。
从传播的视角来看，红利类投资目前仍称不上“大热”，雪球大 V 历史自选股数据，红利仍远远低于食品饮料、医药等板块。
其四，利率以及市场的牛熊走向。这也是观察红利类主题投资最值得重视的一个维度。根据历史数据，中证红利全收益指数相对沪深300全收益指数的超额收益与利率水平呈现一定的负相关关系。今年以来，市场利率中枢进一步下行，而低利率是红利策略的温床。
上述都说明，红利风格强势根本是源于自上而下的环境适配，而不仅是其自身的分红属性，因此当前企稳的经济环境、较低的市场利率、合理的板块估值等多重因素都决定了，红利策略或将在中长期维度持续演绎其有效性。
/为何ETF都在卷分红？/
2024堪称“分红大年”，不仅红利类基金大热，ETF也都在卷分红。前一个现象比较好理解，红利类基金的大热，跟市场不确定性增加有关。红利类基金的底层资产，往往来自于具有稳定分红能力的上市公司，在市场主线不明显的当下，能提供相对确定的现金分红收入。
而ETF基金自身卷分红，更值得深思。我们知道，在投资的大路上，往往有“滚雪球”与“落袋为安”两个流派。在市场上涨的过程中，往往“滚雪球”的音量更大，而市场下跌或者震荡的过程中，“落袋为安”则会慢慢引起重视。
在路人甲看来，“滚雪球”和“落袋为安”并非对立。以最擅长“滚雪球”的巴菲特为例，并不会莽撞地追求“一把梭”，经常可以看到其持有大量现金，耐心等待机会。归根结底，还是在于对市场机会的判断。
回到基金分红，所谓“分红”当然不是凭空多出来的钱，这也意味着基金分红后的收益并不会改变。不过，基金分红确实也会带来一些变化。譬如，投资者拿到的分红，不需要支付赎回费用，这意味着一定的现金回流。此外，获得基金分红可以锁定一部分收益。尤其是在市场下跌时，可以规避资金大幅缩水的风险。
在经济高速增长的过程，分红类基金最为适配的人群是临近退休的上班族。不过，A股以外资本市场的演化表明，在经济增速放缓和老龄化加剧的背景下，分红类资产的渗透率往往会不断提高。
2023年台湾市场出现一款爆火的月度分红ETF——复华台湾科技优息ETF。令人叹息的是，在这个曾经以狂野著称的市场，最激进的一批投资者似乎正在逐渐淡出。在增量难寻的市场里，和过去的复利再投资“背道而驰”的月度分红机制，却逐渐受到了投资者的认同。
在国内市场，同样出现了兼具“红利”与“月度分红”的ETF。一个是最近上市的红利100ETF（159589）跟踪的是中证红利指数，该指数以沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股。而对于想要布局低估值港股的投资者，红利ETF港股（认购代码520903）则更合适，可以在港股红利赛道里占得先机。
从产品设计层面看，红利100ETF（159589）和红利ETF港股（认购代码520903）均设置了分红条款，基金合同明确基金收益评价日为每月最后一个工作日，在符合基金收益分配条件的前提下，基金收益每季度最少分配1次、最多分配3次，每年最多12次，也就是每月符合条件会分红。
目前是红利类资产的尾声？还是序曲？我们拭目以待。
