从四季报的情况来看，张坤管理的几只基金，净赎回并不算夸张。2023年四季度，易方达蓝筹、易方达优质精选、易方达优质企业、易方达亚洲精选的净赎回分别为4.42亿份、0.14亿份、3.28亿份、0.37亿份。
在糟糕的赚钱效应下，能维持这样一个很低的净赎回，要么是张坤“优质偶像”的地位仍未被撼动，要么是易方达的渠道极其给力，要么就是兼而有之。
投资者仍然相信张坤，这是看到四季报后产生的朴素想法。不过，也有些发生在四季报之后的事情，那就是1月易方达优质企业对于招商银行的卖出。公告显示，主要是因为招商银行的持仓比例超过基金资产净值的10%。
四季报出来之后，可以看到年末的时候招商银行的占基金净值比9.52%。这次超过10%，大概有招商银行比其他持仓抗跌的因素。但还是有人猜测，这次清仓和基民赎回有关。
客观来说，易方达优质企业在当年扎堆发行的三年持有期产品中，表现还算相对好的。尤其是在半年前打开前，还有2.13%的正收益。因此，基金打开赎回后，规模并未出现断崖式的下降。
不过，这只基金最近半年亏了接近20%，到了2024年1月19日，成立以来收益率已经变成了-22.02%，估计很多持有人的心理发生了一些微妙的变化。当然，要证实这一点，还得等到一季报。
路人甲最近听到对张坤的评价，有点两极分化的意味。有人认为，张坤的风格没有漂移，以其管理规模来说，过去几年的表现也不算难看，总而言之是没有糊；也有人认为，张坤的能力被高估，甚至跑不赢“茅指数”，算什么明星基金经理。
在当下，主动权益基金经理被质疑是很正常的一个事儿。毕竟，易方达优质企业并未跑赢其业绩比较基准。
如果把时间线拉长到2014年1月19日，跑输业绩比较基准超过两位数。路人甲能够理解基民的朴素想法：三年算不算长期持有？为啥还亏钱？跑不赢沪深300就算了，为啥跑不赢业绩比较基准？
看了一眼基金的业绩比较基准：沪深300指数收益率×45%+中证港股通综合指数收益率×35%+中债总指数收益率×20%。这只基金好在抓住了“基金牛市”的尾巴，前半年有一波美滋滋的上涨，不过现在都已归零。
张坤大概现在是处于一个比较逆风的阶段，原来的易方达中小盘，转型以后也跑不赢业绩比较基准。要因此完全否定张坤，也未必客观，大概还需要一个更长的时间维度。
最难看的还是易方达亚洲精选。这只基金成立快14年了，居然还亏10%，而它的业绩比较基准MSCI AC亚洲除日本指数，同期收益率是36.57%。
如果结合持有人的数据，就会看到一个更加残酷的现实。在2020年三季度前，这只基金的规模在十亿份以下，目测现在的持有人普遍亏损四成左右。拍脑袋来说，港股大概不是张坤的福地。
路人甲个人的观点，无论是基金经理还是持有人，业绩比较基准一定要重视起来。这几年主题基金大幅扩容，单纯比较收益率，很难判断基金经理的管理能力。业绩比较基准，是主动基金最后的锚。持有人买了一只基金，所期待的回报难道就凭基金经理讲的故事？大概还是需要一些白纸黑字的东西。
最后，复习一下张坤四季报中的一些观点。平心而论，路人甲还是挺喜欢张坤写的季报，有种坐而论道的既视感。唯一的遗憾，就是管理的QDII也用的同一份季报，还以为海外市场多少与大A有点不同的嘞。
张坤四季报观点：目前市场对这些优质公司的定价就类似一个“可转债”，投资者在获得票息回报的同时获得了成长性期权。另外，从自由现金流回报角度来审视，组合整体的自由现金流回报（自由现金流/市值）也几乎处于历史最高水平。因此，从各个估值维度考量，一批优质企业的低估值都已经反映了相当悲观的预期。
路人甲：估值很低，会不会迎来反转呢？
张坤四季报观点：目前的状况是，我们发现全球很多国家的优质企业仍然维持着相比普通公司更高的估值溢价，但国内优质企业的估值溢价已收敛到很低水平，甚至对一些公司来说已经完全消失，投资者从过去相信优质企业中长期高确定性的增长到几乎不再相信，甚至对一些公司的定价反映出“价值陷阱”的预期。
路人甲：原以为全球同此凉热，但大A就是如此卓尔不群。
张坤四季报观点：我们认为，长期很多因素值得仔细考量，但此时投资优质企业已经不再需要“企盼伟大的结果”，只是“相信普通的结果”即可。
路人甲：但愿时间的玫瑰终能绽放。
结合四季报观点和张坤的持仓，大抵还是当得上“知行合一”二字。只是，为几百万人理财，这是何等的荣耀，也是何等沉甸甸的责任。易方达蓝筹巅峰期是713万户，2023年年中是442万户，走着走着人就少了很多。路人甲很好奇，等到时间的玫瑰真正绽放那一天，还能剩下多少户。这是个非常值得跟踪的数据，我们经常能看到很多规模偏小的基金，突然跑到了业绩榜前面，但这对于基民而言意义不大。如果真有人能打理好几百万人的理财，也是行业之福。
基金经理的“优秀”，不仅仅要做好业绩，最终还是需要和持有人相互成就。一个公募基金经理能“吸引”持有人与之同行，本身也不容易，但更难的是，一群人愿意跟随你远行。这是一场残酷的试炼，我们拭目以待。
