倘若说百亿基金是公募基金的伤痕，或许不那么精确。毕竟，业界也有一些慢慢养大的基金，拥有或者曾经拥有过迷人的业绩曲线。
但那些首募百亿的基金，结局都惊人的趋同。没错，无论是2006-2007年的大牛市，还是2014-2015年的水牛市，还是2019-2021年的“基金牛市”，留下的都是一地鸡毛。
当下，对于公募基金的口诛笔伐，似乎成为了某种意义上的“正确”。不过，作为一个与公募行业深度接触超过15年的观察者，止步于批判似乎也有点太草率了。本文更多是为记录而记录，给那段疯狂的岁月留下一点痕迹。与此同时，多问几个“为什么”？
首先先上图表。下面的图表囊括了上轮“基金牛市”的“百亿爆款”。截止目前，这些基金的运作时间都在4年左右，路人甲还截取了这些基金最近一个披露周期的规模数据，以及成立以来的收益数据，大致构成了这面“哭墙”。
太阳底下无新事。基金行业的一些老生常谈，譬如说“好做不好发，好发不好做”，其实背后蕴含着很多投资者血泪凝结成的教训。在2010-2013年，路人甲梳理过2007年留下的孽债；在2016年-2018年，上一轮牛市的巨无霸又不断被鞭尸；如今轮到了2020年这波“爆款”，仍是毫无新意的一款“哭墙”。
仅仅是因为“规模是业绩敌人”？规模过大确实影响基金运作，我们也看到了公募中确实缺少像韩信型选手，但以上“爆款”的不如人意，最主要的原因并不是规模，而是隐含的择时。
百亿“爆款”的批量出现，代表着投资者的跑步进场，同时代表牛市进入了尾声。为何每次都是如此？道理很简单，你很难拉起自己的头发让自己逃离地心引力。毫无例外，个人投资者才是这个市场最后的增量资金，外资？险资？神秘资金？都不是救生员。
在资本市场，很多投资者对于收益率的预期都是左右横跳的。入场的时候很多都指望收益翻番，连一年50%的基金可能都会被鄙视。当然，最后的归宿倒是都很一致：回本。
以上“50+”首募百亿的基金，“爆款”数量已经创造公募基金的历史，然而，4年过去之后，只有3只基金是正收益（以上表格黄色标注部分）。这3只基金中，有两只是同一个基金经理管理。嗯嗯，这个幸存的基金经理，可以深入研究。
需要强调的是，回本这个事儿本来就很不靠谱。这么说吧，成立于2007年10月22日的摩根亚太优势，现在还亏5.84%。假如你在买基金的时候生了个娃，很可能娃都上大学了，基金还没回本；2015年4月30日成立的易方达新常态，现在还亏45.5%；2015年6月5日成立的工银互联网加，现在还亏54.4%。
长期持有并不会给基金收益带来加持。长期持有的一个最重要前提，是持有优质资产。
问题三：基金还能不能买？
成年人的世界里没有容易二字。如果看多了亏损，便将基金归入“不可投资”类别，也未免草率。
我们提取数据，往往是取一个横截面或者某一个周期。截取的周期不同，便会有截然不同的结论。譬如，如果将每轮市场低点作为投资的起点，而将每轮牛市作为终点，边可以看到很多牛市末尾中那类“振奋”的故事。
市场是很复杂的，亏损和盈利也总是相互交错。对于多数普通投资者来说，入场的时点已经大致决定了盈亏。某些人很喜欢神话机构，觉得他们就是低买高卖的典型，实际上并不是如此。真正的区别在于仓位，机构在熊市也不得不保有仓位。往往也就是这部分仓位，保证了他们在闪电打下来的时候，能够在现场。
择时对于专业投资者来说，都是一个极其艰难的活儿，何况是普通投资者呢，所以说基金投资其实很难。也有一个特别简单的办法，譬如在“爆款基金”普亏的时点，配置一些风格偏均衡的基金，往往会有意想不到的收益。但这种投资也并不“简单”，至少很考验心性，真正能践行的也不多。
问题四：坚持？纠错？
上轮基金牛市中，大量的新手入场。客观来说，这轮入场的基民认知有所升级。很多人不知道，在公募基金的早期，年度冠军的光环很足。除了年度排名以外，恨不得盯住每个季度甚至每个月的业绩。
而这轮基金牛市中，我们可以看到无论是一些老基金的持续营销，还是新基金的“爆款”，整体还是集中有中长期业绩故事的基金经理，这也是一个进步。
不过，基金业绩评价要做到有效，需要跨越很多周期，而目前公募基金显然很难拥有这个条件，毕竟平均管理年限也就4年左右。但往长期来看，毕竟是一个合理的方向。
最后，上文图表中，最让路人甲在意的是标红的数据。我们可以看到，在整个表格里，几乎所有的百亿“爆款”都经历了不同程度的缩水，而易方达竞争优势企业在净值近乎“腰斩”的同时，最新合计份额184.79亿份，妥妥的“越跌越买”。
我们知道，过去几年有一些ETF被“越跌越买”。这种行为下，投资者肯定不是看中基金经理的管理能力，而是特定指数的投资价值。对于纠缠了更多因果的主动权益基金来说，则很难享受这种待遇。道理很简单，对于一个明星基金经理而言，业绩崩了往往伴随着人设的崩盘，原有的持有人“躺平装死”倒是常规操作，“越跌越买”确实很稀奇。
易方达竞争优势企业的持有人已经进化到这种程度了？
