漫漫熊途，是检验明星基金经理成色的试金石。
有人说，基金经理没心没肺还好。如果基金经理真正和基民共情，那就是一种类似西西弗式的生存方式。基金经理每天都推着一块巨石上山，看着快要到山顶了，石头又会自动滚落地平线，又只好重新推这块巨石！而每次巨石滚落，都会碾死一大批持有人。
有朋友想看路人甲写写兴全，写写谢治宇。理由也很充分：那些只有几千户却亏得离谱的基金经理，造成的杀伤肯定远远不如明星基金经理。
欲戴皇冠，必承其重。在上一轮“基金牛市”中，人称“暖男大白”的明星基金经理谢治宇，是彼时最有人气的基金经理之一。如今，他正站在一个十字路口。
三年的煎熬之后，持有人对于“暖男大白”的感受直观感受或许已经变成了寒冷。对于持有人来说，一个普遍性的困惑是：长期到底该有多长？
翻开谢治宇的管理经历，兴全趋势的投资者肯定是不满意的。在他接手前的一个报告期，兴全趋势规模高达333亿元，持有人户数高达303万户。他管理兴全趋势接近两年，最终以-27.81%这个耻辱的成绩退出。
从基金公司的角度来看，在董承非离职之后，谢治宇的接手多少能安抚投资者，并提供一个缓冲。而从投资者的角度来看，最终的结果多少有点马虎。
当然，谢治宇的代表作是兴全合润，他于兴全趋势而言只是过客。即便到最近，兴全合润的数据看起来仍格外光鲜，年化回报16.02%，同类排名靠前，任职回报为415.31%。
从收益率数据来看，兴全合润是谢治宇的牌面。那么问题来了，兴全合润的持有人赚钱了吗？
据路人甲梳理，兴全合润历年的盈亏状况如下图所示。
折腾了十来个年头后，到2023年年底，兴全合润的盈利是1.47亿元。然而，兴全合润2023年年末的规模是230.76亿元，年初至今又亏了7.36%。这意味着，如果过去两周基金没有发生大额赎回，兴全合润过去十几年的净利润是亏损十几个亿。
打个不十分恰当的比方：假如你是王某聪，老爹支持去创业。开始拿几个亿试手，总体来说还是有点赚头。老爹然后给了一大笔钱，结果一把全亏进去了，辛辛苦苦十来年，年化收益16%，但最后的总收益居然是亏了十几个小目标，你说老爹应该是理解他呢？还是理解他呢？
基金经理的职业，生存模式和修仙差不多。按照一般修仙网文的设定，神仙是靠收割香火愿力而变强的。因此，信众的多寡和质量决定了神仙的咖位。基金经理本身也是这么一个许愿池的设定，被数量越大荷包越鼓的基民所信任，就可以谈笑风生。
当然，任何事物只要有向上的通道，就会有往下的通道。
按照设定，神仙有三重死亡。第一次死亡是金身腐朽崩坏，这只是假死，就好似河水断流、湖泊干涸，只要有新的香火愿力注入，便能在神国内重塑金身。
第二次死亡是神国崩塌，这是真正死了，不过未曾死绝，还有一点冥冥之中的灵性印记尚存，只要还有人记得这位神仙，便有重新归来的机会。
第三次死亡是所有人都遗忘了这位神仙，那便连最后的印记也彻底消散，死得不能再死。
这是一个极妙的隐喻。与之对应，明星基金经理也有三次折腾的机会。第一次是发生了巨大的回撤。这种情况，很多基金经理都出现过，甚至巴菲特也有过业绩不佳的时期。这种折腾只丢面子不丢里子，往往伴随着业绩的回暖，会重新赢得部分持有人的信任。
谢治宇和兴全的一批年轻基金经理，大概就处于这第一重折腾的区间。
第二次折腾是失去管理的规模。在持有人赚钱的愿望化为泡影之后，反噬虽迟但到。不少曾经管理过巨额资金的基金经理，管理规模逐渐消融，这是最直观的被持有人抛弃的信号。
最后一次折腾是最残酷的，变得慢慢无人提及。这个是钝刀子割肉，无声却最痛。
很多人或许会说，顶流基金经理怎么会被遗忘？持有这种观点的朋友，大概都是看这个行业不够久。遗忘是这个世界永恒的主题，公募基金过去这25年，有多少曾经立于潮头的大小神仙，现在已经久不被人提及？
如今的谢治宇，就像刚刚归零的兴全合润，正站在一个十字路口。
/那一串糖葫芦/
《剑来》里面有个迷人的隐喻：贫寒少年陈平安，有人递给他一串免费的糖葫芦，他吞咽了许多口水，最终没有接下。
对于谢治宇以及兴全而言，那串免费的糖葫芦便是兴全合宜。兴全合宜发行时受到热捧，成立规模高达326亿元，单只基金的规模便超过了很多中小基金公司的所有家底。并且，兴全合宜有两年的封闭期，这意味着一把锁定了接近10亿元的管理费。
在兴全合宜之前，兴全大概是公募基金行业口碑最好的基金公司之一。路人甲入行的时候，兴全在同业的名声极佳。中基协成立之初，曾经公布过一份数据，即同业购买最多的两只主动权益基金。在那个没有FOF的年代，傅鹏博管理的兴全社会责任，与张晓东管理的国富弹性价值，是从业人员持有最多的两只基金。真金白银的投票是最真实的，兴全彼时的口碑可见一斑。
而兴全前总经理杨东，一度被称为“业界良心”。这是因为他在6000点劝基民赎回，5000点公开喊风险。算是基金行业极少数的，能让持有人产生代入感的公募基金总经理。
兴全曾经是一家最接近精品店的基金公司。大概在2010年还是2011年，路人甲曾经做过一个统计，当时全行业只有两家基金公司，旗下所有的基金产品累计净值在1元以上。这意味着，即便经历过漫长的熊市考验，当时公募基金还是有两家基金公司能以绝对收益来做自我要求。
翻开兴全发产品的纪录，可以比较直观的感知兴全的口碑是如何来的，又是如何消失的。
2004年上半年，兴全首只基金兴全可转债发行。这是一只神奇的基金，作为一只可转债基金，五年期业绩居然一度位居全行业主动权益基金TOP10。
2005年四季度，兴全趋势成立。这只曾经的“20倍基”，经过了王晓明、杨岳斌、董承非等人的接力，一度被当成公募基金传承有序的典型。经过最近几年的折腾，终于成功成为了一只“十倍基”。
2006年，兴全发行了首只货币基金兴全货币A。在三季度，兴全视野成立，董承非后来就是依靠这只基金，拿到了五年期业绩第一。
2007年是史无前例的大牛市，这年兴全没发产品。在2008年二季度，兴全社会责任成立，这只基金的基金经理傅鹏博，在兴全就只管理过这么一只基金。
以上几只基金有多牛？路人甲在2012年制作了一个榜单，以五年期业绩为标尺。以上的四只基金，居然占据了Top10的四席。当时公募气运一石，兴全独占四斗。
此后几年，兴全差不多还是保持着一年一到两只基金的发行节奏，权益基金最多一只。2009年是兴全有机增长、兴全磐稳增利；2010年是兴全合润；2011年是兴全绿色。
陈平安不知道的是，那一串免费的糖葫芦后面，藏着一个惊天的阴谋。而拒绝这串糖葫芦的陈平安，最终成为了半个一。
说到兴全合宜，在它两年封闭期结束时，谢治宇回顾过去说“很惶恐”。客观来说，兴全合宜在两年期满的节点，有两位数的收益，虽然年化收益并不亮眼，但对于一只在高点发行巨无霸基金，能在两年内排进同类前三分之一分位，投资者大多还是认同的。
当然，如果故事止于2020年，那或者是另外一个故事。问题是，谢治宇在基金牛市中，成为了互联网渠道的宠儿，巅峰的管理规模，相比兴全合宜的“300亿+”又翻了一倍。这时的谢治宇，有没有“很惶恐”，我们不得而知。
不仅仅是谢治宇这几年，在持有人中的口碑落差巨大。经过最近几年的努力，兴全基金终于也变成了一家拥有上百个基金代码，面目模糊的基金公司。
/摘桃VS种树/
要毁掉一家基金公司，最简单的办法是让它一夜暴富。好的机缘，就是你刚好能接住，不多不少；而泼天的富贵，背后往往是一地鸡毛。
对比这几年兴全的口碑变化。《阿旁宫赋》里有句话突然不受控制的冒了出来：奈何取之尽锱铢，用之如泥沙？
除了投资者在股吧铺天盖地的谩骂外，业内对于兴全的讨论也多了。甚至有人指出，杨东是当年那个种树的人，现在管理层只顾着摘桃子，有没有管过树的死活？
路人甲倒是觉得，在资产管理行业发愿如何，倒是其次。最终让人翻跟头的，还是管理能力是否与规模相匹配。
即便是回到当初的“劝赎回”事件。这个事件其实隐含一个前提，便是杨东具备较强的判断力。假如，仅仅是假如哈，如果后来上证涨到1万点，你猜杨东会不会被骂成狗？
事因难能，方才可贵。杨东之所以在业内口碑极佳，不仅仅是因为能代入投资者，更是因为他确实有能力做出判断，这种判断力是一种稀缺能力。“强大且温柔”在资管行业这个略显冷酷的行业中，格外迷人，但最重要的还是强大。
在资产管理行业，能力是排序在品性之前的。极端的说，一个生活中的人渣，如果能给投资者赚到大量真金白银，大概率是会被投资者推崇的；相反，一个善良的人，却给投资者亏得底裤不剩，也是会挨骂的。
兴全这几年的口碑溃败，部分是因为现实中的兴全，和我们记忆中的兴全，已然全然不同。记忆中的兴全，是一个谦谦君子，克制而自持。更为关键的是，熊市中的兴全总能抓住“均衡”两个字。
以往每逢熊市，便是兴全大放异彩之时。而在最近两年的下跌行情中，以谢治宇为代表的兴全基金经理，跑不赢业绩比较基准，也跑不赢沪深300，这是一个极其悲伤的故事。
对于一个明星基金经理而言，不敢再提三年期甚至五年期业绩，是一件极其尴尬的事儿。
