在市场面前，百亿基金也很弱小。选择“规模”这个维度，作为介绍基金季报的选择标准，并不是说规模能决定基金经理的优秀程度。而是因为路人甲认为，资本市场或许已经进入了蓄势的区间，从“筹码”的角度来说，百亿基金的管理者们是否情绪稳定，值得花点时间来琢磨。
/01. 易方达蓝筹精选/
基金经理：张坤
关键词：股东价值
三季报精选：
对基本面投资者来说，往往会花非常多的精力用于分析和判断企业未来的净利润水平，但净利润并不是终极意义的回报，到股东的回报还欠缺两步转化，一是净利润到自由现金流，二是自由现金流到股东的口袋。
净利润是企业为投资者创造回报的起点和最重要的因素，但不是最终状态。
不少公司显示出良好的净资产回报率，但实际上它们把很大部分的留存收益投在了一些回报平庸、甚至很差的项目上。它们在核心业务方面年复一年的辉煌表现，掩盖了其他方面资产配置的失败。
对于基本面投资者来说，不仅要关注企业的赚钱能力，同时也要关注企业审慎投资的品质，缺乏审慎态度的投资已经成为损毁股东价值的最大杀手之一。
相比一家只顾扩展版图的管理层掌控的公司，投资者应给那些被证明关心股东利益的管理层掌控的公司出更高的价格。在目前优质公司估值普遍很有吸引力的状态下，我们认为回购对长期股东的价值增厚是显著大于同等金额的分红的。
路人甲：作为国内公募首位管理规模突破千亿的主动权益基金经理，张坤是公募行业的话题人物之一。
基金经理的口碑跟基金业绩的波动成正比。这两年，张坤也经历了从“YYDS”到“粉转黑”，以易方达蓝筹精选为例，从峰值的713万户已经下降到二季末的442万户。不过，基金份额仍一直处于高位。
路人甲一直很喜欢张坤的定期报告，让人觉得诚恳。有些基金经理写季报比较马虎，或许是懒，或许是觉得意思不大，大概认为能帮忙赚到钱就够了，不整这些虚的。孰不知，因利而聚，利尽则散。业绩好的时候啥都好说，业绩不好的时候就要吹胡子瞪眼睛了。
基金经理跟投资者之间，隔着一面认知墙。让投资者接近“所买即所得”，既是功德，也是义务。
/02. 中欧医疗健康/
基金经理：葛兰
关键词：避免永久性损失
三季报精选：
行业外部环境的短期变化可能会对企业盈利乃至股价表现造成一定扰动，但跨越周期的技术创新能力、企业经营能力仍然是行业成长的最强驱动力，也是我们争取中长期超额收益的重要来源。
回溯过去几年所面临的市场大幅调整的考验，我们认为通过深度基本面研究，聚焦核心优质成长个股，尽可能避免永久性损失，是做好长期业绩的有效策略。
站在当下时点来看，经过2年左右的调整，医药板块总体估值和市场持仓都在相对较低的水平，反应了较为悲观的基本面预期，随着后续基本面的逐步改善，板块整体仍有着较好的长期投资价值。
路人甲：医药是一个专业壁垒较高的行业。最近两个定期报告，葛兰用了更多的篇幅来介绍行业政策，同时对相关企业需求端和销售端做了分析，剖析了操作的逻辑。
可以看出，基金经理正也在试图摆脱标签化的描述。
/03. 景顺长城新兴成长/
基金经理：刘彦春
关键词：转机
三季报精选：
远期问题暂无定论，但我们有足够的改革空间，过于悲观不可取。如果经济内生修复不达预期或者速度过慢，我们也有足够的政策空间。我们没有通胀问题，可以继续降息、降准，货币政策仍然有很大的宽松空间。与发达国家比，我国的政府负债率偏低，拥有大量国有资产，而且我们没有通胀和国际收支方面的制约，财政扩张潜力巨大。
增长可以化解很多风险，包括中美利差导致的资金外流。我们也认为海外高通胀、高利率环境无法持续，总会有人付出代价。疫情、地缘政治冲突带来的痛苦需要大国携手解决，转机也许并不遥远。人民币资产大概率存在系统性向上重估机会。
未来3-6个月，会更多聚焦于企业微观层面。逆境中更能够体现出企业家能力，更愿意基于此对组合进行调整。过去三年，各类风险层出不穷，企业经营以外的因素对股票定价造成了巨大扰动，这一过程已近尾声，预期权益市场即将苦尽甘来。
路人甲：作为一个“乐观主义者”，刘彦春对于未来的看好是一以贯之的。不过，从用词来看，三季报明显比中报要笃定。
/04. 富国天惠成长/
基金经理：朱少醒
关键词：耐心
三季报精选：
三季度数据上呈现的复苏力度依然不是很强，但我们能看到积极的因素在发挥作用的进程中。经过三季度的下跌，权益市场整体估值吸引力进一步提升。
当下再过度拘泥于各种偏淡的静态数据已经没太大意义。我们对中国经济的长期韧性保持信心。放在更长的时间维度，投资者当前选择承受的市场波动应该是值得的。
未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。
个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理优秀的企业。我们认为此类企业更大概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。
路人甲：朱少醒几乎在每一份季报中都会提到，并不具备精准预测市场的可靠能力，这大概是独属于资深基金经理的“人间清醒”。
/05. 兴全合润/
基金经理：叶峰、谢治宇
关键词：性价比
三季报精选：
美国经济衰退不明显，高企的利率对其他经济体的流动性产生虹吸效应。
分版块看，AI相关应用虽在美国逐步丰富，全球服务器订单稳步增长，但国内的杀手级应用还在培育阶段，A股AI芯片、服务器、光模块等股价弱势震荡；消费电子需求有触底迹象，但弹性还未显现；资源品与贵金属中黄金在阶段性强势后有所回落，铜、铝维持震荡走势，油价有所反弹；除原油相关版块股价走强外，其他资源品版块股价表现一般；随着国内医药反腐取得阶段性成果，减肥药与创新药公司股价有所上涨。
报告期内维持了较高仓位，未来仍将坚持挖掘公司长期成长价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。
路人甲：字少事儿大的典型。一个“较高仓位”，大概就是基金经理的态度。
/06. 诺安成长/
基金经理：刘慧影
关键词：复苏
三季报精选：
芯片板块三季度整体表现乏善可陈，华为手机发布是三季度科技的重要亮点，芯片板块围绕华为线以及光刻机出现了小范围行情，但全市场情绪持续低迷，导致市场对于半导体复苏及国产化进度仍旧半信半疑。但是，之前强调的未来行业趋势依然不变，且渐行渐近。
三季度华为手机的发布预示着美国对于中国科技企业的极限封锁最终收效甚微，反而促进了中国科技企业的产业链国产化进程。
本基金主要布局芯片板块，当前的市场位置芯片板块投资性价比很高，耐心等待。
路人甲：对于芯片设计和EDA的介绍，算是老生常谈，甚至关于芯片板块投资性价比的描述也与中报雷同。不过，应该还是会有很多投资者会认真看这份季报。毕竟，曾经的人气基金经理蔡嵩松，在三季度的尾巴上离职了。从三季末的前十大重仓股来看，还是熟悉的画风。
/07. 睿远成长价值/
基金经理：傅鹏博、朱璘
关键词：精选个股
三季报精选：
三季度，本组合与年中相比，基于对公司基本面展望和估值评估，前十大持股公司和持仓数量发生了变化。表现相对较好的是电信运营商，依旧是第一重仓。稳定的业务模式以及分红和估值的优势，使得其在过去两年中抗跌能涨。此外，煤炭资源股有所反弹，新能源和光伏相关的公司调整幅度较大，但我们逆势增加了个股，其余的电子和化工材料类的个股持仓数量也有增减。
展望四季度，海外加息或见顶，国内三季度盈利可能处于筑底阶段，后期面临的积极因素会增加，如流动性和上市公司的利润。
在三季报中，企业经营或显示保守观望的态势，会关注逆势资本支出的公司，评估其投资项目的远期盈利以及资产负债表的变化。此外，三季报指示的财务数据形成底部、基本面改善向上的公司，也是值得关注的。
路人甲：与中报里“驰而不息”、“看好的公司敢于重点持有”、“在调整中坚定加仓”等表述相比。这份三季报明显隐藏了所有带有感情色彩的词语。
/08. 兴全趋势/
基金经理：董理
关键词：看好
三季报精选：
资本市场方面，7月政治局会议提出要活跃资本市场，伴随着一系列资本市场改革，资本市场活跃度有望提升，当前资本市场估值处于中枢偏低水平，我们看好市场投资机会。
结合经济逐步企稳回升，流动性维持充裕的宏观大背景，我们看好：以半导体、电子等为代表的科技类行业景气度的触底回升带来的投资机会；其次，在符合国内经济转型升级、高质量发展方向上，我们挑选竞争格局较好，综合竞争力较强的细分行业龙头的投资机会，如电信和电力运营商等；最后，部分顺周期行业较低的估值此前隐含了较为悲观的经济预期，而当前宏观环境出现边际改善迹象，我们相信国内经济有望逐步企稳回升，因而这些行业或存在周期反转的机会。
路人甲：与诺安成长类似，这只基金在三季度亦有明星基金经理卸任。这只曾经的“神基”，最近三年表现不佳。谢治宇以-27.81%的任期收益离职，在这位曾经的3-5年期金牛“常客”履历上，留下了一道刺眼的疤痕。
/09. 汇添富消费行业/
基金经理：胡昕炜
关键词：看好
三季报精选：
本基金在2023年第三季度的投资中继续聚焦于A股的优质消费公司。我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。
三季度，在7月下旬市场信心阶段性有所增强，但整体市场仍然对中国经济信心不足。但我们判断，政府在促进经济发展、促进各经济主体信心回升等方面有一系列措施推出或即将推出，这将夯实中国经济的底部，助力经济企稳向上。伴随着经济逐步走出低谷，居民消费信心有望增强，消费意愿有望改善，进而驱动消费行业回暖。
我们继续在消费结构升级、中国品牌崛起、服务消费爆发等方向进行重点投资。在三季度，我们适当增加了食品饮料、家用电器等行业的配置。我们坚信中国的增长潜力，看好中国消费行业的高质量发展。
路人甲：作为一只消费行业基金，基金经理对于白酒的偏爱似乎也能理解。自2016年接手以来，持仓中“含酒精度”稳步提高。
/10. 广发稳健增长/
基金经理：傅友兴
关键词：自下而上
三季报精选：
现阶段，随着经济逐步企稳，市场何时迎来底部成为最受关注的焦点之一。这让人想起著名投资者塞斯.卡拉曼曾讲过：“尽管人们总是倾向于在市场中择时等待触底的那一刻（仿佛触底时会有明显标志一样），但多年来的事实证明，这种策略存在严重的缺陷。因为从历史上看，当市场处于底部或回升过程中时，交易量往往很少；而当市场开始走稳、经济开始复苏时，来自买家的竞争会变得更为激烈。此外，价格从底部反弹的速度可能是极其迅速的。”
管理人将基于自下而上的角度，努力寻找质地优秀、股价相对其价值低估的企业，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。
路人甲：持有人对于基金经理的引经据典估计不会太抵触。毕竟这只基金在三季度是正收益，赚到钱的基金经理总是看起来比较顺眼。
/11. 兴全合宜/
基金经理：谢治宇、程剑
关键词：性价比
三季报精选：
同“兴全合润”
路人甲：兴全合润和兴全合宜两份三季报雷同，其实还是有点让人失望。在头部基金经理中，这算是挺敷衍的了，毕竟两只基金挂名的基金经理并不一样。倘若两只基金的观点完全一致，那么双基金经理制的意义何在？
/12. 银华富裕主题/
基金经理：焦巍
关键词：反思和调整
三季报精选：
相对于食品饮料的集中投资，本基金减少了化妆品和医美的布局，同时增加了衣食住行其他三个方面的分散投资。
与此同时，我们发现黄金饰品、特种兵出行这些消费正在方兴未艾。我们仍然信奉消费行业存在着基于供给创造需求的萨伊定律。
过去两年未能获得正收益的投资，使我们认识到必须面对现实，那就是在一个存量甚至减量博弈的市场，投资的难度在系统性增加。如果自忖没有即时参与博弈并事后果断退出的能力，那么事前say no也许是次优选择。
我们在疫情前的投资中，过度强调了“买好的”，而忽视了“买的好”，这是我们对组合最大的反思和调整之处。美好的成长愿望现在看来，往往是阶段性的，而终局的分红回报才是投资的归宿。
抛开短期的资金博弈和喜好因素，投资最终还是会回到买公司、市场先生、安全边际和能力圈四个基本因素上。而只有具备充分过冬能力的公司和投资策略，才能保证我们不是在不停追逐某个时间点流行的趋势，却逐渐走在舒适而方向错误的道路上渐行渐远，对真正的冬天无法应对。
路人甲：纯粹从季报角度来说，基金经理看似絮絮叨叨的描述，并不令人反感。
/13. 广发多因子/
基金经理：唐晓斌、杨冬
关键词：高赔率
三季报精选：
展望四季度，美国或将延续高利率，外部风险仍存，但国内经济数据持续回暖，政策有望维持宽松，市场资金面有所修复。
当前股债收益差处于-2倍标准差下方的时间已经持续3个月，从历史数据看，股债收益差处于“-2倍标准差”，表明权益市场的性价比凸显，处于高赔率状态。
一旦美债利率出现拐点，资本市场有望迎来反转。本报告期内，本基金重点加配了非银金融，逢反弹减持了部分光伏、锂电池等板块。
路人甲：资本市场不用忌讳谈“赔率”。
/14. 东方红睿玺三年定开/
基金经理：张伟锋、王延飞
关键词：信心
三季报精选：
三季度经济复苏的趋势未得到延续，CPI与PPI增速下行，经济压力加大，整体仍在主动去库存阶段。
对比以往的去库存周期，本轮去库存的速度更快，企业去库存也放大了终端需求不足的感受。虽然很多行业出台了积极的政策，但信心恢复仍然需要一定的时间和过程，尤其是资本市场，面临错综复杂的环境，投资者的信心尚未完全恢复。
展望未来，虽然股票市场仍然面临外围环境的重重压力，但估值水平和历史相比处在底部区域，换手率的数据也表明市场已计入较多的悲观情绪。随着时间的推移，库存进一步去化，经济数据有望呈现出积极的信号。
路人甲：友情提示，三年锁定期将至，基金持有人的信心将接受考验。
/15. 前海开源公用事业股票/
基金经理：崔宸龙
关键词：紧平衡
三季报精选：
整个人类社会目前处于能源革命的重大转折点上，光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表，在此重大历史机遇面前，具有巨大的成长空间，因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。
同时我们也会定期自下而上寻找具有明显投资机会的个股进行布局，在一定程度上平衡短期波动。新能源运营商开始其商业模式的改善，中长期增长的确定性较高，相对于制造端，其渗透率更低、经营稳定性强、未来的发展空间大，我们会关注新能源运营企业的中长期投资机会。
总体来看，传统能源的供给情况由于诸多因素可能会维持在紧平衡状态，这一状况将会加速新能源的替代速度，其性价比将会进一步提升。
同时希望各位投资者理性投资，坚持长期投资理念，结合自身实际情况，不进行短期的、盲目的投资，避免不必要的亏损。
路人甲：讲真，这只基金这两年份额掉得不算离谱，但最后这句话会让人联想到“老乡别跑”。
/16. 华商新趋势优选混合/
基金经理：周海栋
关键词：主线
三季报精选：
2023年三季度，经济复苏节奏继续低于市场预期，部分地产企业的尾部风险继续发酵，美债利率超预期上行。在这样的背景下，虽然市场整体位置已经处于较低的位置，但仍缺乏上升的动力。
同时，市场依然没有明确的主线，偏红利方向受到市场的偏好，包括石油、煤炭、非银、银行等。而上半年表现较好的板块，在三季度承受较大的压力，包括TMT、电新、军工、机械等。
本基金依旧保持了较为均衡的配置，主要持有行业包括有色、计算机、医药、电子、交运、机械、军工等。
路人甲：季报比较朴实无华。很难让人联想到，这是一只近一年、近二年、近三年都正收益的基金。
/17. 华夏能源革新股票A/
基金经理：郑泽鸿
关键词：底部
三季报精选：
站在短期来看，悲观者仍有很多悲观的理由。但如果放眼长期，我们有理由相信，目前的位置处于一个中长周期的底部区域。
阳光底下没有新鲜事，市场也总是在从极度乐观到极度悲观的周期反复运动之中，而现在的位置，无疑是处在极度悲观的位置，中长期大的机会往往在这种时候产生，虽然我们很难判断下跌的惯性要到什么时候能够扭转，但从绝对估值和相对估值水平来判断，我们认为目前的位置距离真正的底部已经不远。
从长周期来看，新能源行业的成长性没有任何问题，长周期的天花板还很高。我们有理由相信，等到下一轮新能源行业周期向上到来之时，新能源行业的投资也同样会大放异彩，而这一天也一定会到来。
路人甲：有点鸡汤文的感觉，但作为一个行业基金经理，不看好自己所在的赛道很容易崩溃。
/18. 工银前沿医疗股票A/
基金经理：赵蓓
关键词：确定性
三季报精选：
医药反腐对于院内处方药的超适应症滥用以及医疗价值不高的利益品种的使用会产生较长期的负面影响，这些相关公司也是我们在投资中会去回避的方向。
对于中长期前景不受影响，而且股价中已经充分反映出因为反腐带来的业绩下修预期的公司，股价下跌反而是更好的买入机会。
对于那些过去几年管理确实有改善，能够穿越疫情周期而长期稳健成长的中药公司，仍然有较大的投资机会，因此我们对于中药板块仍然维持超过基准的配置比例。
目前国内投融资和新药研发景气度仍然没有见到明显拐点，相关公司短期的订单压力较大，需要耐心等待行业景气度转暖。在国内创新药行业出现“供给侧改革”的情况下，对于产品进度靠前，研发能力强，资金储备雄厚的创新药龙头公司反而是利好，因为未来行业“内卷”程度有望大幅降低，因此后续我们对于研发实力强，产品有出海潜质的创新药公司也会加强关注。
路人甲：也是一份观点比较鲜明的季报。
/19. 东方新能源汽车主题/
基金经理：李瑞
关键词：出清
三季报精选：
东方新能源汽车主要投资于与汽车产业发展相关的投资机会。就电动化而言，我们认为各个环节出清的顺序是不同的，出清较快的环节单位盈利会陆续见底。
新技术也即将进入收获期，锰铁锂、快充、复合集流体等有望逐步量产。
我们重点关注单位盈利率先见底的环节和率先放量的新技术方向。就智能化而言，随着AI技术的进步，自动驾驶正孕育较大的变化，爆发性较好的整车以及配套供应链是我们关注的方向。
就产品周期而言，不同细分行业、公司和产品的发展阶段都不尽相同，这也是我们重要的关注点。
路人甲：近两年的净值波动，即便在同一赛道的基金中也是比较离谱的。
/20. 睿远均衡价值三年持有混合A/
基金经理：赵枫
关键词：信心
三季报精选：
今年以来表现最为稳定的是商业模式稳定、低估值高派息的公司，而估值相对较高的成长股则大多承受较大压力：
一方面，由于经济增长乏力和行业趋于成熟，成长行业公司的盈利表现持续不达预期；对未来经济增长的不确定也使得公司价值中当前部分和未来部分的权重出现较大的变化，相对于“二鸟在林”，投资者更加倾向“一鸟在手”。
不过，横向比较不同市场和资产类别的估值和回报，考虑到长期成长空间，中国权益资产的估值水平已经有相当的吸引力。从内外部环境看，积极因素也在持续增加。
总的来说，经济和市场最艰难的时期正在过去，信心恢复仍需要数据支持和时间消化，我们在三季度对组合进行了小幅调整，股票仓位有所提高，基本保留了周期品种，同时增持了商业模式稳定、估值较低、现金流充沛的一些细分行业龙头公司，经济会有周期，我们相信具备创造自由现金流能力、被低估的优秀龙头企业具备跨越周期的能力，也会此过程中更加壮大并给投资创造理想的回报。
路人甲：持有人整体还是比较有信心，三年封闭期满，在弱市的背景下，赎回的比例并不高。
/21. 农银新能源混合/
基金经理：邢军亮
关键词：信心
三季报精选：
2023年三季度，对国内外经济的误判，是厘清今年市场的重要线索。年初市场对于中国经济过度乐观，对于美国经济则过于悲观。这导致2月以来市场持续调降中国经济预期，并调升美国经济预期，进而导致汇率贬值、外资流出、市场震荡波动。
但行至6、7月，市场已从一个极端走向了另一个极端，股债隐含的悲观情绪接近去年10月。
因此，站在当前这个底部位置，不管是从胜率还是赔率的角度，都已可保持乐观，等待积极因素进一步积累带来的修复。
路人甲：在百亿基金中，这份季报对宏观复盘最为详尽。不过，作为一只赛道基金，全然不谈对于新能源行业的看法，有点“顾左右而言他”的意味。
/22. 银河创新混合A/
基金经理：郑巍山
关键词：厚积薄发
三季报精选：
从我们复盘的半导体行业周期来看，当前行业处于主动去库存末尾，由于下游需求边际改善不明确且不强烈，个别赛道进入被动去库存阶段，整体的成长性和盈利能力恢复还需要一定时间。
从周期角度看，当前去库存化已进行3-4个季度，或许周期底部还将持续一段时间，可以关注后续行业发展的拐点。
消费电子的复苏、新技术应用的拉动、国产化率的持续提升等带来的投资机遇未来依然值得期待。虽然目前行业有短期阶段性的波动，但我相信很多具有核心竞争力的公司仍然会走出低谷，经历大浪淘沙之后，在下一轮产业周期到来的时候厚积薄发。
路人甲：蔡嵩松和郑巍山常被调侃为半导体赛道的卧龙凤雏。如今卧龙归隐，凤雏是否会觉得寂寞？
/23. 华夏回报混合H/
基金经理：王君正
关键词：自下而上
三季报精选：
2023年第3季度，A股市场延续了2季度以来的调整趋势，主要原因是宏观经济偏弱，中报企业盈利下行。
从行业板块看，由于经济复苏力度预期转弱，各细分板块均处于调整通道，没有明显的热门主题板块，上半年强势的中特估、人工智能等主题也都表现为下跌。
报告期内，本基金坚持自下而上的选股方式，主要投资了消费、地产金融、科技、高端制造各细分板块中竞争格局良好、壁垒较高、具有长期成长确定性的优质公司，但回过头看，这些板块与宏观经济的相关性还是比较强，在经济预期转弱的背景下，并没有明显的超额收益。
我们认为随着3季度宏观支持政策出台，经济见底的预期会在不远的将来出现，我们对中国经济的中长期仍持乐观看法。
路人甲：季报写得比较实在。不过，换工作比较仓促，跑路的时候，有个一年期持有产品还在封闭期？
/24. 泉果旭源三年持有期混合A/
基金经理：赵诣
关键词：修复
三季报精选：
从前三季度来看，基金下跌18%左右，表现很不令人满意。三季度相对前期，组合仓位上没有大的变化，整体更加集中，小部分仓位由高股息企业调整到了港股和全球化公司上。
当时组合操作的背景和思路是，随着经济刺激政策逐步出台，在管理层对市场的重视程度进一步提高以及国际局势改善的情况下，市场情绪有望好转，组合相应往弹性更大的方向集中。
我们认为，去年开始被资金规避的机构重仓持有资产，今年继续被北向资金持续抛售，就像弹簧被不停地往下压，压到极限，一旦情绪出现好转，向上的弹性将更高。我们经过评估，一些全球化程度比较深的企业，核心竞争力被市场明显低估。
后续市场认为经济刺激政策力度低于预期，叠加海外加息周期比预期要长，负面情绪始终没有得到扭转。这使得组合在8、9月北向资金历史级别的流出过程中调整幅度较大。我们现阶段能做的是对于持仓企业的基本面通过不断调研多维度进行确认。
即便不考虑盈利和估值修复的“戴维斯双击”，仅是企业盈利增长带来的增长空间也值得期待。经历过去三年，资产负债表处于修复阶段。打个比方一个人在体力恢复阶段，不能马上能像过去一样参与剧烈运动；资本市场也是这样，大家更希望市场能够快速反映各种预期。
路人甲：季报写得比较诚恳。不过，从赛道基金经理到全行业配置基金经理的转型还有待确认。
/25. 易方达国防军工混合A/
基金经理：何崇恺
关键词：景气
三季报精选：
2023年三季度军工板块股价表现亮点较少，主要是部分板块前期订单、业绩基数较高导致的短期增速下降。另外，军工需求端的“中期调整”未能在三季度落地，造成市场对于军工板块在2023年下半年及以后业绩稳健与中高速成长的确定性产生一定质疑。
根据我们的研究分析，军工行业需求端依旧十分景气，短期需求端的波动并不会影响长期趋势的展望。未来5年军工板块依旧处于持续中高速增长的态势中，同时经过2022、2023年上半年的调整，多数优质军工白马股的估值已经处在非常低的位置，因此我们对未来充满信心。
军事实力是大国综合实力较量的重要组成部分，也将影响未来5-10年全球经济政治格局的变迁。基于此，我们看好未来5年军工板块的超额收益表现。
路人甲：军工也是普通投资者容易迷糊的一个板块。虽然看不懂，但大受震撼。
/26. 易方达高质量严选三年持有混合/
基金经理：萧楠
关键词：复苏
三季报精选：
在2023年三季度，陆续出台的稳增长经济措施令疲弱的市场略微恢复了信心。
一季度末市场的分歧在于复苏的力度，到了二季度末市场的分歧在于经济是否进入了通缩阶段，三季度末的市场分歧在于政策能否稳住经济增长水平。
美元的表现远比我们预计的强劲，而市场对中国经济复苏的质疑始终无法打消，这是我们当前面临的比较困难的局面。尽管如此，我们依然认为经济目前处于底部区域，稳增长的政策在未来会逐步体现出效果，尽管我们还需要一些时间消化一些不利因素，但经济重新回到复苏的轨道上是大概率事件。
本季度我们加大了顺周期品种的配置，也增加了军工等板块作为对组合的平衡。我们希望尽量在维持好估值水平和分散好组合风险来源的基础上，保持对经济复苏的弹性。
路人甲：这也是一只即将到期的三年持有期产品，年末围观封闭期产品集体“渡劫”。
/27. 兴全商业模式优选混合(LOF)/
基金经理：乔迁
关键词：精选个股
三季报精选：
三季度整体市场环境呈现出较为复杂的局面。一方面，国内提振经济和活跃资本市场的政策力度明显加码，8月份以来陆续迎来央行、金融监管总局出台的关于地产以及资本市场相关积极政策，同时国内主要宏观数据显示经济企稳迹象增多。另一方面，海外地缘局势的不稳定、高通胀，以及原油煤炭等上游原材料和能源涨价给市场带来一定的扰动因素。
投资者对总体经济前景预期较弱，经济基本面、估值以及投资者情绪面进入到一个再平衡的过程。当前整体经济状态和产业库存普遍处于底部区域，随着政策效果逐步落地，产业对经济预期边际修复，有望带动各环节需求及价格水平出现合理回升，长期维度看众多公司已进入可为的价值区间。
总体而言，本基金仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时考虑将中观及宏观因素作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期，力争获取收益确定度更大的部分。
路人甲：虽然2022年也很惨，今年以来能看到一些变化。从近三年业绩来看，比多数同门要好。
/28. 中欧时代先锋/
基金经理：周蔚文、罗佳明
关键词：企稳
三季报精选：
三季度市场整体走势较为波折，7月的相对平稳被快速打破，部分龙头地产的违约、社融增速较弱、汇率压力等不利因素在悲观情绪的放大下，使市场经历了较大幅度的下跌。8月末，在房地产相关政策的放松、印花税的降低、再融资和减持进一步规范等政策的呵护下，市场短暂企稳，后重新进入震荡格局。
期间风险偏好较低的高股息资产表现较好，煤炭、石油和钢铁涨幅居前，华为产业链、减肥药等主题热点也有表现，而上半年被人工智能推高的TMT行业在本季度出现了大幅回调。
三季度宏观经济有触底企稳迹象，主要体现在PMI、工业企业利润等方面，一揽子的逆周期调控政策开始见效。
报告期内，本基金总体仓位保持平稳，行业配置变化不大，增配了基本面改善的部分化工子板块，减持了休闲服务、电力和电力设备等个股的仓位。
路人甲：一只曾经从仅2000多万规模，慢慢长成百亿的基金产品。
/29. 汇添富价值精选混合/
基金经理：劳杰男
关键词：分红
三季报精选：
今年上半年，市场的主要脉络在人工智能和高股息相关的板块；进入三季度，人工智能相关的板块和个股回调明显，这与人工智能相关应用的进展比市场预期慢有较大关系，另一方面，随着市场对经济的预期得到进一步的修正，偏价值类型的资产总体表现相对较好。
对于组合，在前期反思的基础上，基于行业和个股中短期景气趋势的变化，适当增加了非银金融板块相关个股的持仓，考虑到医药反腐和集采的进一步扩大，适当降低了医药板块个股的持仓。
对于人工智能相关的行业和个股，上半年在急剧上涨中考虑到相关公司的商业化落地、格局分析、受益情况等均带有极大的不确定性，并没有享受到上涨，在三季度的回调中亦没有受到伤害。
对于低估值高股息的个股，组合在三季度进一步加大挖掘，寻找盈利能力稳定且可持续，尽管增长速度不快，但有潜在提高分红、进一步完善公司治理、或者资产整合的个股。
路人甲：持仓以大蓝筹为主，四季度有离开“百亿俱乐部”的风险。
/30. 中庚价值领航/
基金经理：丘栋荣
关键词：估值
三季报精选：
市场整体的回落和低迷，幅度大且时间长，股价层面的出清是肉眼可见的，估值表征了很高的隐含回报，从投资维度看恰是机会分布广泛的阶段，尤其是部分具有远大前景的成长股的估值起点接近2018年底的水平，且不少方向初露峥嵘，不能简单地归为梦想和故事，值得研究与前瞻布局。
首先，从基本面上看，经年多重压力层叠，很多公司仍不舍昼夜的努力打磨核心竞争力，积极卡位于新技术、新场景、新应用等方面，其孕育的技术和产品正处于爆发中，如智能驾驶为代表的造车新势力显山露水，创新药及器械等新医疗方法已广泛应用，“梦想”不再遥不可及，而是在产业和产品层面触手可及。
其次，从投资上，这些幸存下来的“新”公司，其对应的是蓬勃的“新”需求，能见度提高意味着风险是降低的，存活率和成长性大幅度提高。在市场底部迎新去旧，为“新”定价并积极承担风险，待中流击水到轻舟过万重山，有望拥抱最好的时候。
最后，估值定价角度看，这些“新”公司现阶段非常契合低估值价值投资的要求，公司风险不断降低、业务持续甚至快速增长、盈利具有高增长性和高弹性的概率。市场整体低预期、交易低拥挤，当前买入位置的估值水平较低，有机会构建高预期回报的投资组合。
因此，我们更积极配置优质成长股，更关注企业的基本面持续改善，盈利能力的高增长性和高弹性，甚至可以去买一些“故事”和“梦想”。
路人甲：季报含金量很高的一位基金经理。总结丘栋荣过去几年的定期报告，基本可以做到：1、观点明确，不鸡贼；2、逻辑清晰，知行合一；3、细节多。
市场调整至今，主动权益基金遭遇大幅回撤并不稀奇。但对比公募基金每次“熊市”的经历，这次确实有点不一样。如今仍有超过30只主动权益基金，规模在百亿以上（兴全新视野、景顺鼎益属于“一拖多”的百亿基金）。
大概因为市场份额向头部集中，而主动权益市场中“新神”未立，上一个牛市周期中跑出来的基金经理仍有相当影响力，但留给昔日明星的时间已经不多了。什么周期算中长期？三年算不算？五年够不够？
注意到，选择“死扛”的投资者为数不少，或许是因为长期投资理念的渗透，也可能有“资产荒”的因素。
