在2023年，华泰柏瑞堪称全村最靓的仔。在水深火热的行情中，华泰柏瑞非货规模暗搓搓在行业第一梯队有了一席之地。根据中基协的数据，华泰柏瑞2023年四季度的非货规模是2512亿元，坐稳了TOP20的位置。那么问题来了，华泰柏瑞真的能躺赢么？
华泰柏瑞的逆袭之路，沪深300ETF居功至伟。这个接近1800亿元的巨无霸，扛起了赚钱养家的重担。有些好事者甚至预言，未来十年沪深300ETF会不会出现万亿级别的单只基金？
然而，烈火烹油背后，也有一些隐患，那就是同行“彼可取而代之”的冲动。这不，工银瑞信沪深300ETF，最近又加入了降费大军。为了直观展现沪深300ETF的“费率之战”，路人甲做了下面这张图。
如上图所示，已有一批沪深300ETF的管理人，选择了加入“费率大战”。几乎在所有非垄断行业，价格战都是竞争的终极手段。当然，价格战是七伤拳，并非人人都可以驾驭。价格战的终极目标都是用低价来换取更高的市场份额。
当然，目前也有人来质疑价格战的有效性。以上图中的沪深300ETF为例，有几只“吊车尾”基金综合费率只有0.2%，但还是和者寥寥，而四只规模最大的沪深300ETF，其中有三只的综合费率为0.6%。难道真的是“贵有贵的道理”？
其实逻辑并不复杂。价格战的魔法生效，需要发生在同等量级的竞品中。对于机构持有人来说，ETF最重要的是流动性，即随时可以落袋为安。以如华泰柏瑞沪深300ETF为例，2015年年末以来，汇金一直持有24.24亿份。参考基金的净值，这笔持仓很长一段时间都是在百亿元上方，后面那些基金能给这种量级的基金提供流动性？
因此，规模偏小的ETF，咸鱼翻身的可能性不大。等竞品犯错吧，其他18只产品同时犯错的概率有多大呢？后面几位肯定做的是亏本生意，管理费未必能覆盖人力及其IT系统成本，自然熬得很痛苦。
规模偏小的产品很难通过价格战越级挑战，不等于价格战无效。
如《ETF的中场战事》一文所述，华泰柏瑞沪深300ETF最危险的对手是易方达沪深300ETF。同样是千亿规模，金主爸爸却有一些区别。易方达沪深300ETF的第一大持有人是联接基金，并且最近几年这只联接基金的个人持有比例都在9成以上。拍脑袋来说，华泰柏瑞的优势是背靠强大的券商，这一点与ETF的领头羊华夏基金比较类似。
眼看着ETF规模高速增长，券商股东又变得很性感了。2023年四季末有一个好玩的数据，那就是券商股混基金的保有量首次超越了第三方销售机构。无非是此消彼长，第三方销售机构擅长卖主动权益，在基金牛市中券商只能跟在后面吃灰。风水轮流转，去年第三方机构的股混基金保有量缩水，而券商渠道靠着ETF“逆袭”，将股混保有量搞到1.43万亿元，超过了第三方机构的1.3万亿元。
回到费率问题上，ETF本身是高度同质化的产品，机构有没有在高费率产品上面享受到增值服务，路人甲不清楚。而在沪深300ETF这个品类上，为什么还有几十万个人投资者不选0.2%，却选择了0.6%，真的让人费解。
或许，还是时间会给我们答案。之前基金第三方销售的崛起，最强力的武器就是价格战，现在先让子弹飞一会，等到两三年后再回头，看看会不会有不一样的故事。
