如果说公募基金是一片森林，那么“十倍基”就是里面最高的一批树木。在三年前的基金牛市里，“十倍基”如日中天，让人心潮澎湃；经过了两年多的严冬洗礼，即便是这批巨木也有了萧瑟之态。
两年前，行业内十倍基的数量一度达到“50+”，如今数量减半。很多新手入坑基金，往往都抱着一马平川的美好愿望。然而，在基金投资的路上，走走停停才是常态，甚至有时候会走一些回头路，这就对投资者的心态乃至心性提出了一些挑战。
有人将马斯克的“宁要错误的乐观，也不要正确的悲观”奉若圭臬，仿佛乐观者会更赚钱。而据路人甲多年的观察，牛市中的乐观者大多踩不住刹车，往往会掉进大坑，能赚到钱的往往是熊市尾巴上的乐观者。但是，判断牛熊对于绝大部分投资者来说，又过于超纲，因此现实中也极少见到“压力小门槛低”的穿越牛熊策略。
观察“十倍基”这个切片，即便对于路人甲这种自诩的老司基也颇有裨益。事先声明，对于“十倍基”的研究，主要为了理解国内主动权益基金的生态，而非基金推荐。详细的数据见于下表（公募基金主动权益TOP65，建议点开阅读）。
以下为路人甲的一些结论：
1、“十倍基”带有一定幸存者偏差。
即便是历史足够悠久的老牌基金公司，也很难整出一批十倍基。从基金公司的角度来说，“十倍基”多少有点“广种薄收”的意思。
不过，某些老牌基金公司旗下一只“十倍基”都没有，多少有点不好见人。目前25只“十倍基”，归属于17家基金公司。
2、现存“十倍基”中年化收益最高的华夏大盘精选，年化收益也就在19.23%。
定义主动权益基金的“优秀”，并不是一个容易的问题。预期收益率的反复横跳，是我等老基民的常态。而对于新手来说，往往则更为跳脱。很多2020年入坑的基民，不少抱着年化50%以上的想法，目前反差之大可想而知。当然，在接连遭受暴击以后，不亏损或者少亏已经能让很多人满意了。
大A就是这样，时而惊涛骇浪，时而一潭死水。投资者的目标收益率像薛定谔的猫，也能够理解。不过，我们如果仔细观察这些“十倍基”，里面不乏12%年化收益的基金。这大概可以说明，如果时间周期在十年以上，收益能达到年化8%-10%的基金，也可以称为“优秀”。
3、均值回归无处不在。“过往历史业绩，不代表未来表现”这句话，在“十倍基”中同样成立。
如上表数据，曾经的“十倍基”，也有在过去两年腰斩的。很多人误以为“十倍基”就代表“稳”。实际上，“十倍基”并不是只只“稳如老狗”，近三年亏掉40%的有好几只，近一年亏掉33%的也有。
有一个可能会得罪某些基民大爷的事实：基金公司也不可能拥有上帝视角，所做的也只能在其理解范围内配置资源。某些基民大爷遭遇亏损，会很自然归因于基金管理人的老鼠仓或者其他治理问题。确实，有些基金公司存在治理问题，但这并非基金投资失利的主因。
从基金公司的角度来说，“十倍基”类似于行走的广告牌，你说他主动要搞到腰斩？现实是，哪怕将最好的资源都配置到旗舰基金，也未必就能开花结果。非不愿也，实不能也！
4、如何能享受一只“十倍基”的全程收益？
从这些十倍基的持有人数据来看，从一而终者寡。这其实也能理解，投资有点类似于打麻将，赢钱固然爽，有人更享受“打”的过程。反正龟缩在几只基金中也未必赚钱，不断倒腾至少能刷一下存在感。
当然，这次梳理数据有一个重大发现，破解了家里长辈的投基“神话”。以前晒过一次账单，发现家里长辈入手了好几只“十倍基”，还持有了十几年。
他的投资密码是什么？很简单，路人甲发现，目前幸存的25只“十倍基”，有8只托管在中国银行。当时在中行工作的长辈，免不了帮同事完成销售任务，买了一堆新基金。问题来了，能说买新基金是“慧眼识珠”么？
至于持有周期的问题，主要是看长期现金流。这一点其实蛮重要的，不少人自认为是长期投资者，但往往忽略了自己的现金需求。譬如，年轻人碰到要买个房子啥的，不仅现金流会被抽干，也需要快速回收其他投资，这种情况下的“长期持有”多少会差强人意。
5、基金赚的是阿尔法还是贝塔？
阿尔法和贝塔并不是本质对立的词。实际上，基金在国内蹉跎过很多年，“主流投资品种”的称谓一直有些名不符实。在过去的十几年中，房产、银行理财、信托甚至P3P都曾经比基金“主流”，最直接的原因是在那段时间内，基金相比其他这些资产，似乎没有贝塔可言。
不过那几年比较火热的投资品种，底层资产多多少少跟地产有点关联。而在地产的弱周期中，相关性最低的基金终于冒出来了，这本质上还是贝塔。
至于基金收益的PK，当然可以看到有一些基金做出了阿尔法。但人不能扯着自己的头发离开地球，这些阿尔法，注定与大部分基金投资者无缘。基民的“获得感”，还是由上市公司的业绩以及市场的流动性来决定的。
2023年至今，主动权益基金的收益中位数仍在-10%左右，这决定了大部分人体验糟糕。从“十倍基”的表现来看，基本也是跟着贝塔在走，近两年亏20%的为主流。
从五年期业绩的角度来看，幸存的“十倍基”近五年期业绩最差的为10%，最好的为175%。这也充分说明，绩优基金也可以长期低迷，可以进一步探究其中的原因。而在“准十倍基”中，可以看到有只基金近五年差不多翻了三倍。这种“鹤立鸡群”，同样也值得深入研究。
6、“十倍基”同样存在规模困局。
目前，仍在百亿以上的“十倍基”有兴全趋势、景顺鼎益、富国天惠、华夏回报、广发稳健。其实原因也很简单，在基金牛市里，执掌这几只基金的的基金经理，恰好是顶流。
不过，这批基金经理的“渡劫”并未结束。经过几年的下跌行情洗礼，几只规模最小的反而亏损的幅度最小。规模是业绩的敌人也好，风格反噬也罢，大部分投资者无意中成为了反向指标。
从投资者行为的角度来说，喜新厌旧固然是事实，绩优基金的续航能力拉胯同样是一个困惑。基金投资比我们现实中碰到的很多技术性问题更为复杂，因为这是一个很多人参与的复杂系统，而人心善变。很简单的道理，抓鳝鱼可以去找水猴子，钓鱼也可以去找邓刚，但投资找一个明星基金经理，翻车的概率并不低。
在2020年的山巅来看“十倍基”，与如今在山坡上看，感受截然不同。用之祠道友的话来说：你不投基，见我如井中蛙观天上月。你若投基，见我如一粒蚍蜉见青天。目前的“十倍基”，全未缺席2005-2007年的超级牛市。“十倍基”虽然未必是近几年最生猛的基金，但比一些新锐基金见证了更为系统的沧海桑田。
最后，贝塔的力量很强大。譬如，图表中的65只“十倍基”或者“准十倍基”中，只有三只基金成立以来的年化收益率超过国泰纳斯达克100指数(QDII)。
