本期要点：
2023年铜矿开采成本大揭秘：全球主要矿山及企业概览
中国重启信号引爆金属市场，行情刺激何时到来？
艾芬豪矿业大动作：2024年铜锌生产指标下调
道达尔能源意欲布局铜交易市场，能否掀起新风潮？
电动汽车需求强劲，IXM交易商看好铜市未来
基金重燃金属热情，能源转型故事再度升温
金属回收潜力无限，未来市场新机遇
2023年铜矿开采成本：主要矿山和公司的概况
这幅图表展示了2023年全球各大矿山和公司之间的铜生产成本。全球成本差异显著，其中哈萨克斯坦、秘鲁、墨西哥和刚果民主共和国（DRC）等地区因成本效益突出而备受关注。每磅铜的生产成本从哈萨克斯坦KAZ Minerals公司Bozshakol矿的最低0.95美元到BHP和Lundin Mining等公司运营的矿山超过2.00美元不等。这些差异反映了资源可获取性、基础设施和劳动力等区域因素对矿业开支的影响。
KAZ Minerals主要在哈萨克斯坦开展业务，以其Bozshakol和Aktogay露天矿在低成本铜生产方面表现突出。哈萨克斯坦的矿业成本优势显著，例如柴油价格为每升0.50美元，电价仅为每千瓦时2.5美分。此外，该国拥有技术熟练的劳动力，提升了效率并保持了竞争力的劳动成本。尽管其老旧的东部地区矿山的劳动强度较高，但KAZ Minerals通过从锌、铅和银的副产品收入来抵消这些成本，进一步提升了其成本效率。
Southern Copper Corporation在墨西哥和秘鲁运营主要矿山，其生产成本为全球最低之一，每磅为1.03美元。他们的大型露天矿，如墨西哥的Buenavista del Cobre和La Caridad，以及秘鲁的Toquepala和Cuajone，受益于显著的规模经济和副产品销售，从而实现了低成本和高产量。
智利的Escondida矿由BHP运营，是全球最重要的铜矿之一。尽管成本上升（2023年为每磅1.40美元），Escondida仍在持续优化运营，通过提升矿石品位和生产效率保持竞争力。智利完善的采矿基础设施和技术熟练的劳动力帮助其在通胀压力下保持竞争力。
刚果民主共和国（DRC）在高品位的Kamoa-Kakula矿中继续享受低成本生产的优势。该项目由Ivanhoe Mines运营，凭借丰富的矿石储量和高效的运营，生产成本为全球最低之一。
地区因素：生产成本的差异突显了燃料、电价、劳动力供应和基础设施等地区因素的影响。例如，哈萨克斯坦受益于低廉的能源价格，使得KAZ Minerals的生产成本较低。
规模经济：大规模运营的矿山，如Southern Copper Corporation的矿山，得益于规模经济，能够维持低生产成本。
高成本地区的挑战：在智利等地区的高成本反映了通货膨胀、较高的劳动力成本以及可能较老旧的采矿业务所带来的挑战，这些业务需要更多的维护和投资。
战略重要性：尽管成本较高，但像Escondida这样的矿山仍然因其显著的生产能力和资源储量而具有战略意义，在全球铜供应链中保持着关键作用。
上面图表表示了不同地区和公司间铜生产成本的变化。它展示了地理优势、能源价格和运营规模如何影响铜矿开采业务的成本效益。对于投资者和行业利益相关者来说，了解这些差异对于评估不同矿业公司的竞争力和盈利能力至关重要。尽管主要地区维持了竞争力的生产成本，全球铜业在2023年因通货膨胀、能源价格上涨和劳动力短缺面临成本上升的挑战。然而，各公司正通过技术改进、副产品收入和提升效率来缓解这些压力。
金属市场聚焦中国重启，以期寻找刺激行情的信号
据彭博社报道，中国近年来最大规模的刺激计划为大宗商品市场注入了一针强心剂。周二国内市场的重新开放，将揭示这波涨势是否还有进一步发展的空间。
铁矿石、铜和锌在中国假期期间价格上涨，得益于中国积极出台支持房地产市场复苏的政策。自9月底以来，政策力度加大，带动了股市强劲反弹。
在伦敦金属交易周（LME Week）期间，国内业内代表对此次政策带来的市场前景表示乐观，认为这可能是全球最大原材料进口国的转折点。然而，部分大宗商品领域的表现较为谨慎，一些分析师认为现在下结论还为时过早。
ING集团大宗商品策略主管沃伦·帕特森指出，尽管这些支持措施对市场起到了帮助作用，但只有当房地产价格稳定下来、过剩的住房库存恢复到更正常的水平后，市场情绪才有可能更加乐观。
Trafigura集团首席经济学家萨阿德·拉希姆表示，关键在于表达出的政策意图，比如未来可能会进一步推出更多支持措施。他估计，这些措施的总规模可能达到5万亿元人民币（约7120亿美元），足以对市场产生显著影响。
在这些支持措施的推动下，铁矿石表现尤为突出，过去两周内价格上涨近25%，同时铜和铝等工业金属也有不俗表现。全球采矿巨头必和必拓集团和力拓集团的股价也受到了这波乐观情绪的提振。
尽管市场出现了回升，但分析人士认为，如果要真正摆脱通缩压力，并重新成为全球大宗商品的增长引擎，还需要采取更有力的措施。伦敦商学院经济学兼职教授林达·约指出，中国大部分家庭财富集中在房地产上，而房价的显著下跌抑制了消费者的消费意愿。她强调，相较于股市复苏，更需要解决房地产行业的深层次问题。
摩根士丹利的分析师团队指出，中国当前的住房库存高达4300万套，另外还有800万套正在建设中，而年销售量仅为800万套。这意味着要提升房价并恢复购房需求难度很大。
艾芬豪矿业下调2024年全年铜和锌生产指导目标
艾芬豪矿业下调2024年全年铜和锌生产指导目标
艾芬豪矿业（TSX: IVN）尽管在2024年第三季度创下了116,313吨铜精矿的产量记录，但仍下调了全年产量预期。公司在刚果民主共和国（DRC）的卡莫阿-卡库拉矿区因间歇性电网供电问题调整了生产指导目标，但已通过增加现场发电设备进行补救。
电力问题与发电机安装进展
公司表示，指导下调是由于在增加现场发电机容量和进口电力支持之前，间歇性电网供电对生产造成了影响。新增的72兆瓦发电机投入使用后，目前现场备用电力容量已达135兆瓦，足以支持卡莫阿-卡库拉一期和二期选矿厂满负荷运转。项目团队计划在年底前达到201兆瓦的现场备用发电能力。
铜生产指导调整
艾芬豪将2024年铜精矿的全年产量预期从原先的44万至49万吨下调至42.5万至45万吨。前三季度，卡莫阿-卡库拉已累计生产303,328吨铜精矿，其中9月日均产量创纪录达到1,334吨，单月总产量为40,025吨。
在第三季度，一期和二期选矿厂共处理了约220万吨矿石，平均铜品位为4.9%，季度铜产量达到94,214吨，回收率为86.6%。三期选矿厂在第三季度实现商业生产，主要处理了历史表面矿堆的110万吨矿石，平均铜品位为2.6%，贡献了22,099吨季度产量，回收率为79.9%。
公司指出，三期选矿厂在9月初精磨设备投入使用后，处理能力和回收率有所提升。9月底，该选矿厂处理了117,484吨矿石，年化处理量超过550万吨。运营团队预计在第四季度达到86%的标称回收率，从而实现稳定生产，并计划在2025年第一季度将入料品位提升至约3%。
锌生产指导调整
除了铜之外，艾芬豪还下调了2024年锌的生产指导目标，原因是基普希矿的运营中断影响了稳定生产。基普希选矿厂自今年6月首次生产锌精矿以来，持续提升产量，第三季度共处理了约88,000吨矿堆矿石，平均锌品位为27.1%，季度产量为17,817吨，回收率为72%。该矿在季度末开始了锌精矿的出口。
然而，基普希的年化产能达到25万吨的进度比预期慢，主要由于以下原因：大锌矿体中的高铁含量影响了回收率；进入密介分选（DMS）系统的矿石含有更多细颗粒，限制了处理量；以及电力需求从建设期的5兆瓦增加到运营期的18兆瓦。
受这些因素影响，基普希矿的全年产量预期从原先的10万至14万吨锌精矿下调至5万至7万吨。公司目前正进行基础设施升级和回收率提升工作。
未来计划与市场反应
艾芬豪正在实施一个去瓶颈计划，目标是将基普希选矿厂的处理能力提高20%，达到每年96万吨矿石，该计划预计在2025年年中完成。
在公布第三季度业绩后，艾芬豪矿业股价下跌3.5%，至每股19.79加元，公司市值为268亿加元。
此调整显示了公司面对生产挑战时采取的措施以及对未来发展持谨慎态度的策略，同时展示了其在刚果民主共和国的重大项目进展情况。
道达尔能源考虑进军铜交易领域
法国道达尔能源公司正在考虑进军铜交易领域，计划将其石油交易业务扩展至金属市场，以抓住全球能源转型带来的机遇。《金融时报》周日报道了这一消息。
该报称，道达尔能源的原油、燃料及衍生品交易高级副总裁拉希姆·阿祖尼（Rahim Azouni）在周三伦敦的一场闭门会议上透露，公司正在“研究”进入铜交易的可能性。
阿祖尼表示，公司尚未就此作出最终决定。该报援引了参加会议的消息人士的话。
如果道达尔能源进入铜交易市场，它将效仿全球最大能源交易商维多公司（Vitol）的做法。今年，维多公司已将业务扩展至金属交易。
随着能源转型的推进，电动汽车和可再生能源技术的发展将需要大量金属资源，包括铝、铜、镍和钴，这为交易商提供了丰厚的市场机会。
IXM交易商表示，电动汽车的铜需求依然强劲
尽管电动汽车销量放缓引发了一些疑虑，但用于电动汽车的铜等金属的需求上升趋势依然稳健。然而，由于市场正在不断演变，精确估算这些金属的需求量变得困难。IXM的精炼金属负责人汤姆·麦凯（Tom Mackay）指出，电动汽车销量的放缓是由于充电基础设施不足以及对二手车残值的担忧。
他进一步解释说，电动汽车行业仍然相对较新，市场中存在许多不确定因素，例如渗透率和电池化学成分，这使得预测需求变得像是“猜谜游戏”。尽管电动汽车销量增长速度放缓，但整体销量仍在增长，各地区的增长情况不同，但整体需求依然强劲，尤其是对金属的需求。
根据咨询公司Rho Motion的数据，去年电池电动汽车和插电式混合动力汽车的销量增长了32%，达到1363万辆。然而，今年第一季度和第二季度的销量则分别环比下降了25%和增长了22%。
铜在电动汽车中的应用非常广泛，除了用于电线外，还用于电池中。电池通常含有锂，并根据不同的化学成分选择性地含有镍和钴。
麦凯还谈到了磷酸铁锂（LFP）电池的技术进展。他表示，一些LFP电池可以实现1000公里的续航，并且有些型号可以在10分钟内充电至80%。LFP电池最初是为中国市场开发的，作为镍钴锰（NCM）电池的更便宜替代品，但早期的LFP电池无法用于长途行驶。
他指出，尽管LFP电池在中国市场中占据一席之地，但人们普遍认为西方市场的电池需求仍主要以NCM为主，原因之一是NCM电池在回收时的价值较高。回收能力是汽车制造商在选择电池化学成分时的重要考虑因素。
此外，麦凯提到，IXM目前的全球员工数量减少至约440人，公司更加注重员工的质量。他还表示，IXM已退出铝业务，因为该业务未能提供其所需的回报。
更多的内容，请参阅云儿第66期铜的涨跌背后：铜的涨跌背后（第66期 20241002）：全球铜市场迎风口：全球最大的铜生产国，淡水河谷铜扩产与矿业资本危机
能源转型故事重新点燃基金对金属的兴趣
在今年的伦敦金属交易所（LME）周上，全球能源转型成为了主导话题，吸引了来自世界各地的金属生产商、用户和交易商。尽管向净零排放过渡的过程比预期更加艰难，但未来的发展前景依然光明。过去一年里，锂、钴和镍等电池金属的价格大幅下跌，主要是因为供应过剩与电动车销量放缓的交汇。然而，未来十年内，许多关键能源转型金属将面临供应短缺的问题。彭博新能源财经（BloombergNEF）预计，从2024年到2050年，全球将需要约30亿公吨金属来实现减排目标，在净零排放情景下，这一需求可能会翻倍至60亿公吨。
尽管目前金属需求疲弱，尤其是中国经济放缓和欧洲制造业萎缩，但未来供应短缺的预期正在吸引投资基金重新关注这个领域。基金行业在过去十年里对金属的投资配置大幅下降，从10%降至约2%。上一次资金大量流入大宗商品是在2000年代，当时市场预期大宗商品可以作为对抗通胀的工具，并受益于中国工业化的迅猛增长。然而，全球金融危机导致金属需求下滑，铜价从2011年高点下跌，并在2016年触底。
近年来，随着通胀预期的上升，基金经理再次将目光投向大宗商品，认为它们可以提供通胀调整后的回报。LME周一的研讨会上有观点认为，理想的投资组合中硬资产应占4%至9%的比例，是当前实际配置的两倍多。金属因其在去碳化中的重要作用，成为大宗商品中最具吸引力的选择之一。
基金行业目前更多关注能源转型相关股票，而不是直接投资金属原材料。然而，这一趋势正在发生变化，许多投资者开始考虑直接参与能源转型相关的大宗商品投资。随着全球对通胀保护的兴趣上升，以及铜、铝和锂在绿色经济中的重要性日益显现，金属在未来有望成为推动通胀的重要力量。
然而，大规模的资金重新进入金属领域，也带来了市场波动的风险。铜价在今年早些时候因供应紧张的预期迅速上涨，但随后由于市场调整和中国的去库存，价格大幅下跌。这种市场波动可能是未来的一种预兆。
尽管如此，铜等金属的牛市前景依然吸引投资者的关注。在LME周的研讨会上，铜连续第三年被视为最佳投资选择。只要有足够多的投资者看好这一前景，铜价未来的上涨将可能成为自我实现的预言。然而，正如2000年代的市场经历所示，市场现实可能与预期大相径庭。
金属回收的可能性
不同金属的“生命周期结束回收率”（End-of-Life Recycling Rate，EOL-RR），即在其使用寿命结束后能够被回收利用的比例。数据来源于国际能源署（IEA）。
高回收率金属：
黄金（Gold） - 86%
黄金的高价值使其回收率很高。因为它广泛用于电子产品、珠宝和金融储备，黄金的回收经济性很强。回收黄金的过程可以从废旧电子设备、珠宝以及废弃的金条中提取。
铂和钯（Platinum & Palladium） - 60%
铂和钯主要用于汽车催化转换器和工业应用。由于它们的高价值和有限的资源供应，它们具有较高的回收率。
镍（Nickel） - 60%
镍在不锈钢和电池中的广泛应用，使得其回收有一定的市场需求。镍的回收有助于减少对采矿的依赖。
中等回收率金属：
银（Silver） - 50%
银主要用于电子产品、太阳能电池板和工业用途。尽管它的回收率不如黄金高，但由于其在多种应用中的使用，仍然有较高的回收率。
铜（Copper） - 46%
铜是广泛应用的导电金属，广泛用于电线、电缆和建筑材料。铜的回收可以减少对新开采铜矿的需求，并节省大量能源。
铝（Aluminum） - 42%
铝在包装、建筑和汽车行业中广泛使用。铝的回收可以节约大量能源，因为回收铝所需的能量比从矿石中提取要少得多。
较低回收率金属：
铬（Chromium） - 34%
铬主要用于不锈钢生产。尽管其用途广泛，但回收过程可能较复杂，因此回收率相对较低。
锌（Zinc） - 33%
锌主要用于镀锌钢的保护层。尽管锌的回收可以有效减少矿石开采，但目前回收利用率仍然较低。
钴（Cobalt） - 32%
钴是电池材料的重要组成部分，尤其是在电动汽车领域。尽管钴具有回收价值，但由于技术限制和经济因素，回收率仍然有待提高。
极低回收率金属：
锂（Lithium） - 0.5%
锂是锂离子电池的重要成分，但回收率极低。这主要是因为锂电池回收的技术挑战和回收成本高。随着电动汽车和电子设备需求的增长，锂的回收潜力逐步受到重视。
稀土元素（REEs） - 0.2%
稀土元素广泛用于高科技设备，如电动汽车、电机和风力发电机。它们的回收率低的主要原因是提取和分离过程复杂且成本高昂。
高回收率的金属通常具有较高的市场价值，或者其回收过程相对简单。例如，黄金、铂和钯由于其高价值而被广泛回收。
中等回收率的金属通常应用广泛，但回收过程中面临技术或经济上的挑战。
低回收率的金属如锂和稀土元素，由于回收技术的复杂性和高成本，目前的回收率较低。随着这些金属在绿色科技中的重要性提升，提高其回收率将成为未来的重点领域。
提升各类金属的回收率，对于减少资源开采、节能减排以及可持续发展至关重要。
（消息来源：彭博社、路透社、北方矿业、IEA、采矿视角）
特别声明
本文文章信息来源于国外专业刊物发布的信息，笔者未对文中所涉及的信息和数据进行调查和核实，不对其真实性负责。如涉及侵权，请留言，将第一时间删除，谢谢！
