本期要点：
安永：2025年矿业和金属公司面临的十大风险与机遇
Fastmarkets：在美联储降息和中国刺激政策的推动下，铜价将在2024年第四季度创下历史新高
刚果希望减少中国对其采矿业的主导影响
铝价因几内亚铝土矿出口暂停而飙升
前嘉能可高管的贿赂审判需等到2027年才开始
安永：2025年矿业和金属公司面临的十大风险与机遇
通过创新、协作和敏捷性推动行业的深刻变革，是自信重塑未来的关键。
简而言之：
资本风险居首位，矿企在满足能源转型矿物需求激增的同时，努力在增长和资本纪律之间取得平衡。
矿企将环境管理置于更高优先级，专注于废物、水资源管理以及自然保护，超越了传统的ESG（环境、社会、治理）方法。
在需求飙升、勘探成本上升和新发现不足的背景下，资源和储量枯竭风险首次位列第四。
能源转型继续颠覆矿业和金属行业，并再次成为十大商业风险与机遇的焦点。即使曾反对采矿的人们现在也意识到，绿色能源转型依赖于更多矿物和金属的供应。
但在满足激增需求之前，该行业必须先克服三大挑战：实现可持续采矿、保持资本纪律，以及满足更高的利益相关者期望。最大化价值成为矿企的首要任务，体现在它们重新定位投资组合并寻求多元化融资渠道以加速增长的努力中。然而，行业的变革也要求矿企集中精力应对新的风险和机遇。新增的两大风险——资源和储量枯竭以及新项目——凸显了不断上升的战略性风险。
在最新的调查中，四项风险退出了前十位——治理、网络安全、数字化和劳动力——这些变化引起了一些警觉。对于许多公司而言，网络安全和数字化所带来的风险和机遇如今已融入日常业务中，因此不再需要特别关注。然而，治理的重要性被降级令人意外甚至令人担忧，特别是在矿企正在推进一些监管力度较弱国家的新项目的情况下。而劳动力风险的消失尤为令人担忧，行业正面临吸引和留住关键人才的重大挑战，而这些人才将是行业未来发展的基础。
如今，快速转型已迫在眉睫。2025年对矿企而言，必须是一个采取行动的年份。现在是时候审视并调整现有商业模式，考虑新的模式，并推动能够帮助行业以可持续和最佳方式满足需求的合作与创新。
分析：矿业的十大风险与机遇
1. 资本
矿企继续受到投资者的高度关注，特别是在投资部署方面，资本纪律和回报成为重点。在此背景下，企业通过并购（M&A）、剥离非核心资产或高增长资产加速增长并放大价值。根据最近的安永CEO展望调查，所有矿业和金属行业的受访者表示，他们计划在未来12个月内进行某种形式的交易。参与十大商业风险与机遇报告的公司也告诉我们，他们正在扩大融资选择，平均考虑四种资本来源。
鉴于宏观经济环境的挑战可能持续，矿企考虑通过合作伙伴关系、合资企业或整合来减轻大型项目的风险并不意外。然而，为了满足需求所需的投资，可能需要行业在融资方式上进行更根本的变革——超越收益思维，投资于创造长期价值的资本。
2. 环境管理
在环境、社会和治理（ESG）中，“环境”成为矿企关注的关键重点，企业正在加大努力，以创造积极的环境遗产。废物和水资源管理仍然是优先事项，调查显示矿企正在推动创新项目以捕捉价值。
迈向“自然正面”（即到2030年停止并扭转自然损失）的努力由国际矿业与金属理事会（ICMM）领导，几乎一半的受访者表示他们对履行自然正面义务充满信心。土著社区的知识和可持续土地管理经验使其成为实现这些目标的关键合作伙伴。估计全球四分之一的土地由土著社区管理，这些地区的环境状况优于其他地区。
3. 地缘政治
资源民族主义持续上升，影响税收政策和所有权权利。要推动能源转型所需的大规模项目，政府需要在当前的国家收入目标和长期利益之间取得平衡。
矿企可能需要在某些地区采用不同的项目方法。例如，与当地公司合作成立合资企业（JVs）以及获得许可可以帮助降低投资风险。
4. 资源和储量枯竭（新入榜）
矿企必须不断开发更好的方法来提取和优化关键矿物和金属，以应对激增的需求，同时也要保护环境。
这个复杂问题由多重因素交织推动。矿石品位下降增加了开采成本，勘探预算虽然有所上升，但成本也在上升，而新发现的矿床却越来越少。
矿企正在考虑多种解决方案，包括投资于能够推进勘探和提高生产力的技术。例如，浸出技术可以从低品位矿石中回收更多金属，超越传统工艺。例如，力拓的Nuton技术可以实现高达85%的回收率。
5. 运营许可
增强对社区的影响和与土著社区的信任仍然是矿企和投资者的首要任务。全球范围内，社区和政府期望矿企不仅要支持当前的社区发展，还要为未来留下积极的遗产。
那些赋予土著社区合作伙伴地位的公司，正在为长期关系奠定基础并提升品牌形象。矿山关闭是加强社区关系并留下积极遗产的另一个机会，但只有5%的受访者将其视为关键问题。
6. 成本上升与生产力
矿企仍然面临高成本，特别是在劳动力和能源方面。技能短缺加剧了劳动力成本的上升，影响了生产力，并可能增加安全风险，因为缺乏经验的人员可能承担角色。
超过三分之一的受访者认为，过度关注环境、社会和治理（ESG）以及应对不断增长的监管压力，正在分散对生产力的关注。这凸显了将环境指标（如碳强度）整合到更广泛的生产力衡量体系中的好处，这有助于矿企获得更广泛的收益。
7. 气候变化
尽管针对范围1和范围2排放的审查愈发严格，但矿企在实现减排目标方面的信心也在增强，这可能部分归因于在去碳化运营方面的进展。自2020年以来，矿区的排放强度已下降约10%，主要是通过使用可再生能源实现的。
净零排放目标则是另一回事。许多公司正在试点生产低碳金属，但商业化这一技术仍然困难，部分原因是成本问题，另一个原因是氢电解槽产能不足。例如，生产一吨钢需要约300兆瓦的电解槽持续运行，但目前全球的总产能刚刚达到1吉瓦。与设备制造商合作可以帮助加速创新技术的扩展，这对于减少排放至关重要。
8. 新项目（新入榜）
未来30年内，该行业需要开采的矿石数量将超过人类过去70,000年所开采的总量。要填补这一需求缺口，必须克服新项目中的多个复杂障碍。繁琐的监管程序延长了项目的前置时间。高成本使得新矿山需要更多的资本投入，而技能短缺使得项目的及时交付变得困难。此外，一些市场中不断上升的采矿特许权使用费和税收也可能成为新项目的障碍。
矿企正在采取多种方法来克服这些障碍，包括在项目初期与利益相关者建立联系，以解决冲突并加快审批流程。供应链的整合也能简化从勘探到生产的各项活动，并提高需求规划的准确性。
未来30年内，为了满足能源转型所需关键矿物的爆发性需求，矿业需要开采的矿石数量将超过人类过去70,000年所开采的总量。
9. 商业模式变革
为了获取更多价值，矿业和金属公司正在重新评估其商业模式，许多公司将重点放在可持续性机遇上。几乎一半的受访者正在考虑如何将回收利用融入运营中，这可能包括更好地利用废料或建立收集网络。
其他公司则在探索价值链的整合，既加速脱碳进程，又开辟新收入渠道。例如，投资冶炼可以使矿企更好地控制排放，并通过提供更清洁的优质产品创造机遇。本地合作伙伴关系也可以为企业和社会创造长期价值。
10. 创新
大规模、可持续且具成本效益的采矿离不开创新，尤其是在资源枯竭、成本上升、人才稀缺和环境压力增加的情况下。
尽管超过一半的受访者预计在未来12个月内会加大对创新的投资，但许多公司仍将重点放在低风险项目（如加工）上。尽管行业需要更多新发现，只有30%的受访者认为勘探领域的创新有可能产生重大影响。
合作是创新的关键。矿业、行业协会及其他领域之间的合作已经促成了突破，可能带来显著的经济和可持续发展效益。行业内外合作的令人振奋的例子包括力拓、必和必拓、卡特彼勒和小松在西澳大利亚皮尔巴拉地区测试大型电池电动运输卡车技术的合作项目。然而，尽管有这些令人鼓舞的举措，仍有50%的受访者认为，行业内推动创新的合作力度还远远不够。
总之，2025年矿业和金属公司面临的十大风险与机遇揭示了该行业已准备好迎接变革，以应对不断增长的能源需求。那些对业务进行重大变革的矿企将能够自信地重塑未来，加速实现新的价值，并获得竞争优势。
原文链接：https://www.ey.com/en_uk/insights/energy-resources/risks-opportunities
Fastmarkets：在美联储降息和中国刺激政策的推动下，铜价将在2024年第四季度创下历史新高
Fastmarkets的分析师预测，铜价将在2024年第四季度创下历史新高，预计平均价格将达到每吨10,265美元。推动这一上涨的主要因素包括有利的宏观经济环境、市场供应紧张、以及季节性趋势的支持。
主要推动因素：
美联储降息：分析师预计美国联邦储备局将在2024年进行降息，这将利好大宗商品价格，包括铜在内。
中国经济刺激计划：2024年9月，中国宣布了一项3.95万亿元人民币（约合5600亿美元）的刺激计划，相当于其GDP的3%以上。这一政策旨在提振国内经济，从而对铜的需求形成有力支持。
中国现货市场复苏：在2024年8月，中国的现货铜市场表现出复苏迹象，上海市场上A级铜电解铜的升水有所上升，部分原因是伦敦金属交易所（LME）铜价下跌后进口条件的改善。
持续的价格波动与市场紧张
虽然铜价整体趋势向好，但Fastmarkets也指出，价格波动性仍然是一个挑战。季节性趋势和投机性仓位在第四季度可能继续影响价格波动。
此外，第四季度一直是铜市场表现最强劲的时期。冶炼厂减产、以及中国现货市场需求上升，将进一步导致供应紧张，从而推高铜价。
长期前景展望
Fastmarkets对铜的长期前景也保持乐观，特别是由于全球能源转型推动了对铜的需求增长：
能源转型需求增加：在全球向清洁能源转型的过程中，电动汽车、太阳能、风能等领域对铜的需求将显著增长。预计到2034年，铜需求的复合年增长率（CAGR）将达到2.6%，而在能源转型领域的增长速度则更快，预计年均增长率为10.7%。
电动汽车和可再生能源：电动汽车的需求预计将以14.3%的年均增长率增长，太阳能的年均增长率为5.6%，风能的年均增长率为9.3%。
传统行业的增长相对较缓：相比之下，传统行业对铜的需求增长预计将保持在1.4%。
欧洲和美国市场的表现
欧洲市场：尽管绿色能源项目的需求不断增加，欧洲整体的铜市场依然相对疲软，尤其是作为该地区最大消费国的德国，其制造业、汽车业和建筑业的需求持续低迷。然而，Fastmarkets预计，随着供应紧张和需求回升，到2025年，鹿特丹市场上A级铜电解铜的升水将上涨25%。
美国市场：在美国，市场对铜的长期需求保持乐观，这主要是由于供应不平衡和对绿色能源项目中铜需求的增加。预计这些因素将推动美国市场对铜的持续需求增长。
总体而言，2024年第四季度铜价的上涨是由全球宏观经济政策、尤其是中国和美国的政策支持，以及市场供需状况变化所推动的。长期来看，全球向清洁能源的转型将成为铜需求增长的主要驱动力，虽然在短期内，价格波动性仍会对市场带来不确定性。
刚果希望减少中国对其采矿业的主导影响
刚果民主共和国正在积极寻求吸引新投资者，以打破目前由中国主导的矿业格局，推动行业所有权的多元化。该国拥有世界级的铜和钴资源，这两种金属在全球能源转型中至关重要。矿业部长Kizito Pakabomba表示，政府正通过简化海关和税收流程来改善投资环境，并与阿联酋建立合作伙伴关系，以扩大投资渠道。
作为其矿业多元化战略的一部分，刚果还计划修复一条关键铁路。这条铁路将从矿业中心科卢韦齐延伸到安哥拉边界，并连接到大西洋沿岸的洛比托港口，从而使矿产更容易出口到美国和欧洲市场。美国已经承诺投资5.53亿美元修复安哥拉段铁路，而刚果也计划通过招标来修复国内段。Pakabomba预计，刚果段铁路项目在前两年将耗资2.45亿美元。
刚果政府希望通过改善基础设施和优化矿产出口路径，吸引更多的国际投资者，尤其是来自欧美的投资者，以减少对中国的依赖。政府近期也阻止了一项中国公司收购铜钴矿企Chemaf Resources Ltd.的交易，表明其对中国在矿业中的主导地位的担忧。同时，由于钴的产量增长以及中国公司CMOC的主导地位，钴价跌至八年来的低点，这进一步加剧了刚果政府对矿业控制权的焦虑。
刚果在全球铜和钴市场中占据重要位置，去年该国生产了全球约四分之三的钴，而这些金属在电动汽车电池和其他清洁能源技术中具有关键作用。通过改善铁路运输等基础设施，刚果希望能够多元化其出口路线，不再仅依赖向亚洲市场出口矿产，以吸引更广泛的国际投资者。
看似不相关，但实际很重要:
铝价因几内亚铝土矿出口暂停而飙升
伦敦金属交易所（LME）周五铝价上涨超过2%，原因是主要供应商阿联酋全球铝业公司（Emirates Global Aluminium，EGA）宣布其几内亚铝土矿公司（Guinea Alumina Corporation，GAC）暂停铝土矿出口。
这一中断是由海关行动引发的，影响了生产氧化铝所需的关键原材料，氧化铝是生产铝的主要成分。
EGA表示，正在努力迅速解决这一问题，尽管其Al Taweelah炼厂的生产未受到影响。
铝价一度上涨至2.7%，达到每吨2655美元，而上海的氧化铝期货上涨了4.2%，达到每吨4553元人民币（644美元），这是自2023年6月推出以来的最高水平。
此次暂停加剧了今年氧化铝市场的供应限制。早前的供应中断事件包括美铝公司（Alcoa）关闭其位于澳大利亚的Kwinana炼厂，以及力拓集团（Rio Tinto）因天然气短缺对其昆士兰炼厂宣布不可抗力。此外，中国因环境检查导致铝土矿短缺，也面临氧化铝供应限制。
为了抓住高价机会，中国的氧化铝生产商已加快生产，预计2024年将新增640万吨产能。然而，这一新增供应可能会缓解价格的上涨势头。
“由于中国国内铝土矿供应短缺、进口铝土矿价格高企以及强劲的需求，氧化铝价格在短期内有支撑，”伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）管理顾问陈新林表示。
托克集团（Trafigura Group）强调，这一价格飙升给铝冶炼厂带来了巨大压力，称其为影响市场前景的最重要因素。
导致几内亚暂停铝土矿出口的关键因素目前尚未完全公开，但从现有信息来看，可能涉及以下几个重要因素：
海关行动或监管调整：官方声明提到出口暂停是由于海关行动。这表明，几内亚的海关或其他相关监管机构可能加强了对矿产出口的检查和监督，可能涉及税收、许可证、合规性审查等方面的调整。这通常是为了确保国家能够从矿产出口中获得更多的经济收益，防止非法出口或逃税行为。
政策或法律变动：几内亚政府可能正在调整矿产出口政策，尤其是对铝土矿这种对国家经济贡献巨大的资源。例如，政府可能希望通过限制原材料出口，推动矿产在国内的加工，增加出口的附加值。这种政策变化可能会暂时影响出口。
国内政治和社会不稳定：几内亚长期以来存在政治和社会不稳定的问题，包括政变、抗议、工人罢工等。这些因素有时会导致政府采取措施控制资源出口，以应对国内的动荡局势，或者作为维稳措施的一部分。
环境和资源管理：随着全球对环境问题的关注增加，一些国家开始加强对矿产资源开发的环境监管。几内亚可能在重新评估其矿产开采对环境的影响，暂停出口以调整政策，确保资源的可持续开发。
国际贸易关系或合同纠纷：几内亚与其国际合作伙伴或企业之间的贸易合同纠纷、法律问题、或国际制裁等也可能导致出口的暂停。例如，政府与外国公司在资源开采、税收或利润分配方面产生分歧时，出口可能会被暂停，直到问题得到解决。
总体来看，几内亚暂停出口铝土矿可能是海关监管、政策调整、以及国内外局势综合作用的结果。这对全球铝土矿供应链的影响较大，尤其是在几内亚是全球最大的铝土矿供应国的背景下。
前嘉能可高管的贿赂审判需等到2027年才开始
伦敦法官为预期的严重欺诈办公室（SFO）起诉案件设定了审判日期
六名前员工被指控贿赂和腐败
一组前嘉能可高管因涉嫌在西非进行贿赂和腐败行为，将在2027年接受英国严重欺诈办公室（SFO）的审判。案件审判将于2027年6月1日在伦敦绍斯瓦克刑事法庭进行，预计持续6个月。被指控的人员包括嘉能可前石油部门负责人亚历克斯·比尔德和前石油运营主管安迪·吉布森，他们被控共谋向尼日利亚、喀麦隆和科特迪瓦的政府官员及国有石油公司员工行贿。其他被指控的前员工还包括保罗·霍普基尔克、拉蒙·拉比亚加、马丁·韦克菲尔德和大卫·佩雷斯。由于法院积压案件严重，审判日期被推迟到2027年。
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（信息来源：路透社、彭博社、安永公司网站、北方矿业）
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