铜的涨跌背后(第70期 20241010):铜市大动荡:政策简报前铜价飙升,Codelco产量激增,关税或致矿业股大跌

文摘   2024-10-11 05:49   德国  

本期要点:

  • 政策风向标:中国政策简报前夕,铜价为何飙升?

  • Codelco铜产量暴增10%!八月数据背后的秘密

  • 摩根大通警告:美国若推关税,矿业股或暴跌20%!

  • 美国矿产生产新布局:关税政策是否迎来大调整?

  • 2024 Q2铜产量揭秘:铜市未来走向如何?

  • 从1900到2023:铜消费与人口增长趋势大揭秘

  • 5月铜价飙升是否会重演?市场预期降温

  • 赞比亚矿业新政:坚持矿业许可证多数股权的背后逻辑

在中国备受关注的政策简报发布前,铜价上涨

铜价在接近两周低点后反弹,因市场关注中国即将发布的政策简报。12月交割的铜价在纽约Comex上涨了1.1%,达到每磅4.44美元(每吨9,768美元)。尽管市场对中国促进经济增长的措施有所期待,但投资者仍在等待政府是否会采取如基础设施投资等实际政策以推动大宗商品需求。财政部长蓝佛安将在周六的活动中发表讲话,该活动被视为评估中国未来资本支出计划的关键。澳新银行和ING分析师指出,人民银行对股市的支持可能有利于大宗商品市场,同时房地产市场的稳定与股市的强劲表现或将提升消费者信心,从而推动经济复苏与商品需求。ING还上调了2025年的经济增长预期,从4.6%提高到4.8%。

Codelco八月铜产量增长10%

智利国家矿业公司Codelco在8月份的铜产量同比增长10.1%,智利的Cochilco铜业委员会周四表示,该月产量为125,300吨,而其他主要矿商的表现则各异。

由BHP控制的Escondida矿山产量增长15.5%,达到105,300吨。与此同时,由Glencore和Anglo American联合运营的Collahuasi矿山的产量则下降了11.3%,降至48,800吨。

摩根大通表示,如果美国实施关税,矿业股票可能会下跌20%

摩根大通分析师指出,如果明年11月美国总统大选后实施关税,矿业股票估值可能下跌多达20%。尽管关税是客户关注的风险之一,但金属市场尚未将此风险计入价格。分析表明,在基础金属和铁矿石价格下跌超过10%的情况下,主要矿业股票的公允价值可能会下降10%至20%。此前在特朗普政府期间,关税也是该行业在2017-2018年期间下跌超过10%的主要原因。

摩根大通将英美资源集团的评级下调至“中性”,将博利登的评级下调至“减持”,导致两家公司股价分别下跌2.1%和2.8%。无论美国大选结果如何,关税仍将是美国矿产政策的重要部分。科罗拉多矿业学院的专家格雷戈里·威舍表示,若哈里斯政府上台,可能会延续拜登政府对中国矿产进口的关税政策;而若特朗普政府上台,可能会大幅提高关税,包括对中国进口商品征收60%的关税,并对所有进口商品设定10%的基准税率。

一起来回顾8月20日的有关报道:

美国的政策若要增加矿产生产,必须重新审视关税措施

无论下任总统是谁,关税将继续是美国矿产政策的重要部分。哈里斯政府可能会维持拜登对中国矿产进口的关税,而特朗普政府可能提高对中国和其他国家的关税,包括对中国商品征收高达60%的关税。为了提升美国矿产生产,最有效的策略是设定能够最大化矿产开采并实现自给自足的关税。建议通过第232条调查评估进口对美国国家安全的影响,并根据调查结果设定合适的关税。美国政府还应对矿产原料和精炼产品设定不同的关税率,并分阶段实施,以缓解对产业链的影响。

关税配额允许在配额期间以较低关税率进口一定数量的商品,配额达到后,则适用较高的关税。在配额期内,美国应对供应链最具韧性的矿产进口实施较低的关税率,评估标准包括管辖风险和运输路线。例如,加拿大矿产因其较低的管辖风险和地理优势,配额期间的关税较低,而中国矿产则因出口管制风险较高。在配额达到后,较高的关税将使进口成本高昂。

第一阶段关税:旨在增加美国的矿产开采能力,美国政府对矿石和精矿进口实行关税配额。配额量计算公式为:美国矿石和精矿消费量减去美国国内产量。例子中,如果美国一年消耗90万吨钛精矿,生产10万吨,则允许80万吨进口钛精矿以较低税率进入,超过配额后适用高税率,使进口成本过高。

第二阶段关税:在第一阶段关税实施三年后进行调整,配额公式加入储量计算。若美国消耗80万吨钛精矿,生产20万吨,并拥有200万吨储量,则第二阶段关税将使所有钛精矿进口成本过高,以鼓励自给自足。

四年过渡期:考虑到调查和关税实施所需时间,该四年期允许美国扩大现有矿山和开发新矿山,储量经可行性研究阶段验证后,开发时间可缩短到从研究完成到矿山建设的阶段,大约六年。

精炼矿产关税:第一阶段关税针对精炼矿产(如金属及其化学品),配额公式为:美国金属与化学品消费量减去国内产量。例子中,美国消耗90.8万吨精炼锌,生产22万吨,则允许68.8万吨进口以较低税率进入,超过配额后适用高税率。

第二阶段精炼矿产关税:两年后实施,旨在促进精炼自给。由于精炼过程不受地质限制,高关税可有效减少进口,提高美国的精炼能力。例如,中国2022年仅占全球钴储量的2%和钴开采的1%,但其精炼占比达75%。因此,美国可通过高关税措施来推动国内精炼业的发展。

三年过渡期:相比矿产开发,精炼设施的建设速度更快,因此精炼矿产关税的过渡期为三年。这个时间段内,现有精炼厂可以扩建,新精炼厂也可以建设完毕,例如建造锂精炼厂通常需要两年时间。

在矿产关税配额期间,美国政府应对由中国公司在境外(如印尼)生产的矿产品进口征收反补贴税。反补贴税是针对外国矿产生产商获得的政府补贴而设定的关税,旨在防止这些企业通过在海外生产规避对中国矿产品进口的高关税。例如,虽然从印尼进口的矿产品在配额期间适用较低的基准关税,但由中国公司在印尼生产的矿产品则需缴纳反补贴税。

此外,为了确保矿产关税政策的有效性,美国政府应拒绝对特定产品或国家的关税豁免。产品豁免和国家豁免会削弱关税政策的初衷,即限制矿产进口。比如,根据第232条钢铁关税,美国钢铁公司估计,由于豁免,只有15%的钢铁进口被征收了关税。多年的过渡期也为美国企业调整供应链提供了时间,从而无需特殊豁免。

针对该关税政策草案,存在一些反对意见。首先,有人认为过渡期太短,不足以使美国公司建立新的采矿能力。然而,实际上约四年的过渡期考虑到了利用现有储量的时间,这些储量通常在可行性研究阶段就已验证,无需多年勘探。根据S&P Global对2002年至2023年投产的127个全球矿山的研究,平均从勘探到投产需3.8年,美国的三个矿山平均耗时4.3年。因此,在四年内实现新增采矿能力是可行的。此外,较短的过渡期使得在一个总统任期内完成调查、实施第一阶段和第二阶段关税变得政治上更具可行性。

另一个反对意见是,当第二阶段高关税生效时,美国企业仍然依赖矿产进口,可能导致工业生产中断。但高进口价格将激励国内矿产生产、回收和替代矿产。例如,铂族金属的高价格已推动其高回收率,钴价格高于镍也促使电动车电池中更多使用镍替代钴。因此,高进口价格将鼓励美国矿产消费者更多地依赖国内资源、回收矿产以及寻找替代品。

无论是未来的哈里斯政府还是特朗普政府,都倾向于将关税作为美国矿产政策的一部分。如果他们希望通过关税提高美国矿产生产,最有效的政策应是设定有利于最大化储量开采并实现炼化自给的关税,同时通过配额和分阶段实施关税,缓解下游企业的价格冲击,并为上游矿业企业扩展现有矿山和炼厂及开发新项目提供时间。结合简化审批、勘探补助和优惠贷款,该草案有助于提升美国矿产生产能力。

格雷戈里·威舍是科罗拉多矿业学院佩恩公共政策研究所的非驻地研究员,同时也是澳大利亚战略政策研究所北澳战略政策中心的非驻地研究员。


2024年第二季度铜产量

2024年第二季度,全球铜矿业出现了显著变化。像五矿资源(MMG)、安托法加斯塔(Antofagasta)、艾芬豪矿业(Ivanhoe Mines)和泰克资源(Teck Resources)等公司在与2024年第一季度相比,产量有了显著增长。五矿资源的产量大幅增长35.52%,达到90,972吨;安托法加斯塔的产量增长了20.02%,达到155,300吨;泰克资源的产量增加了11.52%,总计110,400吨,而艾芬豪矿业的产量则上升了16.95%,总计达到100,812吨。

尽管必和必拓(BHP Group)通过产量增长8.37%至504,900吨,稳固了其领先地位,但并非所有知名企业都表现良好。自由港麦克莫兰(Freeport-McMoRan)的产量下降了4.42%,降至470,375吨。同样,嘉能可(Glencore)和Lundin Mining的产量也分别减少了7.01%和9.44%。

铜消费与人口增长趋势 1900-2023

1900年至2023年间铜消费与全球人口增长的关系,展示了铜需求如何随着人类发展、工业化和技术进步而演变。

1900-1950: 工业化与电气化

人口增长:全球人口从16亿增长到约25亿。

铜需求:消费量从每年50万吨增至约200万吨,主要受电线、电机以及铁路等基础设施建设需求的推动。

1950-2000: 战后扩张与全球化

人口激增:全球人口几乎翻倍,达到61亿。

铜消费:需求激增至每年约1500万吨,得益于战后经济复苏、大规模基础设施建设、消费电子产品和电信业的崛起。

2000-2023: 绿色能源革命

人口激增:全球人口增长至超过80亿。

铜需求创新高:年消费量突破2500万吨。城市化、中国的快速工业化以及全球向可再生能源技术的转型推动了这一增长。铜成为电动汽车(EV)、太阳能板和风力发电机等脱碳技术的重要组成部分。

关键见解

铜的作用:从1900年到2023年,全球人口增长了5倍,而铜消费量增长了50倍,凸显出铜在现代经济中的重要性。

技术进步:电力、通信和绿色能源方面的技术创新推动了人均铜消费的快速增长,远远超过了人口增长速度。

随着世界继续拥抱新技术,铜的作用可能会进一步扩大,成为全球能源转型的基石。

来源:ISCG 和 worldometers.info/world-population/world-population-by-year/

对5月铜价飙升再现的期望逐渐减弱

在近期铜市场中,铜价出现显著波动,市场对铜价大幅上涨的预期逐渐降温。12月铜期货周二在芝加哥早盘交易中下跌近3%,至每磅4.44美元(每吨9,790美元),这是继9月底北京推出一系列货币政策后铜价短暂突破每吨10,000美元后发生的回落。当时,北京的刺激措施旨在提振放缓的经济,尤其是受困的房地产市场,市场曾期待进一步的刺激政策出台。

市场原本寄希望于中国国家发改委在周二推出另一轮重点关注财政政策、基础设施投资和能源转型的刺激措施。然而,实际发布的政策力度不及预期,导致市场对铜价的预期落空,交易员大幅抛售,铜价从之前的高点下跌了超过7%。

此外,市场对形成类似5月的市场条件的希望也在减弱。5月时,铜价曾创下每磅5.20美元(近每吨11,500美元)的历史高位。Benchmark Mineral Intelligence 指出,近期伦敦金属交易所(LME)持续的期货升水现象,引发了市场对铜价上涨超出基本面支撑的担忧,这与第二季度由基金推动的价格上涨有相似之处。

上周,纽约商品交易所(COMEX)的交易员持仓报告显示,基金重新大量流入铜市场,非商业净头寸升至自7月以来的最高水平,并且连续三周出现多头头寸的大幅增长。这导致LME与COMEX之间的套利交易再度活跃,重现了第二季度的情况。然而,COMEX目前较高的库存水平(截至上周五为71,000吨,相比5月套利高峰时的20,000吨)预计将对任何极端的价格上涨起到一定的缓冲作用。

总体而言,市场对进一步刺激政策的预期落空、套利机会的增加以及库存水平的变化都对铜价的波动产生了显著影响,投资者和交易员对未来走势变得更加谨慎。

赞比亚将继续保持对矿业许可证的多数股权

赞比亚政府计划通过持续的矿产资源绘制,对部分“有前景”的矿业许可证保持多数股权,但允许私营投资者通过合资形式进行开发。为推动投资,政府设立了一个特殊目的载体(SPV),该载体将负责某些区域的许可,并寻找合作伙伴达成商业协议,目标是到2025年底将铜产量提高至100万吨以上。赞比亚的目标是到2031年将铜产量提高至300万吨,SPV预计至少控制未来矿山关键矿产生产的30%,并在合资项目中持有45%的股份。第一量子矿业和巴里克黄金公司是赞比亚主要的铜生产者。与此同时,津巴布韦的矿业由于频繁停电等问题,在2024年损失了约5亿美元的潜在收入。

(消息来源:矿业视角,北方矿业,路透社、彭博社)

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云儿——多年国际矿业工作和大宗商品营销经验,专注行业前沿动态,热爱分享行业的实用资讯,与业内伙伴共同探索市场趋势。
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