本期要点：
铜价因中国需求疲软而步入周线下跌
中国铜买家缩减年度合同，市场形势不稳定
刚果和国际货币基金组织（IMF）就29亿美元的新融资达成协议
分析师称，必和必拓将在智利巡展中详细阐述其铜业务增长计划
必和必拓预计到2035年，铜的需求每年将增加100万吨
Boliden即将达成收购Lundin欧洲矿山的协议
铜价因中国需求疲软而步入周线下跌
美元走强对以美元计价的大宗商品施加压力
中国铜进口商缩减2025年订单，转而选择现货
近期铜价连续七周下跌，主要原因是对中国需求前景的疲弱预期和美国大选后美元的走强。自11月5日以来，伦敦金属交易所的铜期货价格已下跌近8%。市场对中国需求复苏的信心不足，使得交易员们期待政府推出更多的经济刺激措施，例如加大基础设施投资，以提振大宗商品需求。然而，迄今为止，这些政策信号尚不明朗。
鉴于市场的波动性，中国的铜进口商正在调整采购策略，减少2025年的年度合同订货量，转而选择现货供应。据彭博社报道，这种采购模式的转变反映了市场的不确定性。
与此同时，美元在特朗普连任后上涨，对以美元计价的大宗商品价格构成了额外压力。交易员预计美联储会采取更长期的紧缩政策，加之特朗普承诺加征关税和实施减税，这两项政策可能进一步增加通胀压力。周三公布的数据显示，美国消费者价格指数出现年化加速，为3月以来首次，突显了通胀风险。
Mercuria Energy Trading SA的金属研究主管尼古拉斯·斯诺登在CRU集团上海举办的世界铜业会议上表示，随着美元重新定价，铜价可能会在新的价格区间内波动。他指出，尽管当前市场波动剧烈，但铜的长期结构性需求故事仍未消失，预计在明年中至下半年将进一步体现。
市场参与者也在关注中国最新经济刺激政策的成效。据经济学家预测，中国10月份的工业产出和零售销售增速可能会快于9月份的数据，这或将带动需求的进一步增长。最新数据预计将于周五发布。到当地时间下午4点，伦敦金属交易所的铜价下跌0.5%，至每吨9,004.50美元，其他金属价格亦呈下跌趋势，锌下跌1%，铝保持稳定。彭博美元即期指数则保持平稳。
总结来看，全球最大的金属消费市场——中国的经济形势与政策措施、以及美国的货币政策和美元汇率走势，将在未来一段时间继续主导铜价的走向。
中国铜买家缩减年度合同，市场形势不稳定
中国铜进口商正在缩减通过年度供应谈判采购的吨位量，转而更多依赖现货供应。年度合同曾是全球金属市场的风向标，但这种模式正逐渐淡化。据六位知情交易员透露，参加在上海举办的亚洲铜周活动期间，2025年中国买家通过年度合同采购的精炼铜将少于今年，包括来自主要供应商智利的Codelco。这一趋势的转变反映出，中国国内铜需求在经过多年快速增长后有所放缓。与此同时，中国近两年来大幅增加了冶炼产能，使得对进口精炼铜的需求减少，更多依赖从海外采购的铜矿石。
今年年初，进口铜的现货溢价跌至负值，导致那些去年在亚洲铜周以每吨89美元签订合同的买家遭受损失。当前的现货溢价水平远低于这一年度报价，徘徊在每吨50美元左右，显示出年度合同价格与市场的脱节。Eagle Metal的副总经理倪红艳表示，许多同行因去年签订的合同亏损，普遍认为明年的现货溢价不会大幅上涨。许多国有和私营铜贸易公司也表示，将采取谨慎的采购策略，以应对低利润空间。
在全球大宗商品市场，年度合同曾是铜价的风向标，特别是在中国经济扩张期。然而，今年的谈判突显出年度溢价的影响力正在下降，这也可能成为铜市场的重要转折点。中国冶炼产能的迅速扩张减少了对精炼铜的进口需求，同时更多地依赖进口矿石，精炼铜进口量近年来几乎停滞。CRU集团预计，2025年中国铜消费增速将从2024年的4.2%放缓至2.9%，因为房地产市场的低迷对需求产生了抑制作用，尽管可再生能源和电动车产业有一定需求。
对于海外供应商，年度合同的减少意味着收入的波动性增加，不再具有价格保障，Codelco等生产商可能需将市场拓展到其他地区，如美国。对中国买家而言，依赖现货市场虽然更具灵活性，但也存在未来市场价格反弹时溢价上升的风险，可能导致采购成本增加。
编后语
中国铜买家转向现货市场，显示出对灵活性的需求，反映出国内铜供应链的完善。这一变化给供应商带来挑战，特别是利润保障的减少。全球铜市场或将迎来更大的波动性，中国需求的成熟与产能扩张对全球铜产业影响深远。
刚果和国际货币基金组织（IMF）就29亿美元的新融资达成协议
刚果将进入一项为期三年、金额为17.7亿美元的扩展信贷安排
国际货币基金组织（IMF）工作人员还批准了11亿美元的气候专项贷款
国际货币基金组织（IMF）同意向刚果民主共和国提供近29亿美元的新融资，计划在未来三年内逐步发放。这项融资包括两部分：约17.7亿美元的扩展信贷安排（ECF）和11亿美元的复原与可持续发展基金。IMF在声明中指出，扩展信贷安排将帮助刚果实现经济多样化，创造就业，减贫，并提升治理水平和透明度。IMF刚果任务负责人Calixte Ahokpossi强调，项目的重点还包括加强刚果的增值税系统，削减“低效”的税收豁免政策，并通过强化矿产出口的监督，遏制严重的逃税问题。
此外，复原与可持续发展基金将支持刚果应对气候变化带来的挑战，帮助政府保护其广大的热带雨林资源，增强其抵御气候灾害的能力，并将“气候考量融入公共投资管理”。这笔资金将专门用于气候相关项目，如森林保护和公共管理中的气候议题整合，有助于应对全球气候变化并推动可持续发展。
刚果是全球第二大铜生产国，也是电池矿物钴的主要供应国，此外还拥有全球第二大热带雨林，是吸收温室气体的重要资源。这一融资安排不仅推动刚果的经济发展，还具有全球气候意义。
IMF管理层和执行董事会预计将在明年1月对该融资项目进行最终批准。
分析师称，必和必拓将在智利巡展中详细阐述其铜业务增长计划
必和必拓集团计划在下周公布其未来几年对智利埃斯孔迪达（Escondida）铜矿的投资计划，投资金额至少为70亿美元。埃斯孔迪达是全球最大的铜矿，而此次计划旨在增加铜产量，以弥补由于矿石品位下降带来的产量损失。据投资者和分析师透露，必和必拓将于11月17日至20日举办巡展，带领分析师和投资者参观其在智利的埃斯孔迪达和斯彭斯（Spence）铜矿。
铜是全球清洁能源转型的关键金属之一，也是必和必拓未来增长的核心支柱。然而，随着矿石品位下降，必和必拓预计其年产量到2030年可能减少约30万吨，降至160万吨。为了保持产量稳定，必和必拓需要展示其如何通过更高的支出来应对这些挑战。根据瑞银的分析，必和必拓的资本支出可能在70亿至120亿美元之间，主要用于选矿设施的建设和技术提升。
建设成本的上涨成为必和必拓投资策略中的重要考虑因素。新的埃斯孔迪达选矿厂的建造成本预计在50亿到65亿美元之间，而必和必拓在当前财年的资本支出预算为100亿美元，中期可能增至110亿美元，具体智利部分的支出尚不明确。
RBC的分析师Kaan Peker指出，必和必拓对铜的长期基本面持乐观态度，这意味着需要进一步的资本支出，并可能进入激励性定价时期。Peker预计，铜价可能会上升到每磅5美元或更高，而当前伦敦金属交易所的铜价约为每磅4美元。
为增加智利的铜产量，必和必拓计划通过四种方式来实现扩展：更换老化的Los Colorados选矿厂、优化Laguna和Spence选矿厂的产能瓶颈、以及利用浸出技术来开发硫化矿资源。
此外，瑞银指出，收购英美资源公司（Anglo American）仍然是必和必拓在铜资源方面的最佳短期选择。尽管今年早些时候的收购尝试被拒绝，必和必拓有望在本月晚些时候根据英国收购法再次提出收购建议。英美资源正在进行重组，计划在2025年剥离Amplats，届时必和必拓可能会重新考虑对英美资源的收购机会。
总之，必和必拓集团在智利的铜矿投资计划表明了其对铜长期需求和增长的信心，尽管面临着成本上涨和矿石品位下降等挑战。
云儿突然想起9月底必和必拓曾经发布过对于未来铜产量的预测，顺便分享一下：
必和必拓预计到2035年，铜的需求每年将增加100万吨
必和必拓（BHP）在9月底发布的报告中预测，全球铜需求将在未来十多年内显著增长，平均每年增加100万吨，直到2035年。这一增长趋势主要受到绿色技术和数字化领域的强劲推动。必和必拓指出，过去75年铜的年均复合增长率为3.1%，但在2006年至2021年的15年间，增速放缓至1.9%。展望未来，公司预计到2035年，这一增长率将回升至每年2.6%。
2023年，全球铜总需求已达3100万吨，其中包括2500万吨电解铜和600万吨废铜。必和必拓预估，到2050年，全球铜需求将增长约70%，达到5000万吨，主要驱动力来自当前及新兴技术的应用以及全球去碳化目标。
在具体的行业应用中，必和必拓预计到2050年，能源转型领域将占据铜需求的23%，显著高于当前的7%。该领域包括电动汽车、可再生能源基础设施等铜密集型技术应用。与此同时，数字化领域（如数据中心、5G、人工智能、物联网和区块链）对铜的需求比例预计将从1%增至6%。特别是电动汽车的普及预计将提升交通行业对铜的需求份额，从2021年的11%左右上升至2040年的20%以上。同时，数据中心的电力消耗将显著增加，其铜需求量预计将在2050年之前增长六倍。
在全球市场的区域分布上，报告指出，中国的铜需求仍会增长，但由于其人均铜消费已接近发达国家水平，增长速度将逐步放缓。相对而言，印度的需求增长前景更为广阔。目前印度的人均电力消费量仅为日本的七分之一，中国的五分之一。随着电力在该国更为普及，必和必拓预计未来几十年内印度的铜需求将是疫情前的五倍。
然而，供应端面临着不小的挑战。由于矿石品位的下降和矿山老化，全球铜矿开采成本逐年上升。必和必拓指出，自1991年以来，铜矿的平均品位已下降约40%。随着更多矿山面临老化和品位下降的问题，预计未来十年全球三分之一至一半的铜供应将受到品位降低和运营难度增加的限制。为了应对这一日益扩大的供需缺口，必和必拓估计在未来十年需要约2500亿美元的资本投入。
编后语
从近期的市场情况看，全球对铜的需求增长已开始显现。一方面，全球新能源车市场蓬勃发展，带动了电动汽车充电基础设施和储能系统的需求，铜作为关键材料扮演着不可替代的角色；另一方面，随着数据中心和5G网络的扩展，数字化基础设施对于铜的需求也在持续增加。
然而，在供应方面，矿山品位下降的趋势使得铜的供给更具挑战性。全球铜矿开采成本的上升，也进一步推高了铜的生产成本。智利和秘鲁等主要铜生产国的矿山运营不稳定，因政治环境与劳资问题频发，可能进一步加剧铜的供给压力。近期铜价有所波动，但从中长期来看，由于供需不平衡，铜价或将保持在相对高位。
随着铜在全球去碳化战略中的重要性日益突出，未来铜行业的投资机会显而易见，但对投资者来说，也需关注矿山开发中的环保与可持续性问题。
Boliden即将达成收购Lundin欧洲矿山的协议
Lundin今年将位于瑞典和葡萄牙的矿山挂牌出售
这家加拿大矿业公司正专注于拉丁美洲的扩张
（图片来源：Lundin网站可持续报告）
瑞典的Boliden AB公司正接近达成一项协议，收购Lundin Mining Corp.在欧洲的两个矿山资产。据知情人士透露，这两家公司正就这些资产进行深入谈判。周四下午3点，Lundin Mining的股价在多伦多证券交易所上涨了3.7%，表明市场对该潜在交易的积极反应。
交易背景与意义：这项交易将进一步巩固Boliden作为欧洲主要锌生产商的地位。锌是一种主要用于钢材镀锌的金属，此次收购将确保公司在斯堪的纳维亚地区冶炼业务的长期矿产供应稳定性。然而，Lundin和Boliden的发言人均未对该交易发表评论，谈判仍在进行中，尚不确定最终是否会达成协议。
矿山资产详情：Lundin在今年早些时候挂牌出售其位于瑞典的Zinkgruvan矿山和位于葡萄牙的Neves-Corvo矿山。这两座矿山是Lundin最古老的资产，去年为公司贡献了约20%的收入。这项出售是Lundin专注于拉丁美洲扩张战略的一部分。
矿山数据与生产情况：
Zinkgruvan矿山：位于瑞典斯德哥尔摩西南部，是一座地下矿，自1857年以来一直在运营。2023年，该矿山生产了76,349吨锌。
Neves-Corvo矿山：位于葡萄牙，该矿山在2023年生产了108,812吨锌和33,823吨铜。
Lundin的扩张计划：Lundin正筹集资金以支持其在南美的铜矿项目扩张。今年7月，这家总部位于温哥华的公司与BHP集团合作，共同收购了Filo Corp.，后者拥有一个横跨阿根廷-智利边境的大型铜矿项目。BHP集团也将成为Lundin邻近Josemaria项目的合作伙伴。
Boliden的扩张与增产计划：Boliden正在将其位于挪威Odda冶炼厂的产能增加75%，预计年产量将提升至35万吨。同时，Boliden计划重新启动Tara矿的生产，Tara矿是欧洲最大锌矿，曾因高成本而被暂停生产。
这项潜在的收购将使Boliden在欧洲的资源供应更加稳定，同时帮助Lundin聚焦于其拉丁美洲的战略扩张计划。
（消息来源：北方矿业，彭博社）
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