本期要点：
铜消费与人口增长 1900-2023
瑞银预计2025年铜价将平均达到10,500美元
智利国家铜业公司（Codelco）今年铜产量下降近5%，但预计将出现复苏
Codelco董事长表示，公司铜产量已开始恢复
艾芬豪因刚果（金）电力问题下调铜产量预测，Friedland则宣扬新发现
废弃铜矿成为快速提升产量的途径
私募股权公司成功竞标内华达铜业
沙特阿拉伯正在就赞比亚铜矿股权进行深入谈判，Ma'aden首席执行官透露
美国证券交易委员会调查自由港公司印尼铜矿工厂的地震风险
铜消费与人口增长 1900-2023
从1900年到2023年，铜消费与全球人口增长的关系展现了铜需求如何伴随着人类发展、工业化和技术进步而演变。
1900-1950年：工业化与电气化
人口增长：全球人口从16亿增长到约25亿。
铜需求：年消费量从50万吨增至约200万吨，主要驱动力是电线、电机及铁路等基础设施的需求。
1950-2000年：战后扩张与全球化
人口激增：全球人口几乎翻倍，达到61亿。
铜使用量：年需求飙升至约1500万吨，受到战后经济复苏、大规模基础设施建设及消费电子和电信业兴起的推动。
2000-2023年：绿色能源革命
人口增长：全球人口增长至80亿以上。
铜需求创新高：年消费量超过2500万吨，受到城市化、中国工业化及全球向可再生能源技术转型的推动。铜成为电动汽车、太阳能板和风力涡轮机等去碳化关键技术的必需品。
关键见解
铜的角色：从1900年到2023年，全球人口增长了五倍，而铜消费量增长了五十倍，彰显了该金属在现代经济中的重要性。
技术进步：在电力、通信和绿色能源领域的技术创新，推动了人均铜消费量大幅提升，远超人口增长率。
随着全球继续接受新技术，铜的作用有望进一步扩大，成为全球能源转型的基石。
来源：ISCG & worldometers.info/world-population/world-population-by-year/
瑞银预计2025年铜价将平均达到10,500美元
瑞银近日预测，由于未来6到12个月铜供应趋紧，2025年全球铜市场或将面临超过20万吨的供应缺口，主要因能源转型对铜的需求不断增加。
具体来看，瑞银预测，伦敦金属交易所（LME）铜价将在2025年达到每吨10,500美元，并在2026年上升至11,000美元。尽管近期铜价可能会因持仓压力有所回调，但瑞银中国基础材料主管丁莎莎对未来两年铜价仍持乐观看法。LME三个月期铜价格最近一度升至每吨9,578美元的盘中高点，但月度表现仍显疲弱。
丁莎莎指出，新兴行业对铜的需求增长显著，新能源汽车、太阳能、风能，以及中国的电网投资需求依旧强劲。同时，人工智能（AI）数据中心和国防领域对铜的需求也在快速增长。这些需求的上升在很大程度上弥补了中国房地产市场低迷对铜需求带来的不利影响。
此外，随着欧洲和美国进入宽松的货币周期，融资环境将改善，有望促进建筑、制造和耐用品等传统行业的铜消费需求。
然而，铜供应可能在2024年底至2025年初面临减少的风险。当前，由于加工费（TC）处于历史低位，大多数铜冶炼厂已陷入亏损。TC/RCs（加工/精炼费）是冶炼厂的重要收入来源，矿企在出售精矿或半成品矿石时向冶炼厂支付的费用。这一供应端的紧缩将进一步加剧铜市场的供需失衡。
除了铜以外，瑞银还预测了其他金属市场的前景。丁莎莎预计2025年中国的铝和氧化铝期货均价将分别为每吨19,000元和3,600元。近期，上海期货交易所（SHFE）的氧化铝期货价格已经攀升至4,863元，铝价则达到20,710元。瑞银预计中国氧化铝市场可能在2025年2月出现供应过剩，进而导致价格下跌。本月，氧化铝价格由于供应中断达到了历史新高，尤其是几内亚出口问题导致铝土矿供应受限，这一问题也进一步推动了价格的上涨。
总体而言，瑞银对铜和铝等基础金属市场的长期需求持乐观态度，特别是在新兴行业推动下，供需格局或将在未来数年内发生显著变化。
智利国家铜业公司（Codelco）今年铜产量下降近5%，但预计将出现复苏
智利国有矿业公司Codelco向国家金融监管机构提交的最新报告显示，今年1月至9月其自有铜产量为91.8万吨，比去年同期下降了4.9%。不过，第三季度的产量为33.8万吨，同比增长2%，显示出产量恢复的初步迹象。
作为全球最大的铜生产商，Codelco面临部分主要矿床矿石品位下降的挑战，但依然在努力提升产量，尽管优先采矿项目遇到一些困难。首席执行官鲁本·阿尔瓦拉多（Ruben Alvarado）表示：“本季度我们成功扭转了趋势，开始恢复产量。我们将继续努力，以确保指标在年底前持续改善。”
此外，若将其合作伙伴Freeport、英美资源（Anglo American）和泰克资源（Teck）所贡献的产量计算在内，今年前九个月的总铜产量达到100.2万吨。
报告还指出，Codelco今年1至9月的铜生产实现了6.12亿美元的税前利润，而去年同期则亏损了7600万美元。同时，公司核心利润达到40.22亿美元，同比增长了近四分之一。
对于2024年，Codelco预计铜产量将在132.5万至135.2万吨之间，略低于最初估计的139万吨。
关于未来项目进展，公司透露Teniente铜矿的安德烈斯北部（Andres Norte）项目预计将于明年第一季度投产，Andesita项目将在未来几个月内上线。同时，Rajo Inca项目目前正在进行测试，预计将在今年最后几个月内开始生产。
云儿记得9月30日矿业杂志转过彭博社一篇报道，有关智利铜业公司产量恢复的文章，一起回顾一下主要内容：
Codelco董事长表示，公司铜产量已开始恢复
Codelco的产量已开始从低谷中恢复，有望稳固其全球最大铜生产商的地位。董事长Maximo Pacheco在采访中透露，8月和9月的产量分别同比增长约5000吨和6000吨，标志着公司产量逐步回升。
过去一年，由于矿山运营中断和项目延期，智利国有企业Codelco的铜产量跌至几十年来的最低点。然而，Pacheco表示，Codelco的生产已开始复苏，公司有信心在2024年实现产量超过去年的目标，尽管截至7月的产量同比下降了8.6%。他指出，“我们正在采取一切必要措施，确保Codelco的产量在2024年恢复。我们感受到了市场和全球对铜需求的压力。”
Codelco预计将在今年晚些时候公布2025年的产量目标，并预计这一水平将高于2024年。
在未来发展方面，Pacheco强调公司将通过与其他大型矿业公司合作来推动增长。他提到，Codelco近期收购了泰克资源（Teck Resources Ltd.）Quebrada Blanca矿的股份，并与SQM达成了锂合作协议。此外，尽管锂价格疲软，Codelco的Maricunga锂项目仍吸引了多家“世界一流矿业公司”的兴趣，公司计划在近期筛选投标者，目标是在2025年初确定合作伙伴。
Pacheco还透露，多方表达了在智利建设一座年产约100万吨的铜冶炼厂的兴趣。Codelco计划为该冶炼厂提供铜精矿并购买其产品，但并不一定会成为股东。
他提到，Codelco计划今年投入47亿美元，并在2025年增加至近60亿美元，用于多个矿业项目。“我们有很多项目需要投资这些资金，以推动公司未来的发展。”
艾芬豪因刚果（金）电力问题下调铜产量预测，Friedland则宣扬新发现
艾芬豪矿业公司第三季度报告及未来展望
艾芬豪矿业公司（TSX: IVN）周三宣布，第三季度铜产量创下新高，但由于刚果（金）Kamoa-Kakula矿区的停电问题，公司将全年产量指导下调6%，调整至425,000-450,000吨，低于先前的440,000-490,000吨。停电问题主要源于南部电网传输能力不足及不稳定，该电网由国有公司Société Nationale d’Électricité管理，Inga II水电站传输线路的升级延迟及Kolwezi变电站的瓶颈限制了电力供应。
能源供应改进措施
公司管理层正积极推进电力稳定项目，预计2025年运营将更顺畅。为此，艾芬豪已安装220兆瓦的柴油备用电源，计划到2025年年中完成电网稳定。此外，公司将在未来18个月内引入带电池储能的太阳能，以补充水电供应。首席运营官Mark Farren表示：“我们已基本解决电力问题，部分方案仍需时间达到完全负荷，以确保长期电力供应的可靠性。”
产量与财务表现
电力中断导致今年产量减少36,500吨，但截至9月，公司仍实现了116,000吨的铜产量，收入达8.28亿美元。调整后的利润为1.34亿美元，高于去年的1.04亿美元。尽管有16,000吨库存等待外部冶炼厂处理，首席财务官David van Heerden表示，公司将在自有冶炼厂开始储备精矿后清除库存积压。艾芬豪已完成94%的冶炼厂建设，预计明年初投产，结束对第三方冶炼厂的依赖，新设施将降低加工成本并提升盈利能力。
市场表现与未来展望
周三，艾芬豪在多伦多交易所的股价下跌4.5%，至C$18.86，过去一年内交易区间为C$9.89-C$21.32，市值为C$266亿。公司表示，到2026年目标年产铜60万吨。
在Kipushi锌矿，公司将锌产量指导下调一半至50,000-70,000吨，并表示已克服早期试运行挑战，计划在第一季度达到设计产能，预计到年中产量将超出可行性研究预测20%。
同时，在南非的Platreef项目，公司将投产时间推迟至2025年底，以专注于竖井开发，为未来扩建做准备，并计划在2026年初开始生产铂族金属和基本金属。
勘探进展
艾芬豪矿业公司今年为勘探预算了9000万美元，主要聚焦于Kamoa-Kakula附近2,654平方公里的西方前沿（Western Forelands）项目。当前钻探工作已接近70,000米的目标，共有11台钻机在现场运作。
艾芬豪管理层暗示，西方前沿的规模可能会达到或超越Kamoa-Kakula，拥有多个潜在大型矿区。被认为是过去十年Kamoa-Kakula外最大铜矿发现的Makoko矿床，已显示出高品位矿化。去年11月，艾芬豪发布了Makoko的矿产资源报告，显示指示资源为1,600万吨，铜品位3.6%；推断资源为1.54亿吨，铜品位1.97%，均基于1.5%的铜下限。
艾芬豪创始人兼联席董事长Robert Friedland在利雅得表示，公司计划在今年底或2025年初发布进一步的勘探更新。目前尚无引入合资伙伴的计划，但Friedland称将视情况而定，若有合适的合作伙伴带来实际价值，公司将考虑合作。
近期，艾芬豪在西方前沿区域新增了336平方公里的许可证，Friedland称其重要性几乎与紫金矿业在Kamoa-Kakula的合作区持平。他还提到，西方前沿可能成为艾芬豪未来的生产核心，借助现有的基础设施支持快速开发。
绿色矿业
Friedland在周三的会议上称，西方前沿是“全球最环保的高品位铜矿区”，该区域因刚果（金）丰富的水电资源，能够以最低碳排放提取铜。Makoko的指示矿产资源为1,600万吨，铜品位3.55%；推断矿产资源为1.54亿吨，铜品位1.97%，基于1.5%的铜下限。
他表示，西方前沿象征着可持续采矿的未来，借助清洁能源、先进设备和高品位资源推动绿色矿业发展。
Lobito铁路走廊
Friedland还强调了Lobito铁路走廊的战略意义，这条走廊从海拔4,500英尺的矿区延伸至大西洋，沿途可产生电力，将大幅提升运输效率和可持续性。通过该走廊，艾芬豪将能够以更低的物流成本将铜运至国际市场，同时减少传统运输的碳排放。
一旦铁路明年全面投入运营，将显著降低三类排放，进一步巩固Kamoa-Kakula和西方前沿在可持续铜生产方面的领先地位。
废弃铜矿成为快速提升产量的途径
在清洁能源转型和人工智能应用对铜需求日益增长的背景下，一些公司正重启曾被视为财务负担的废弃矿山，以快速增加铜的供应。
预计未来几年对铜的需求将大幅上升，因为铜在电动车、可再生能源和人工智能数据中心中的作用不可或缺。据估计，到2035年，需求将超过供应1.7%，而铜价今年已创下新高。
重启矿山的快速通道
面对供应压力，许多公司开始复苏旧矿。通常，从零开始建设一个铜矿需耗时至少10年、耗资约50亿美元，而即便资金到位，矿企还需克服社区反对等诸多挑战。例如，从巴拿马到塞尔维亚的采矿项目均遇到当地居民的强烈抵制。
据路透社分析，至少有四个关闭的铜矿正计划重启，这些矿主希望在未来五年内供应约700万吨金属。到2031年，全球铜产量预计将增加至3000万吨。
麦卡锡·特劳特律师事务所的合伙人丹尼尔·博恩斯坦表示，重启旧矿迎合了投资者情绪，“因为它更为简便”。
案例分析
加拿大育空地区的塞尔柯克第一民族今年接管了由Minto Metals关闭的矿山，该矿曾生产22.6万吨铜，去年因破产而停产。这是加拿大历史上第一个由原住民接管的矿山，现正与债权人商讨恢复生产的计划，预计两年内可完成生产准备。
在加拿大魁北克省，澳大利亚的Cygnus Metals收购的Doré Copper Mining正在重启自2008年关闭的矿山。西班牙的Denarius Metals公司也在重启其闲置七年的Aguablanca镍铜矿。
今年8月，内华达铜业公司被私募股权公司Kinterra Capital接管，计划重启Pumpkin Hollow地下矿。今年内华达铜业刚从第11章破产保护中脱身，其地下和露天矿的潜力吸引了众多投资者。
Kinterra Capital的共同管理合伙人Kamal Toor指出，他们看到该露天矿的长期价值，待项目融资到位后，大型矿企可能会有意收购。内华达铜矿的总储量估计为350万吨，预计本世纪20年代下半叶露天矿可开始生产。
行业挑战
尽管需求高涨，但重启矿山的努力面临周期性商品价格波动、冶炼费和熟练工人短缺等问题。Nations Royalty的首席执行官Rob McLeod指出，中国需求疲软已导致投资者下调价格预期，高盛最近将其铜价目标从1.5万美元下调至1.05万美元。
Doré Copper首席执行官Ernest Mast表示，市场认为重启旧矿能迅速投产，但现实往往不同。即使旧许可仍有效，政府通常要求矿企重新获得完整的许可，还需应对原住民社区的关注和环保等历史遗留问题。
博恩斯坦指出，尽管原住民社区的顾虑并非不可克服，但需要建立良好的合作关系，以便顺利推进项目。
读到内华达铜业公司被私募股权公司Kinterra Capital接管的案例，云儿突然想到9月17日矿业杂志的一篇报道，大致内容分享一下：
私募股权公司成功竞标内华达铜业
今年早些时候，由于运营成本激增且未能获得必要的融资支持，内华达铜业申请了破产保护。公司的旗舰项目Pumpkin Hollow铜矿位于美国内华达州耶灵顿，包含一个高品位的地下矿和一个露天矿。公司此前短暂恢复了地下矿的生产，但因意外的地下水积聚和加工厂的瓶颈问题，导致多次停产，运营成本因此飙升。主要支持者如Pala Investments Ltd.和Mercuria Energy Group Ltd.对继续注资持观望态度，最终导致公司财务压力加剧。
在破产申请后的出售程序中，多伦多私募股权公司Kinterra Capital的附属公司Southwest Critical Materials于8月以1.28亿美元的“马前卒”竞标价格出价，意图收购内华达铜业的大部分资产。根据美国破产法院批准的竞标程序，其他有意竞购的方需在9月6日之前提交有约束力的出价。然而，尽管有多个潜在的兴趣方出现，但并未收到任何其他合格的竞标。于是，内华达铜业的董事会指定Southwest Critical Materials为最终的成功竞标方。
该交易的最终批准预计将在本月晚些时候由美国破产法院和加拿大安大略省高等法院审理，并计划在10月完成。
沙特阿拉伯正在就赞比亚铜矿股权进行深入谈判，Ma'aden首席执行官透露
沙特阿拉伯正在积极推进对赞比亚铜矿股份的收购谈判，并预计在今年年底前完成交易。据沙特旗舰矿业公司Ma'aden的首席执行官罗伯特·威尔特（Robert Wilt）透露，这一收购是沙特在全球矿业扩张战略中的关键步骤之一。
威尔特在利雅得的未来投资论坛上表示，Ma'aden正在与赞比亚的一家公司就铜矿项目进行深入谈判，并且进展已进入高级阶段。他预计交易将在年底前完成。“我们关注赞比亚的矿业机会，当前谈判已经非常深入，”威尔特说道。他同时担任沙特国际矿业合资企业Manara Minerals的副主席。
据路透社消息人士透露，Manara是由Ma'aden和沙特9250亿美元公共投资基金（PIF）共同成立的合资公司，正在接近完成对加拿大矿业公司First Quantum Minerals在赞比亚的铜和镍资产少数股权的收购。预计Manara将收购该矿山15%-20%的股份，交易金额可能在15亿至20亿美元之间。
威尔特表示，在非洲的矿产布局对沙特具有地理和资源优势，尤其是铜矿丰富的非洲铜矿带。随着全球能源转型需求的增加，铜已成为Manara的“首要关注”金属之一，与铝等基础金属一样，预计需求将显著增长。他补充说：“电池金属虽然重要，但在下游产业发展中，铜才是必不可少的基础元素。”
近年来，Manara一直在加大矿业领域的投资，以支持沙特阿拉伯的“2030愿景”计划，推动经济多元化，减少对石油的依赖。2023年，Manara首次迈出海外扩张步伐，成为巴西矿业公司淡水河谷（Vale）铜和镍业务Vale Base Metals的10%股东。
通过这项收购，沙特阿拉伯进一步巩固了在全球矿产资源市场中的地位，尤其是在日益重要的铜矿领域。
美国证券交易委员会调查自由港公司印尼铜矿工厂的地震风险
美国证券交易委员会（SEC）正在调查自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan Inc.），是否未能如实向投资者披露其印尼新建37亿美元铜冶炼厂在遭遇严重地震时可能面临的风险。知情人士透露，一位曾担任自由港承包商的高级工程师向SEC举报称，冶炼厂的地基加固不足，如果遇到强震可能会坍塌并掉入海中，威胁到生命安全和环境安全，并对自由港的业务和股价造成潜在影响。
根据举报，自由港在东爪哇沿海填海地带的设施未遵循印尼抗震建筑规范，涉嫌忽视专家建议。举报还指控自由港未采纳由安大略的工程公司戈德公司（Golder Associates）设计的抗震方案，并称其设计可能存在缺陷。特别是，地震工程专家尤瑟夫·哈沙什在审查戈德的设计后发现其存在误用，认为在可能发生液化的土壤上设计和建造设施是不安全的。
此外，举报称，项目的其他两位高级工程师曾推动寻求独立专家加州理工州立大学教授罗布·莫斯的意见，但报告结论“无定论”。而戈德公司于2021年被WSP收购，WSP对此未作评论。SEC调查的目标在于确定自由港是否应向投资者披露与该项目地震风险相关的关键信息。
自由港回应称冶炼厂设计和建设完全符合印尼规范，并强调安全是公司不妥协的优先事项。然而，SEC要求上市公司披露所有对投资决策具有重大影响的信息，目前调查仍在初期，未对自由港提出指控，可能需数月甚至数年完成。
关于印尼自由港40万吨冶炼厂加工能力的信息，请参阅云儿发布的第36期：铜的涨跌背后（第36期 20240717)：需求不确定性致铜价跌至两周低点
（消息来源：路透社，彭博社，北方矿业，矿业视角）
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