本期要点：
采矿与人工智能——根本不是一个量级
Codelco因工人意外身亡暂停铜冶炼厂运营
Cadia成为第一家获得铜标认证的Newmont矿山
铜在美国基础设施中的关键作用：构建美国的未来
采矿与人工智能——根本不是一个量级
截至2024年第三季度末，全球最具价值的矿业公司TOP 50榜单的总市值达到了1.51万亿美元，相较6月底增加了约760亿美元。这一增长主要得益于黄金和矿业特许权股票的推动。然而，尽管矿业公司市值增长了约8%，与2022年第二季度的峰值相比，仍低了2400亿美元。即使第三季度表现较佳，但进入第四季度，顶级矿业公司（如BHP、力拓、淡水河谷、嘉能可、纽蒙特、紫金矿业和弗里波特）纷纷出现下跌，显示出矿业市值回升的难度。
与此同时，英伟达在人工智能（AI）热潮的推动下，股价在2024年暴涨近200%，五年累计涨幅更是高达2600%。英伟达的市值如今已接近3.5万亿美元，甚至一度超越苹果成为全球最具价值公司。英伟达目前的市值不仅超过了全球最大的50家矿企总市值两倍多，也超过了所有上市矿业公司的市值总和。即使将矿业范围扩大至金属和能源公司（包括钢铁、铝和电力企业），英伟达的市值仍然遥遥领先。矿业巨头BHP甚至未能进入全球市值前100名，而其市值也低于一些现代消费公司，如Booking.com、Temu和Zara的母公司。
这张图片展示了英伟达（Nvidia）和全球前50大矿业公司（按MINING.COM榜单）的市值对比，用圆形面积来表示各公司的市值规模。图片中，英伟达的市值为3.385万亿美元，远远超过了所有矿业公司单独的市值，甚至超过了这些矿业公司市值的总和。
英伟达的市值在图片中占据了主要部分，而矿业公司的市值相对较小。最大的矿业公司BHP Group的市值为1538亿美元，相当于英伟达的不到5%。其他如力拓（Rio Tinto）、嘉能可（Glencore）、紫金矿业和南方铜业等公司市值均在1000亿美元以下，与英伟达相比，显得非常微小。这种对比反映了当前资本市场对高科技公司，尤其是人工智能相关领域的青睐，而相对忽视了传统的资源型行业。
总体来看，这张图片意在突出科技公司与传统矿业公司市值之间的巨大差距，表明市场对AI驱动的科技公司给予了极高的估值，而传统工业经济的支柱性企业则在资本市场上显得相对“被低估”。
编后语
英伟达与矿业公司市值的悬殊差距，凸显了当前资本市场对工业与科技产业的不同评价方式。矿业公司虽然是现代经济和工业的基础，提供着重要的资源支持，但其市值增长缓慢，且受到周期性经济波动的影响。然而，资本市场对AI芯片等高科技领域的热情，使得英伟达等公司获得了极高的估值，尽管其产品并不像矿产资源那样对全球经济结构具有基础性。
这种现象反映了投资者偏向于短期增长和新兴科技的趋势，同时也反映了对传统工业的低估。矿业公司虽然盈利模式较为传统，但其在支持全球制造、能源、建筑等行业中发挥着不可替代的作用。尤其是在全球面临资源紧缺和可持续发展压力的背景下，矿业公司在生态保护、可再生能源转型中的角色越来越重要。然而，英伟达及其类似的科技公司，由于快速发展的AI需求，逐步占据资本市场的主导地位，并成为市场投资的“新宠”。
资本市场的这种“轻传统、重科技”态度或许存在一些短视倾向。全球经济依然离不开资源型产业的支撑，而英伟达等科技公司虽然创新推动力强，但其极高估值也增加了市场的泡沫风险。
Codelco因工人意外身亡暂停铜冶炼厂运营
智利国有矿企Codelco在一名工人在Ventanas铜精炼厂意外身亡后，宣布暂停该厂的所有运营活动。据悉，这名32岁的工人为Codelco的承包商CVC工作，当时正在修理一个用于存放铜精矿的仓库屋顶，不幸发生意外死亡。Codelco表示，已经启动内部调查，进一步了解事故原因。同时，智利矿业安全监管机构Sernageomin也将进行独立调查，以审查安全规范是否合规。Ventanas部门负责运营该公司内部的铜精炼厂，此次暂停运营可能会对该部门的生产活动产生影响。
Cadia成为第一家获得铜标认证的Newmont矿山
纽蒙特公司（Newmont）旗下的Cadia矿山通过独立评估，获得了铜标（Copper Mark）和钼标（Molybdenum Mark）认证，表彰其在环境保护、社区贡献、人权保障和治理等多个方面的负责任采矿实践。这一认证标志着Cadia成为纽蒙特全球首个获得这些奖项的矿山，并且是澳大利亚第三个获得铜标的铜矿以及首个获得钼标的钼矿。
Cadia是澳大利亚最大的地下矿山之一，位于新南威尔士州橙市以南25公里处，距离悉尼250公里，包括Cadia East地下矿和目前处于维护状态的Ridgeway地下矿。这一矿区拥有世界上最丰富的金铜矿床之一。纽蒙特在去年以260亿澳元收购Newcrest Mining后，将Cadia纳入旗下。
铜标作为一个行业领导的保障框架，致力于推动铜、钼、镍和锌产业链中负责任、可持续和道德的采矿实践。纽蒙特首席安全与可持续发展官Suzy Retallack指出，获得铜标和钼标认证，使纽蒙特能够为全球客户提供符合最高环境、社会和治理标准的铜精矿，以响应日益增长的可持续供应链需求。铜标的执行董事Michèle Brülhart补充道，澳大利亚目前约35%的铜产量来自获得铜标认证的矿山。
此外，Cadia矿区自2020年起与Tilt Renewables签署了为期15年的可再生电力购买协议（PPA），现Rye Park风电场全面投入运行，为Cadia提供约一半的电力需求。这一可再生能源举措是Cadia环境承诺的一部分。此外，Cadia还积极投资社区项目，在截至2023年12月的18个月内，投入近600万澳元用于支持社区教育、基础设施建设等项目，以促进当地经济发展并履行企业社会责任。
铜在美国基础设施中的关键作用：构建美国的未来
铜业发展协会（Copper Development Association Inc.）的一篇文章，值得和网友们分享一下：
随着美国启动急需的基础设施升级，铜在现代化和加强各个领域的过程中扮演着不可或缺的角色。铜的独特组合特性，包括导电性、耐久性和可回收性，使其在向可再生能源过渡、改善电信系统、水系统以及建筑方面必不可少。幸运的是，美国拥有充足的铜资源，可以满足未来的需求预测。然而，综合的方法——结合生产、回收和进口——对于确保供应以跟上基础设施目标的步伐至关重要。
铜在美国基础设施中的关键作用：构建美国的未来
铜：美国基础设施的支柱
铜对于几乎每个美国基础设施部门都是必不可少的。其优越的导电性、耐久性和可回收性使其在各种应用中不可替代，包括：
电力和电网：铜的高导电性使其成为发电、输电和配电的标准。在工业电气化的过程中，铜对这些系统的连接至关重要。
数据中心：铜线、电缆和汇流条构成数据中心电力分配网络的骨干，而铜管系统和冷却板则在冷却驱动数字化和人工智能的高性能微芯片中起着重要作用。
水系统：除了铅服务管线外，铜广泛用于住宅、商业和工业建筑的管道系统中。铜管具有耐腐蚀、寿命长和安全的特点，确保了全国范围内的清洁水分配。
可再生能源：随着美国向清洁能源的转型，铜在风力涡轮机、太阳能板和电动车中扮演越来越重要的角色。铜在热和电的传导方面表现出色，使其成为可再生能源系统的理想选择。
建筑：铜也是建筑材料中的关键，用于屋顶、外墙和空调系统。其耐久性和低维护成本使其成为现代基础设施项目的有吸引力的选择。
铅服务管线替换：一个典型例子
铜在基础设施中的关键作用最显著的例子之一是铅服务管线（LSL）的替换。全美范围内有超过1200万根铅和镀锌管仍在使用中，给儿童和孕妇等群体带来了严重的健康风险。这些管道在被破坏时会释放铅到饮用水中，导致发育迟缓、神经系统问题和其他严重的健康问题。
美国环保署（EPA）估计，替换全国所有的铅服务管线将耗资250至550亿美元。铜提供了一个理想的解决方案，因为其天然的抗腐蚀性、长寿命和可回收性使其成为替换LSL的首选材料。铜还具有出色的热传导性，这有助于水系统保持稳定的水温，减少能源消耗，提高整体系统效率。这种效率有助于降低能源成本，同时保持水质高水平。
要替换美国所有铅管线需要超过15万吨的铜，行业有足够的资源来满足这一需求，但挑战在于扩大生产规模并确保可持续的供应链。
为应对这一挑战，美国铜制造商正通过现代化设施和提高运营能力来提升生产。通过利用先进的技术和自动化，行业正在优化产出并减少供应延误。这些努力还得到了联邦计划的支持，如两党基础设施法案，该法案为LSL替换分配了150亿美元，并优先使用如铜等美国制造的材料，从而加强国内制造业并创造就业机会。
凭借丰富的资源和完善的回收基础设施，铜行业已完全准备好满足当前和未来美国基础设施项目的需求，确保公共水系统的安全、可持续性和韧性，为未来几代人服务。要替换美国所有需要更换的1200万根铅和镀锌服务管线，将需要超过5亿英尺的铜管，约合15万吨的铜，仅占美国巨大储量的一小部分。
挑战的规模和美国的铜储量
美国的铜储量和资源估计为2.75亿公吨（MMt），具备应对未来需求的良好条件。然而，开发这些储量并非没有挑战。由于监管和许可的延迟，开发新矿的平均耗时为29年。这种生产滞后引发了关于未来需求能否满足的担忧，尤其是随着电气化进程的加速，铜的使用量预计到2030年将增长50%。
尽管面临这些障碍，美国的铜生产依然强劲。根据美国地质调查局的数据，2022年美国生产了120万吨铜，使美国成为世界第四大生产国。然而，为了保持这一地位并确保长期供应，美国必须解决采矿和精炼中的瓶颈问题。
多管齐下的策略：生产、回收和进口
尽管美国有充足的铜储量，但单一方法不足以满足国内需求。因此，一种多管齐下的策略——增加国内生产和精炼、扩大回收以及继续从可靠的贸易伙伴处进口——至关重要。
增加国内生产和精炼：尽管美国有能力满足未来需求，但产量需要显著增加。国内精炼厂的数量从2000年的9家减少到2023年的仅5家，精炼铜的产量减少了40%。如果不提高精炼能力，许多在美国开采的铜仍将被送往国外加工。2023年，出口了34.1万吨的铜矿含铜量，进一步延迟了国内供应。
扩大回收力度：回收是满足需求的关键部分，因为它可以显著减少对新开采铜的需求。美国超过32%的铜需求由回收供给，显示出国内回收项目的潜力。然而，美国目前出口了超过一半的含铜废料，这表明国内回收和增值处理仍有显著的机会。更令人担忧的是，目前使用中的大量铜尚未达到使用寿命的终点，限制了可回收的数量。为了增强铜供应并减少对进口的依赖，美国需要不仅增加回收力度，还需保留更多的回收铜在国内市场。
继续从可靠的合作伙伴处进口：进口将在美国铜供应链中继续扮演关键角色。目前，美国95%的精炼铜来自进口和国内生产的组合，智利、加拿大、秘鲁和墨西哥提供了98%的进口铜。尽管这些国家一直是可靠的供应商，但其产量预计到2035年仅增长6%，而中国是更大的客户。维持强有力的贸易关系并多样化进口来源对未来需求至关重要。
通过整合这三种策略——加强国内生产和精炼，扩大回收，继续从可靠的贸易伙伴进口——美国可以确保所需的铜供应，以满足未来的基础设施需求及其他需求。
政府投资与未来之路
美国政府已承诺投入数十亿美元用于基础设施，包括电网、水系统和清洁能源项目等铜密集型行业。例如，铜在实现拜登政府到2035年实现100%清洁电力的目标中起着核心作用，因为可再生能源系统严重依赖铜。此外，向电动车（EV）的转型预计将大幅增加铜需求。平均每辆电动车使用约183磅铜，美国计划电气化其车辆车队，铜的作用将进一步扩大。
从现代化电网到替换老化的水系统，铜对于美国基础设施的未来至关重要。凭借其在可再生能源和可持续建筑中的关键作用，铜有望支持国家向更绿色、更具韧性的基础设施过渡。尽管美国拥有充足的储量以满足这一需求，实现供应安全仍需包括增加生产、扩大回收力度并维持可靠进口渠道的综合策略。通过投资铜， 美国可以为未来几代人构建一个可持续的基础设施基础。
（信息来源：路透社，矿业杂志，彭博社，铜业发展协会）
