最近人民币汇率波动较大，引发了诸多关注。本文将探讨汇率变动对企业经营运作及企业价值的影响机制。
我们先从本币升值的角度来看看，人民币升值对不同企业经营绩效的影响。
人民币升值对不同企业的影响差异较大，有好有坏，主要有三类情形：
首先，本币升值通过汇兑损益提升企业的会计利润
如果人民币升值，企业就可以用比借款时更少的人民币偿还外币债务，这个差额就是汇兑收益。这对拥有大量外币借款的企业影响较大，它在汇率升值后可以直接在财务表报中体现为盈利。
对企业而言，少偿付债务在另一面就是获得利益，所以在本币升值的时候，具有外债的企业都会有从天而降“不劳而获”的馅饼。企业外债规模越大、本币升值幅度越大，汇兑损益就越大，企业利润受汇率变化的影响也就越大。航空公司普遍外资规模较大，其利润随汇率变动而呈现波动性。
其次，在产品市场上，本币升值削弱企业在海外市场上的竞争优势，直接影响企业经营绩效。
人民币价格相同的同一产品，在人民币升值后，它的外币售价将会有与升值幅度相应的提高，这会削弱该产品在境外市场的竞争力。所以，人民币升值影响企业在境外市场的竞争与销售，有可能使企业境外销售及市场份额降低，严重时有可能被迫退出海外市场。
国际贸易中很多国家还常用反倾销机制，通过增收关税手段来削弱进口商品竞争力。
通常情况下，企业会通过降低产品售价或保持汇率升值前的外币售价方式，维持境外市场竞争，但在产品成本结构不发生变化的情况下，这样做的结果就是企业海外市场盈利能力下降。
所以在本币升值的情况下，有大量产品出口的企业，其境外市场通常不是销量下降，就是盈利下降。
第三，汇率变化通过影响市场和竞争环境影响企业经营绩效
这个层次的影响面相对较广，对不同企业的利弊差异也很大。
即使没有产品出口、市场全在国内，在全球化下，大多数企业都会受到汇率变化的直接或间接影响。
直接影响主要指原料需要大量进口的企业，在本币升值的时候，其采购成本将比过去低，这有利于企业的产品市场竞争，拓宽企业盈利空间。
间接影响指原料采购、生产和销售市场均在国内的企业，虽然汇率变化不会对它们产生直接的影响，但它仍然会受到进口产品的竞争带来的间接影响。人民币升值后，境外进口产品将会比过去更加便宜，这有助于境外企业的产品竞争力提升，增加境外产品的销量，或者吸引新的、更多的国外产品进入，从而使国内企业竞争加剧。
以上分析主要侧重本币升值对企业经营及会计绩效的影响，反过来，如果本币贬值，其影响结果则刚好相反。
再进一步到企业价值层面，我们会发现汇率变化对企业内在价值的影响一样显著。
企业价值是企业未来创造现金流的折现，未来现金流的增减都会带来企业价值相应的增加或减少。而汇率变化既影响企业即期的经营及绩效，也会对未来的经营与绩效带来相似的影响，尤其在汇率长期朝某一个方向变动的时候，对企业价值的影响更加明显。
而且汇率变化也还通过影响DCF模型中的折现率（加权资本成本WACC）影响企业价值。这种影响主要体现在有外币资产的企业，其影响主要来源于资产负债中的外币换算值发生变化后，企业的资产负债率会发生相应的变化，从而改变权益与债务的权重结构，进而使WACC发生变化而影响企业价值。
举个例子，国内某企业同时拥有本币资产和外币资产（负债），人民币升值将使企业折算成人民币的总债务减少，企业虽然可以获得一次性的汇兑损益，但该企业的加权资本成本将因本币升值而有所上升，本币升值压低企业价值。
这个结果与前面汇兑损益的观点似乎有悖，实际上并不矛盾。汇兑损益的提升是现行会计准则下账面利润的虚增，它不是企业经营的成果，也没有发生实际的现金流量变化，自然不会影响企业价值。
实际上，本币升值后，相比于境外企业，本国企业的市场竞争地位会下降，其产品、服务等相对竞争力会弱化，而企业价值是对未来长期经营绩效的评估，企业价值会相应受损----这才是汇率升值影响企业价值的内在原因，这也是很多国家倾向本币贬值的内在动力。
