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上周7月26日，美国证监会宣布对做空机构香橼资本（Citron Capital）及其创始人安德鲁·莱夫特（Andrew Left）提起诉讼。
美国证监会指控称，莱夫特利用香橼资本网站和社交媒体平台，发布有关股票交易建议的虚假和误导性声明，欺骗投资者。
美国证监会调查发现，莱夫特事先在股票市场建立自己及香橼资本的多头或空头头寸，然后利用投资者的信任，通过Citron Research网站和相关社交媒体平台公开投资建议，诱导投资者交易，一旦股票价格发生变动，莱夫特和香橼资本就会迅速了结头寸，从其“制造”的股价变动中获利。
美国证监会认为莱夫特通过上述手段，从涉及二十多家公司的非法交易中获利约2000万美元，而且莱夫特和香橼资本在其发表的建议中存在多项虚假和误导性的陈述。
因此，美国证监会向美国加州中区地方法院提起诉讼，指控莱夫特和香橼资本违反了联邦证券法的反欺诈条款。
此外，美国司法部还以“证券欺诈罪”对莱夫特提起刑事诉讼，指控他涉及证券欺诈和向联邦调查人员作虚假陈述等多项罪名。
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安德鲁·莱夫特是华尔街著名大空头，证券分析师出身，也做过交易员，还在CNBC、福克斯商业和彭博电视等媒体担任证券评论员。
莱夫特及其创立的香橼资本（Citron Capital）专注于做空，以股价被高估或涉嫌财务造假的公司作为做空目标。
莱夫特在多个成功做空的案例上为自己赢得了名声，有“华尔街赏金猎人”之称。香橼资本曾一度将主要精力集中于在境外上市的中资企业，做空理由基本都是企业参与造假。香橼资本做空过的中国公司包括中国科技发展、新东方、中国高速、东南融通、泰富电气、360、如新、恒大地产、蔚来、跟谁学等。其中一些公司被做空后退市、破产，但在新东方、360等企业上做空却被遭“反杀”。
莱夫特和香橼的被查，说明了做空面临着更大的法律风险。
香橼这次在美国被查之前，还在香港被禁止证券买卖
2012年，香橼用一份长达57页的报告做空恒大地产，报告历数恒大低估负债、关联交易、贿赂及董事长许家印学历造假等。
做空报告公布后，恒大股价大跌。恒大在自辩及反击的同时，向香港证监会起诉，要求“捣毁香橼团伙”。
2014年香港证监会市场失当行为审裁处启动研讯程序，指控香橼报告资料虚假及误导。2019年，香港上诉法庭终审裁定，禁止香橼在香港买卖证券5年，同时归还因为做空恒大而获得的利润300余万港元。
尽管2024年3月，中国证监会揭开了恒大业绩造假的内幕，但香橼的法律风险却已结结实实打在了身上。根据中国证监会的公开信息，恒大地产虚增营收5600亿，虚增利润920亿！
除美国证监会起诉之外，美国司法部对莱夫特的指控更加严厉。
美国司法部起诉书称，莱夫特不仅故意利用自己的身份、影响力等操纵股价，“自我致富”，还隐瞒与对冲基金的关系，“撒谎”否认报告公开前和对冲基金进行交易，并分享利润。
起诉书称，莱夫特在五年内操纵了至少15只股票的价格，非法获利1600万美元。
根据美国证监会SEC和司法部的指控，莱夫特涉嫌1项参与证券欺诈的罪名、17项证券欺诈罪和一项向联邦调查人员作出虚假陈述的罪名。如果莱夫特在所有指控上被定罪，将可能面临长达370年的监禁。
大空头莱夫特的前途命运堪忧，香橼资本也大概率将不复存在。
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除了法律风险，做空的市场风险同样巨大。
做空的风险首先来自风险收益不对等。
股票下跌最多只能跌到0，而上涨的空间在理论上可以无限大。投资者做多时，正确的收益则可达数倍甚至数十倍，犯错的最大风险是损失本金；而做空时，正确时最多赚一倍收益，犯错的风险却可能是亏损无上限。
莱夫特做空出现“失误”的情况很多，前述的新东方、360等属于做空出错；瑞幸咖啡造假他却认为真实，犯下“做多”错误。其中2021年1月做空游戏驿站（GameStop），或许是香橼遭遇的最大挫折，此次做空最终不得不以100%的亏损平仓，损失巨大。
做空游戏驿站失败后，莱夫特甚至宣布将不再发表做空报告，转而专注于做多。
其次，做空成本高过做多。
做空属保证金交易，需要承担利息成本，以约定的利率按借券时间的长短，向股票融出方支付利息。
市场定价效率可能没有预期的那么高，股价在相当长时间内都可能会维持高估状态，尤其对那些有欺诈行为的公司，因为关系到生死存亡，它们会尽量掩藏欺诈行为，尽量避免被发现，并在遇到质疑时会孤注一掷尽力反抗。
而且，企业还会利用股价高估，通过增发股份、收购、重组等手段提升股票价值，增大做空者风险。
所以，做空即使判断正确，但股价并不总能如预期般回归正常，也有可能蒙受损失。
再次，在市场波动过程中，可能会被追补保证金，极端情况下，如出现保证金不足而被强行平仓，可能死在正确的道路上。
另外，做空过程中还有可能遇到一些重大意外，比如股票停牌、出借人收回股票等。停牌期间禁止交易，对卖空者而言，在整个停牌期间，他们必须继续为借入的股票支付利息费用。
做多者可以长期持有股票，做空则不同，做空是借别人的股票卖出，当借出者因各种原因要收回股票的时候，如果做空者不能继续从其它地方借到股票，就不得不在市场中买入股票进行平仓，形成做空者自我狙击。
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格雷厄姆、费雪、芒格、巴菲特、欧奈尔等投资大师都是反对做空的，其中巴菲特的看法最具代表性。
巴菲特认为，市场中到处是价格被严重高估的股票，而严重低估的股票很少见，看起来做空是一件非常简单、赚钱、吸引人的事情，但是，“做空是困难的，你必须少量下注，你不能只在一个公司上做空。只要一个做空就能杀死你，当股价上涨时，越来越多的钱会被消耗掉”。
同时，做空的损失可能是无限的，“做空时你的损失是没上限的，这和做多是完全不同，做多付出的最大代价是你的出价”。
而且，股票之所以常常价格高估，是因为背后有推动的力量。巴菲特说，这些推动力量总是“有些手段可以不断吹大泡沫”。
“当一个股票5倍或者10倍高于真实价值时，往往都是有一个推销者或者是干脆就是骗子”。巴菲特说，推销者和骗子可以编出很多吸引人的理由来抬高股价，当股价抬高之后，他就可以通过发行股票来抬高公司的价值，比如股票100元的时候，价值10元；发行股票之后，价值就可能到了50块。而很多人还可以不断重复的做这件事，只要能不断有新的激动人心的事情。“他们在你破产之前可能一直能想出新的主意”。（巴菲特说的是A股情况吗？）
对当今流行的对冲交易，巴菲特甚至也不认同，因为对冲配对交易包含了做空。巴菲特认为，尽管对冲交易胜率高，但赔率低，每次交易赚钱概率大，但赚的少，或许某次亏钱就会把多次赚的钱抹去。
巴菲特以对冲基金之父琼斯（A.W.Jones）为例，说明了对冲投资的风险，他说A.W.Jones 有一个多空模型，起初非常成功，并在50年代末60年代初成立了知名的对冲基金。但最终还是出了问题，其分拆基金的大部分惨败，有些人自杀，有些人失去财富后去开出租车。
股市有风险，投资需谨慎；做空险更大，参与须三思！
