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牛市为什么总是在绝望中诞生，在怀疑中成长，下面的故事或许能解析一二。
这个故事实际上是心理学家的一个心理实验，说的是一群养在笼子中的猴子，饲养员有一天给了猴子们最爱的香蕉，但同时在香蕉的周围放置了滚烫的开水，这样猴子取香蕉时一定会被烫到。
在经过几次的尝试后，猴子们被烫怕了，只会在远处观看。一段时间以后饲养员把开水换成了凉水，但猴子们仍然只观看，没有一只猴子敢来取香蕉。
猴子的行为与熊市中的投资者有什么不同吗？！
熊市中大部分投资者因恐惧都不敢买股票，因为在步入熊市的过程中每次伸手都被“开水烫了手”！实际上熊市里充斥着大量价廉物美、显而易见的的“金子”，但在“开水”换“冷水”，市场开始走牛时，大量投资者仍然不敢伸手。
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虽然在大A市场有“说估值就OUT”了，但估值的结构特征也不可不知。
熊市中股票价格一路下跌，市场的估值水平一降再降，到处都是“估值洼地”；而牛市中股票价格则是一涨再涨，估值水平持续盘升，一般都很难见的到估值便宜的股票---这是不同市场状况下估值水平的变化规律，股票市场总是在这种变化中周而复始地运行。
在同一时点，因为不同产业发展状况和发展阶段、政策态度等差异，不同的行业的估值水平也存在着巨大差异，这又构成了市场估值的结构性差异。新兴产业增长快，前景广阔，拥有比传统产业、夕阳产业更高的估值。
不同上市公司由于行业地位、业务规模及经营业绩、竞争优势差异等差异，不同公司估值也存在明显的差异。中国大部分产业均未达到寡头竞争阶段，产业整合将借助证券市场资源配置功能的强化而加快，具有整合者潜质或任务的企业一定会被市场给予更高的估值溢价，这就是所谓的“地位决定高度”。
有个衣服和做官关系的故事，或许可以帮助我们了解市场不同股票估值差异对投资的重要意义。
故事发生在明朝嘉靖年中，京师有个裁缝非常有名，他做的衣服，无论长、短、宽、窄，没有不称身的。
有个御史要做一件官袍，裁缝问他做官多长时间了。御史好奇地问：“做衣服和这个有什么关系？”裁缝说：“您这样的大老爷刚担任重要官职的时候，意气昂扬，身体微微向后仰，衣服就应该后短前长；过了一段时间后，意气微平，衣服应当前后如一；时间长了以后，态度谦抑，身体前倾，衣服当前短后长---不知道您做了多久的官，就不能做出合适的衣服。”
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股票估值差异“存在即合理”，而预期的变化是改变的力量。
很多股票分析理论都认为股价已反映了股票涉及的所有信息，甚至把投资者对其未来的预期也都包含在内。这些理论背后的含义是，任何时点上的股票价格及估值水平都是合理的！
如果在我们已知的所有信息和因素外，又出现了新的公司基本面变化，它必然会带动股票价格及估值水平出现新的变化，简单地说就是，公司基本面向好变化一定会带动股价的上涨，反之则会下跌。这也是牛市中受经济状况趋好影响，估值水平一再盘升，而熊市中受经济基本面拖累，屡屡出现“估值洼地”的内在原因。
A股投资者热衷的“题材炒作”、“主题投资”等，从本质上来讲都基于未来预期的变化，体现了预期的力量。
题材炒作内涵很广泛，任何对市场、对行业及企业的行为、事件或政策变化都会成为题材；而主题投资则主要是对企业的基本面可能会因政府政策、意外事件、社会趋势演变等变化而发生向好转变的股票进行投资，如数字经济、新质生产力、AI、新能源……等，都属于典型的主题投资。
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估值差异在增加投资难度的同时，也在另一个侧面提供了寻找投资机会的线索。
估值水平只是一个反映股票价格高低的相对指标，它是股价和企业经营成果或拥有资源的比率，无论用市盈率PE、市净率PB，还是其它估值指标，都离不开“EPS”（每股收益）、“B”（每股净资产）等企业内在的经营因素，而正是这些东西在驱动着价格“P”，股票价格只是估值水平变化的因变量。
依据估值水平选股，一方面就像我们上面分析的那样，希望从估值水平的差异及变化规律中去发现股价的变动趋势，进而实现我们的投资收益，但更重要另一面还是，我们要切实把握企业“EPS”、“B”等经营成果的内在要素，换言之就是要更加关注和重视企业内在价值的变动趋势，这样才能从根本上把握投资机会。
就像空中建不起阁楼一样，任何脱离内在价值支撑的股票价格及高估值都是靠不住的，市场的风险往往就在超过基本面所能理解的范畴时暴发。
所以我们对估值本身不能死守不放，而要根据市场的内在变化，了解企业基本面的变化、把握企业内在价值及其持续增长潜力，这样才是我们投资的正道。
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估值及预期在投资决策中意义重大，但真正决定投资成功与否的还是要克服自己的心理弱点。
贪婪和恐惧是我们人性中的孪生兄弟，它们无时不刻都在影响着我们的投资。
熊市中不敢买股票反映的是恐惧，而牛市中一往无前的胆量则体现了贪婪。
格雷厄姆曾说过“牛市是普通投资者亏钱的原因”，中国也有俗语“人怕出名猪怕壮”，那些拼命进食而迅速长壮的猪总是会先被宰掉，同样的道理，在市场疯狂的时候，无畏的贪婪有可能给我们带来灭顶之灾。
巴菲特“在市场贪婪时要恐惧，而在市场恐惧时则要贪恋”，可谓深知用好这对孪生兄弟的妙处。
虽然“手中有股心中无股”式的超脱，在现实中是很难做到的，但平和的心态却也是我们投资所需要的。
