大成基金的基金经理徐彦曾连续在两个基金季报中，感慨股市的“两个世界”：
“在股市里，是一个世界，却又是两个世界。在一个世界里，很容易赚；在一个世界里，很容易亏。在一个世界里，很容易对；在一个世界里，很容易错。在一个世界里，很难懂另一个世界。”
以上是徐彦在其所管基金2024年一季报所写内容，二季报他继续感叹：
“我是幸运的，在一个世界里亏掉的钱，在另一个世界里赚到了；我也是不幸的，在一个世界里赚到的钱，在另一个世界里亏掉了。两个世界的悲欢并不相通，我只觉得自己吵闹。”
徐彦的“两个世界”道出了A股投资者的辛酸，真实地概括了投资者的生存状况，因此“两个世界”的观点一经提出，立即引起了投资者广泛共鸣。
1、大A市场有多种两个世界的现象
徐彦只是从盈亏角度看大A，实际上大A市场这种泾渭分明的两个世界现象还有很多，以下这些都是我们每一个投资者能轻易感受到的。
一、机构票和散户游资票
A股市场素来具有市场低迷时，机构重仓股股价稳定，市场活跃时，非机构持仓股表现突出。
9.24以来投资者入市踊跃，但大量的个人投资者都刻意回避机构持仓的股票，买股优先选择没有机构的票，以至于“机构票”不涨，而机构不问津的“散户游资票”却此起彼伏，热闹非凡，大量非机构票甚至连续涨停板，将机构票和散户游资票两个不同世界演绎得淋漓尽致。
二、大企业和小企业不同的估值世界
大A一直有炒小不炒大的传统，由此形成大市值和小市值股票两个不同的世界。
下图是取自东方财富行情软件中的沪深300和中证500，自2005年以来的估值变化图，其中蓝线为沪深300，橙色线为中证500,它们分处两个世界，从不相交。
沪深300包含沪深交易所上市公司中市值最大、流动性最好的股票，中证500是沪深300之外流动性较好的其它中等市值股票，其差异已经如此巨大，如果选择中证2000指数做比较，我们可以更清晰看到两个世界的完全隔离。（中证2000是沪深交易所市值前1500名之外的2000只小市值股票指数，下图蓝线是其估值变化图）。
相比中证2000的估值，沪深300的估值简直就是一条水平线，而高高在上的中证2000估值却依然大幅波动。
三、新股和老股
炒新也是A股的传统，因为新股筹码分散，且没有套牢盘，股价拉升相对容易，因此炒新赚钱的概率大。而新股变老股之后则很难引起投资者兴趣,因此形成了新股和老股的不同世界。
新股爆炒后都会形成泡沫，需要长期消化，二级市场投资者无疑就成为接盘侠，A股指数稳定性较高的原因或许与此也有关系。
四、量化与非量化
最近两年量化私募发展迅猛，对市场影响越来越大，以致很多人将量化投资和非量化投资分成两个不同的世界。
量化投资通过电脑程序化双向交易，不受投资者情绪影响，且反应快、交易迅速，许多量化机构还兼具资金、融券等优势，在与“人工投资者”的博弈中占尽先机。在市场低迷,大家都亏钱的时候，量化仍然赚钱，而在大家赚钱的时候，量化可能赚的更多。
2、两个世界的背后原因是估值定价逻辑的差异
价值理论认为，股票的价格由企业的内在价值决定，虽然股价短期也受宏观政策、经济环境、投资者情绪、股市制度建设等多种因素影响，可能偏离价值，但长期都会向价值回归。
价值理论作为一种普适规律，在成熟资本市场发挥了较好的作用，而A股市场却在长期实践中形成了自己独立的个性特色，部分上市公司定价脱离了价值规律。
当前A股上市公司定价存在着两种截然不同的估值方法：
一种是有基本面支持的公司，它们仍然适用价值规律，可以按照公司资产、业务及其未来盈利估值，市盈率、市净率等指标也能较好反映其定价的合理性。
一种是没有基本面的绩差股、小市值股（有人将其概括为“小丑股”），它们不受价值规律约束，其价值主要体现在重组借壳预期、题材故事炒作，以及无厘头“抽象”工具。这类“小丑股”不创造价值，估值只能用市梦率、市想率表示。
3、定价逻辑混乱可能导致劣币驱逐良币
股市是经济的晴雨表，股价反映未来预期，如果“小丑股”确实能乌鸡变凤凰，实现公司价值的提升，其炒作或许也是理性的，有其合理性，但大A市场中绝大多数“小丑股”并不会脱胎换骨，有的是反复炒作，有的是王小二过年一年不如一年，其股价的上下大幅波动徒增市场风险。
而且，即使“小丑股”实现了基本面反转，但炒高的股价早已被竭泽而渔的投机者透支了未来，股价也需要向价值回归，这对真正投资者是漫长而痛苦的过程。
还有新股，没有新高只有更高的炒作后，超高的股价同样需要二级市场长期消化，真正的投资者可能成为接盘者，长期忍受泡沫破灭的痛苦。
大A定价逻辑的割裂，折射了投资和投机两种不同的投资方式，由此形成了多种两个世界现象。
虽然投资和投机都是市场所需，但市场过度投机并不健康，必然对投资带来巨大的困惑。
为什么A股市场每隔几年就会出现股灾？为什么监管长期鼓励，耐心资本仍然一直缺少？为什么越来越多的资金都转向追逐短期炒作？……
这些问题或许都可以从混乱的定价逻辑中找到部分答案，至于如何让割裂的两个世界统一，让市场回归理性，或许还要从制度建设及强化监管着手。
