1. 资金成本降低，推动企业估值上升
在零利率环境下，融资成本接近于零，企业的借贷成本显著下降，使得其可以以更低的价格获取资金。这种环境下，资本支出增加的同时，现有债务的利息负担减轻，从而提升了企业的盈利能力。企业盈利能力的增强直接反映在股市中，推动股价上涨。同时，零利率降低了未来现金流折现的贴现率，从而大幅提升了股票估值。这一逻辑在美联储实施零利率政策后的美股牛市中表现得尤为显著。2009年到2021年的牛市期间，标普500指数的市盈率从12倍左右上涨至近30倍，反映了资金成本降低对估值的推动作用。上世纪80年代在保罗·沃尔克遏制高通胀后，美国进入了较低的通胀环境。1982年后，美国股市迎来了长达18年的大牛市，标志性企业如微软、英特尔等科技公司的股票大幅上涨，标普500指数也持续走高
2. 资产配置效应驱动资金涌入股票市场
零利率环境下，债券收益率普遍走低，尤其是长端国债收益率可能降至接近零甚至负值的水平。这种情况下，债券投资者的实际收益率下降，资金被迫寻找更高收益的资产，而股票市场由于其潜在的资本增值空间，成为主要流入方向。零利率还压低了储蓄的吸引力，银行存款的实际收益率几乎为零，进一步推动投资者从低收益资产转向风险资产。
以日本为例，在长期零利率和负利率政策的背景下，日本国债的收益率几乎为零，这导致大规模资金涌入股票市场。从2012年到2021年，日经225指数在零利率环境中上涨了一倍以上。这一现象表明，零利率政策会改变资产配置的结构，推动股票市场的繁荣。
3. 流动性泛滥推动资产价格全面上扬
零利率往往伴随着宽松的货币政策，尤其是量化宽松（QE）的大规模实施。中央银行通过购买债券等资产直接向市场注入流动性，增加市场中的可用资金。这些资金涌入股市、债市和其他资产市场，形成资产价格的普遍上涨。例如，在2008年全球金融危机后，美联储实施了多轮量化宽松政策，同时将利率降至接近零的水平。这种极度宽松的政策导致美股、房地产市场和其他资产价格全面上涨，推动了长达十余年的牛市。
日本央行甚至直接下场买股票，目前日本股市6%左右市值的股票为日本央行所持有。
4. 杠杆投资助推市场繁荣
在零利率环境下，借贷成本极低，机构和个人投资者可以利用更高的杠杆来参与市场，从而放大收益。这种杠杆效应进一步推高了资产价格。例如，2020年全球疫情爆发后，美联储迅速将利率降至零，并通过大规模刺激政策向市场注入流动性。这一环境鼓励了机构的杠杆操作，同时刺激了散户的融资交易，推动了科技股的快速上涨，标普500指数和纳斯达克指数均创下历史新高。
5. 低利率推动股票的吸引力相对提升
在零利率背景下，股票的股息收益率相对于无风险收益率（如国债收益率）具有更高的吸引力。这种利差效应使得投资者更倾向于购买股票，从而推高股市。例如，在欧洲央行和日本央行实施零利率和负利率的背景下，欧洲和日本的优质股票因其稳定的股息收益率，成为国际资本追逐的对象。
