个人养老金虽然在缴纳的时候免税（免税多少取决于你的个人税率，从3%到45%不等），但在提取时需要全额征收3%的提取税。举个例子，假设一个30岁的年轻人税率是10%，今年存了12000元的个人养老金，当年免税1200元。35年后退休取这笔钱，假设投资收益率是6%，那么35年后可取的金额为：97% × 12000 × 1.06^35 = 89466元。
当年免税的1200元，也可视为他的收入，假设这笔钱单独拿去投资，年化收益率同样是6%，35年后这1200元变成了1200 × 1.06^35 = 9223元。二者相加是98689元，这就是参与个人养老金计划的最终效果。
如果不参与，把12000元直接拿去投资，假设收益率仍是6%，35年后可以得到12000 × 1.06^35 = 92233元。这个金额比参与养老金计划少了6456元，年化收益率少了1.9‰，可以说是微乎其微。如果自己的投资收益率只要略微高于养老金计划的收益率，就完全可以抹平这个差距。
但是，个人投资有很大的灵活性，资金随时由自己支配，而养老金账户的资金锁定时间较长。可见，对于低个税的年轻人，没必要急着参与个人养老金计划。这个政策实际上是为中高收入的中老年人准备的。
有人可能会质疑：提取个人养老金为什么要收3%的税？这不是个人财产吗？其实，国家是把你的个人养老金视为收入，而收入就要征税；但如果这笔钱放在个人账户去投资，最终赚了多少钱，可以全部拿走，不用交税。个人养老金用当下的免税鼓励你长期储蓄，而未来消费时，它会回头征你的税。而且，几十年后征的税总额往往会超过当年的免税金额。
以刚才的例子为参考，当年免税1200元，但35年后需缴纳的税为：3% × 12000 × 1.06^35 = 2767元，是当年免税金额的2.3倍。是不是有点“耍猴”的感觉？
当然，中国的事情，尤其是几十年后的事情，现在还说不准。虽然目前规定退休时取个人养老金要缴3%的税，但如果到时候民怨沸腾，发个政策文件取消也未可知。
我们现在的银行存款利息是不征税的，这其实并非理所当然。在绝大多数国家，利息收入也是收入，同样要征税，不管金额多少。比如日本，即使接近零利率，利息税依然照交不误。我们曾经也是征收利息税的，税率一度高达20%，后来降到5%，再后来取消了。其实并不是取消，而是暂时减免征收。为什么？为了鼓励存款。
类似的情况还有股票红利税。我国现行政策是持股超过一年免征红利税，但法律上并未真正取消红利税，现在之所以免征，是为了鼓励长期投资。中国的许多政策带有很强的现实功利考量，为了某个短期目标，可以随时绕开法律，或者不去严格执行。
然而，中国不征收资本利得税、不收红利税，这两项对资本市场的友好政策，在全球范围内都算罕见。尽管如此，我们的资本市场依然搞不好。说明了什么？说明资本更看重长期规则的稳定性。短期给颗糖，不解决根本问题。尊重法律、规则和契约，资本才会有真正的信心。
