01 投资新GP，也和GP共同投资公司
02 尽调Emerging Manager：聚焦“人”的行业
03 优秀的基金经理都会意识到，LP是客户，创始人是产品
Envolve Group
Josh Porter在去年4月创办了混合型基金FirstLook Partners，他和合伙人两个人一起筛选新基金经理，和GP一起做共同投资。今天，这位80后GP分享了自己尽调新GP和公司的详尽过程。
Josh的职业生涯始于高盛和Point72，后来，他在洛杉矶的一家家办工作了6年，也为几家技术型公司工作过。2023年，他成立了FirstLook，专注投资一流的emerging manager和突破性的公司。
因为没有太多过往业绩支撑，筛选新GP的结果似乎是一件充满不确定性的事情，Josh在访谈中却给出了清晰的答案。
本篇文章共4219字
推荐阅读时间11分钟
Q：我们先从你创立的FirstLook Partners开始聊吧，是从去年4月开始做的吗？
Josh：是的。我们是一家混合型基金，既投早期基金，也投我们看好的创业公司。我们大约40%的资金会投资emerging VC，支持他们第一期到第四期的早期基金，规模都在5000万美元以下。我们希望在每一期基金里都能构建一个包含15-18位基金经理的portfolio。
剩下50%-60%的资金，我们会和GP做共同投资，投资那些基金经理用尽投资储备金，没法继续跟投，但是质地很好的公司。
Q：在共同投资方面，什么样的最佳deal dynamic会让你感到兴奋？
Josh：基金经理领投了前一轮融资，获得了足够的ownership，已经成为了创始人眼中最重要或者最有意义的投资者。
在这种情况下，我们作为这位基金经理的LP，可以让我们在公司早期就加入，而且对业务有了足够的了解，可以迅速做出决策。
Q：为了准备好处理共同投资，你会做些什么？
Josh：这也是我们区别于同行的方式。在我们承诺支持一位基金经理之后，通常在接下来的一两天内就会深入研究他们的portfolio。
我和我的合伙人会开始关注那些我们特别感兴趣的公司，在成为LP后尽早与那位基金经理联系，告诉他哪些是我们感兴趣的公司。
如果基金经理觉得可行，我们就会开始深入了解这些公司，与创始人见面。如果可能的话，我们也会提供帮助，比如介绍潜在客户，或者在我们关系网络中可能对业务有益的人。
这是一个更加主动的过程，而不是在deal成型之后才做出被动反应或者匆忙应对。
Q：你为要投资的新GP设定了不超过5000万美元的规模限制，是个非常具体的目标。我很好奇你们的LP base是什么样的？
Josh：我们非常幸运能有一群优秀的LP，其中很多是我们在个人生活和职业生涯中已经认识很久的人。大致有三个类别，来自对冲基金和私募机构的PM，半机构化的家办，还有投资顾问。
他们有高净值个人，有我们在之前的工作中遇到的已经成功退出的创始人，有我们共同投资过的GP，还有我们从前的同事和导师。
Q：那你会和你的LP有业务上的利益冲突吗？
Josh：这是我们开始做这家公司的时候首先讨论的事情之一。我们是一家混合型基金，投资基金经理，也共同投资他们的portfolio，所以我们必须弄清楚一些细节问题，比如我们在直接投资方面具体要寻找什么。
我们基本上永远不会直接投pre-seed或种子轮融资，因为我们不想让正在接触的基金经理觉得FirstLook是潜在竞对。我们不想和一个基金经理聊的时候，问他们在deal flow方面看到了什么机会，让他们觉得我们会绕过他们投一家公司。
Q：你之前讲过一些你的背景，非常吸引人。
Josh：我的外公外婆是大屠杀的幸存者，他们原本是波兰犹太人，在奥斯威辛集中营中幸存下来，然后来到了波士顿。我的妈妈和爸爸是高中时代的恋人，但我的母亲在生我的时候去世了，父亲在我大约8岁的时候再婚了。
我的继母非常好，她把我当作自己的孩子一样抚养长大。我18岁的时候，她的女儿、我的妹妹意外去世了。她是一个非常出色的运动员，打过排球、垒球，还跑过田径。她每天都会去学校跑步，结果在长椅上坐下就再也没起来，后来发现她有一种叫肥厚型心肌病的遗传病。
Q：这会改变你作为投资人的角色吗？
Josh：这些显然对我的整个人生产生了深远的影响，不仅仅是投资。任何经历过悲剧并且失去了亲人的人，尤其是在年轻时经历这一切的人都能理解这一点。它让你意识到生命的脆弱，也让你更加珍惜现在拥有的人际关系，你的朋友、家人和你爱的人。
所以，我认为我现在所做的事业其实非常看重人与人之间的关系。不是每个行业都看重这一点，但我认为早期风险投资这个资产类别是这样的。
Josh Porter
我认为我现在所做的事业其实非常看重人与人之间的关系。不是每个行业都看重这一点，但我认为早期风险投资这个资产类别是这样的。
我花了五年时间在对冲基金做公开市场投资，这就非常不同。因为如果你想投资苹果，你不需要库克的许可，动动手指就行了。
但我们所做的是非常不同的。我们卖的可以说是世界上最易替代的商品：资金。你需要和优秀的人建立关系，说服人们和你合作，接受你的资金支持，相信你会是一个好伙伴。我们会花很多时间和这些人在一起，所以我们想和志趣相投的人一起工作。
Josh Porter
我们卖的可以说是世界上最易替代的商品：资金。
你需要和优秀的人建立关系，说服人们和你合作，接受你的资金支持，相信你会是一个好伙伴。
Q：在建立关系方面，有多少是关于能力，又有多少是关于信任的？
Josh：我认为能力是基本要求。我们做尽调就是为了确认一个人的能力，这是关系的底层基础。
我们看过了成百上千名基金经理，最后才做出了几笔投资。我们做过一个统计，每年可看的基金经理总共有400个左右，所以top quartile的有100人，我们差不多能投8个，所以也是要放弃90多个top quartile的基金经理。
Josh Porter
每年可看的基金经理总共有400个左右，所以top quartile的有100人，我们差不多能投8个，所以也是要放弃90多个top quartile的基金经理。
优秀的新GP并不少，我们知道有些人会成功，但又不得不放弃，因为我们也会受到资金的限制。
Q：正直和诚实是大多数基金经理都具备的，还是不同人之间会有很大差别？
Josh：有人不具备这些品质的时候，我们很容易就能识别出来，然后放弃。大多数情况下，这些emerging manager都是值得信赖的人，但信任需要验证，这是LP付钱让我们做的事情，这也是我们非常认真对待的事情。
Josh Porter
大多数情况下，这些emerging manager都是值得信赖的人，但信任需要验证，这是LP付钱让我们做的事情，这也是我们非常认真对待的事情。
有时候，我们会看到一些很不错的基金，但继续做reference check、完成我们的工作流程时，就会逐渐发现一些红线。
Q：你们一般会对基金经理做多少次reference check？
Josh：很多。我们投资某个项目之前，可能已经和大约30到50个人讨论过那名基金经理了。
Q：你提到你放弃了很多top quartile的基金经理，那是什么让你对一个基金经理say yes？
Josh：我们更倾向于做过创始人或者运营的人，抑或是有某种投资经验，无论是在机构里还是做过天使投资人，这样我们就可以开始了解他们的投资风格。
我们寻找的是在获取资源和accessibility方面有独特优势的基金经理，这可以通过很多不同的方式体现出来。可以是在某个特定领域是专家，可以是在某个行业创过业。
我们想投的新GP像一个获取资源的引擎，而且对自己的基金有很大的投入。这在每个人身上都是不同的，不仅仅是体现在那1%的GP commitment，那只是行业标准。
Josh Porter
我们想投的新GP像一个获取资源的引擎，而且对自己的基金有很大的投入。
我们想确保对基金经理来说，这项事业是除了家庭之外在生活中最重要的事情，所以我们会去衡量基金经理对这项事业的渴求。我和我的合伙人都会工作到深夜，目前基金里也只有我们两个人。我们想看看如果我们在午夜给你发邮件，你会不会回复。这不是硬性指标，但也是一个侧面。
Q：介绍一下你们的尽调过程吧。
Josh：我们会先收到基金经理发来的介绍，我自己或者我的搭档去参加第一次会议。进入下一阶段之后，我们中的另一个人会再打个电话。每周我们都会过一遍彼此手上的人，然后看是否推进。
如果基金还有其他合伙人，我们会把大家聚在一起再聊一次，整个过程需要几个月的时间。
我们会深入研究他们在之前的基金里做过的deal，看看他们以前投资的时候thesis是什么，结果如何，投资背后的逻辑是什么。我们正在做一份问题清单，了解基金经理如何看待世界和个人投资风格。
我的合伙人住在芝加哥，我在洛杉矶，所以经常坐飞机去见基金经理，一起坐下来吃顿饭。你亲自见到一个人的时候，会对他有一种不同的感觉，能量会很不一样。
一旦我们开始认真考虑要投资，就会开始一个个打reference call。不只是投资方面，还要看他们的道德和过往表现。
然后我们开始整理memo。虽然成立的时间不长，但现在已经有很多份投资memo。我们会指数化这些基金，把他们和同一类别的基金经理比较。一旦我们开始做这一步，通常需要五到六个月的时间。
Q：如果最终决定不投资，你如何为那些你放弃的基金经理提供价值？
Josh：把他们介绍给其他投资人，我们认为这是最好的方式。
Q：这不会是一个负面信号吗？
Josh：我不这么认为。我们开始对基金经理有信心的时候，无论最后投不投，都会把他们发给在我网络里的四五个人，和他们说：“嘿，我们开始研究这家基金了，目前为止看起来相当有趣，你想不想认识一下？”
这也是我们的LP付钱让我们做的事情之一。如果我把一位潜在的基金经理介绍给LP，我会说，你可能不必见他们，但是以下几点我觉得很有意思。我们最后未必能投，但是你们不妨看看。
Q：你们是不是正在找MBA学生做你们的第一位全职实习生？
Josh：是的，我们稍微扩大了范围，不一定是MBA学生。我们首先想要一个认同我们的策略，并希望一起长期做事的人。我和合伙人一直在讨论怎么做到第十期基金，所以我们想要一个认同这种愿景，而且有抱负的年轻人。
我们不关心你去了哪所学校，我们更关心的是你为什么在这里，为什么对做这个感兴趣？是什么让你对风险投资感兴趣，为什么你想长期做这个。
Q：有什么事是你希望在创立FirstLook之前能知道的？
Josh：我创业前没有意识到，我们将会长期处于募资状态。即使close了一期基金，募资实际上也不会停止。我们需要一直考虑募资和投资工作之间的平衡，想清楚如何安排我们的一天、一周和一个月。
Josh Porter
我创业前没有意识到，我们将会长期处于募资状态。即使close了一期基金，募资实际上也不会停止。
我们需要一直考虑募资和投资工作之间的平衡。
Q：你会建议新GP在LP关系上花费多少时间？
Josh：首先，我认为最好的基金经理都明白，LP是他们的客户，创始人是他们的产品。就像任何业务一样，你需要关注的只有两件事：产品和客户。
Josh Porter
最好的基金经理都明白，LP是他们的客户，创始人是他们的产品。
就像任何业务一样，你需要关注的只有两件事：产品和客户。
有时候有些基金经理会认为创始人是他们的客户，而忽视了与LP沟通、保持透明和坦率的重要性。
相关阅读
-点击下图浏览-
现在微信公众号打乱了时间线，如果你不特地点进来，很可能看不到本号了。希望喜欢【溯元育新】的读者朋友们将本号【设为星标★】，方便找到我们；也欢迎点击右下角的【在看】。
