上周，黄金在2620附近开盘，最高至2665后，开启小幅回落，最终收于2638，周振幅约70美金。
上周，美国截至12月28日当周初请失业金人数录得21.1万人，低于预期的22.2万人；美国 12月ISM制造业PMI终值录49.3%，高于预期的48.4%；上周海外经济数据整体偏好，市场对2025全年降息幅度依旧持悲观态度，截至1月3日，本周美元指数继续上涨0.85%，周中上破109关口，十年期美债收益率于高位震荡，维持在4.6%附近，强美元对黄金价格形成压制；此外，上周俄乌与中东冲突继续加剧，避险属性为黄金提供支撑，海内外黄金价格于本周维持震荡走势。
当下市场对特朗普政府上任后的政策影响持担忧态度，后续需进一步关注美国新任政府对通胀及地缘政治的影响。短期，在联储鹰派降息后，利空已有一定落地，建议逢低分批配置，维持长期看涨观点不变。
一周以来市场回顾及影响
（一）制造业PMI反弹、初请人数回落，美国经济保持韧性
上周，数据方面， 1月3日公布的数据显示，美国12月ISM制造业PMI指数 49.3，创2024年 4 月以来的最高水平，主要受新订单和产出指数拉动，高于预期的48.4，11月前值为48.4。其中，新订单指数52.5，前值为50.4，2024年1月以来的新高；产出指数50.3，前值46.8；就业指数45.3，前值为48.1，单月回落明显，这是就业指数连续第七次低于50 大关。美国最新初请失业金人数降至近半年来最低水平。美国截至12月28日当周初请失业金人数降至21.1万，为2024年5月3日当周以来最低水平，低于市场预期的22.1万和修正后的前值22万。截至12月28日当周续请失业金人数则降至184.4万，为2024年9月27日当周以来最低水平，前值由191万修正为189.6万。市场降息预期基本稳定。CME数据显示，截至1月3日，市场预计今年1月降息25BP的概率为10.7%，与前一周持平；2025年末政策利率加权平均预期为3.85%，略低于前一周的3.87%。整体来看，2024年美国经济表现良好。尤其是过去两个季度的增长速度高于长期平均水平，就业人数在24年的每个月（12月数据未公布）都有所增长。展望2025 年，特朗普2.0可能会对中国商品和汽车征收更高的关税，大幅减少移民政策，推出新的减税措施，并进一步放松监管，这些措施或将整体抬高美国通胀水平，黄金成为抵御 2025 年通胀再加速的对冲工具。![]()
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
黄金：2620附近开盘，黄金冲高后回落至2638。![]()
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
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资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
真实利率：十年抗通胀债券收益率小幅反弹至2.26%。投资者资金动向
截至上周二（12月24日），CFTC非商净多头持仓减少1.44万手，全球黄金总ETF减仓0.82吨。![]()
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
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资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
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本期作者：潘艺晨
本期编辑：田静
