日央行在周五即将举办的1月议息会议上加息几乎是板上钉钉。在24年12月议息会议上，日央行选择了维持利率水平不变，并称将基于两重因素的变化考量进一步加息：3月“春斗”的加薪情况（用以确认“工资-通胀”正循环是否在新的一年仍能延续）、特朗普上台后的施政情况（确认日央行加息是否拥有良好的外部环境，因24年7月加息适逢美国衰退炒作、导致日股暴跌，日央行投鼠忌器）。①在3月春斗结果公布前，一般日央行会在1月召开地方分行经理会议，统计各地区所属公司加薪意愿，对3月春斗加薪结果判断具有前瞻指示意义。本年度日央行在1月9日召开该会议，会议报告指出，在结构性劳动力短缺和提高最低工资的情况下，对于 2025 年继续提高工资的必要性的认识正在广泛的行业和企业规模中蔓延。在备受关注的 2025 年春斗谈判之前，工资上涨势头正在增强。这一结果为日央行选择在1月开启加息提供了信心。②特朗普上台后，就职演讲中更多聚焦于优先解决国内矛盾（移民和通胀（开发传统能源以拉低油价、降低通胀）），对关税着墨不多，仅提及设立对外税收部，显示关税政策仍有后手。这缓解了市场对于“一上台就加征关税”的焦虑，美指走弱，对非美货币造成的外部压力减轻。趋稳的外部环境也创造了日央行在1月加息的窗口。综合来看，两项因素的进展使得日央行具备在1月加息的条件，进一步推进货币政策正常化、摆脱实际利率的负利率，以及缓解前期强美元对日元汇率造成的过高压力。与此同时，日本官员和媒体也适时吹风，与市场沟通货币政策预期，平滑市场波动。日本央行正副行长植田和男、冰见野良三讲话，均表示一月会议上将会讨论是否加息。日本共同社也报道称，日本央行朝着在本周会议上加息的方向迈进。日本1月加息对日元汇率有何指示？此次加息对日元的支撑可能较为有限。第一，加息已与市场沟通充分，市场在经历“买预期”兑现后，便是“卖事实”的开始，日元加息完成后日元上涨动力恐难以为继。第二，日本目前工资增长尚不稳固，实际薪资增速仍为负值，基础不牢，难以实现连续加息，下次加息可能会进一步推至年中。这样的加息预期难以对日元形成坚实支撑。第三，目前从CFTC的持仓来看，日元净空头并不拥挤，目前为29411单，而去年7月加息时超过10万单。加息推动的空头反转预计规模也不会很大，对日元支撑有限。
日内走势一波三折，美元指数收复108关口。亚洲时段早间，特朗普发言表示将向加拿大、墨西哥、欧盟和中国征收关税，美元指数获得支撑回到108上方；进入欧洲时间，市场乐观情绪重新占领市场，美元指数再次被抛售；美国时间，美元指数跟随美债收益率上行，重新回到108上方。截至纽约收盘，美元指数收于108.3附近，结束过去两日连跌。非美货币昨日普遍收跌，市场完全消化日本央行即将加息的信息，日元转弱，在G7货币中垫底。
【美元兑在岸人民币走势】：昨日在7.26-7.28震荡，纽约夜盘收于7.2760附近。
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资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图2：今日重点关注数据
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本期作者：栗国栋、姚淳钊
本期编辑：田静
