上周，黄金由2620开盘，在2610~2640之间窄幅震荡，同期美元于107.7~108.3间震荡近平，10YR在4.52~4.63间震荡收涨7bp左右。正逢西方圣诞、年末假期，经济数据清淡，市场相对较为平静，金融市场以震荡为主。美国方面数据总体好坏参半。12月咨商会消费信心由111.7的今年次高回落至104.7。新房销售年化66.4，不及预期但高于前值。11月工厂商业设备订单却反弹0.7%，出现一年多来最强劲月度增长，一定程度上反映了选举落地后商业投资信心恢复。劳动力方面高频数据初请与续请有一定分化，初请再度回落降至21.9，显示劳动力市场健康，年末无裁员迹象。但续请人数失业续请人数升至三年多来的最高水平，失业人员找到工作所需的时间变得更长，也反映劳动力市场出现降温。从2000年以来黄金长期上涨趋势明显。第一轮美国互联网泡沫叠加金融危机带动黄金20年牛市上涨3倍，由250$上涨至1000美金以上。第二轮2016起至今，经贸逆全球化、地缘政治不稳定、全球疫情、西方通胀和债务恶性循环成为主要的黄金上涨推动因素，黄金上涨1.5倍。回顾2024年，黄金整体上涨27%左右，为近年来最大涨幅，联储降息周期、地缘不稳定、逆全球化不确定性增加和美元信心对冲仍主导黄金升势，在大环境无变化的背景下，预计该趋势还将延续，2025年总体仍积极看涨黄金。短期，在联储鹰派降息后，利空已有一定落地，建议逢低分批配置，维持长期看涨观点不变。
市场回顾及影响
当周为西方重要圣诞假期，且临近元旦，交易员休假，经济数据清淡等都令市场较为平静。美国数据方面，总体好坏参半，市场等待非农数据和年度交易建仓行情。12月咨商会消费信心由111.7的今年次高回落至104.7，差于预期113。新房销售年化66.4，不及预期67万但高于前值61万。11月工厂商业设备订单却反弹0.7%，出现一年多来最强劲月度增长，一定程度上反映了选举落地后商业投资信心恢复。劳动力方面高频数据初请与续请有一定分化，初请再度回落，由22万降至21.9万，好于预期22.4万，显示劳动力市场健康，年末无裁员迹象。但续请人数失业续请人数由186.4万升至191万，达三年多来的最高水平，失业人员找到工作所需的时间变得更长，反映劳动力市场出现降温。
市场行情
黄金：在2610~2640间债务震荡，接近收平。
真实利率：十年抗通胀债券收益率2.22%~2.28%间震荡近平。
投资者资金动向
表 1：周度非商业期货持仓和伦敦金价格
图4：非商业期货持仓与伦敦金价格走势
图表来源：Wind，招商银行资金营运中心
图5：黄金ETF持仓与伦敦金价格走势
图表来源：Wind，招商银行资金营运中心
本期作者：杨俊
本期编辑：田静
