一、热点回顾
上周周报中，我们分析了英国12月CPI数据，得到服务业粘性化解、叠加经济增长指标表现不佳，将使得2月6日降息概率有所增加的结论。
而本周中公布的薪资数据呈现超预期状态，似乎仍会推动后续通胀难以下行，与CPI显示的降息预期出现分歧。因此疑问不禁生出：薪资数据超预期会阻碍英央行2月降息吗？目前来看，该数据对于2月降息的干扰不大，原因如下，
本次薪资数据超预期并不能真实反映全社会薪资水平的增加，反映的是薪资统计样本在结构上的调整，这并不会对服务业通胀造成太大上行压力。根据英国国家统计局描述，构成效应（compositional effects）是推动当月薪资上行的重要原因。该效应指的是劳动力市场中因就业结构变化而对薪资平均值产生的影响。比如随着政府规定的强制缴纳国民保险（NIC）的薪酬门槛降低，零售或酒店等低薪行业的雇主倾向于削减雇员，以避免为其缴纳该笔保险费带来的成本上升。随着低薪行业就业人数减少，即使个体薪资未变，全社会整体平均工资仍会上升。
薪资外的其他就业市场指标出现普遍降温迹象，薪资数据在就业市场降温的大势下势必难以独美。11月失业率（3M）由4.3%上行至4.4%，12月失业金申请人数由负转正（-2.51→0.07万人）。作为领先指标，PMI中就业分项已连续多月警示就业市场的下行风险，25年1月报告家庭对就业市场健康度的评估已跌至18个月最低。
最后，总结英央行官员表态，对降息的支持也压过了对通胀上行风险的担忧。尽管隆巴德利和皮尔仍表示，他们对上行通胀风险的担忧多于下行通胀风险，但包括拉姆斯登、丁格拉、泰勒、布里登在内的更多官员表示，鉴于需求疲软，需预防性降息，以避免通胀低于预期。目前OIS市场定价2月降息概率已达95.5%。
二、交易员看汇市
特朗普达沃斯发言影响有限，美元指数震荡走平。特朗普在达沃斯论坛的远程发言中再次威胁将对欧盟等国家征收关税，美元指数在其发言时小幅走强，但很快掉头向下回收了所有涨幅。全天美元指数基本走平，纽约时段收于108.1附近。非美货币方面变动有限，日元在周五日本央行利率决议前小幅升值，领涨G7货币。
【美元兑在岸人民币走势】：昨日震荡走高，纽约夜盘收于7.2860附近。
三、主要图表一览
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图2：今日重点关注数据
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
本期作者：栗国栋、姚淳钊
本期编辑：田静
