1. 上周美国经济数据表现相对强劲：失业金初次申请人数降至21.1万，创8个月新低；12月制造业PMI终值上修，而欧、英12月制造业PMI终值下调，美强欧弱逻辑继续支撑美元指数上行，美元指数一度冲高至109.5上方，全周收于108.92。非美货币表现整体疲软，欧系货币跌幅居前。而日元在12月会议摘要公布后表现坚挺，全周小幅上涨。
2. 在12月季节性影响过后，仍需关注美元上行压力。近期美强欧弱逻辑仍在持续，加上特朗普就任之前，“特朗普交易”暂时无法证伪，短期内美元指数仍偏强势。1月下旬走势则将取决于特朗普就任后的政策与市场的预期差。人民币汇率密切关注央行中间价。
3. 本周关注美国12月就业数据、欧元区12月通胀数据以及欧美英日12月服务业及综合PMI终值等数据。
美元兑人民币方面：
鉴于美强欧弱逻辑继续强化以及特朗普言论的不确定性，美元仍具上行压力 ，人民币端重点关注央行中间价变化。中期来看：
特朗普选举期间的政策主张整体利多美元。节奏上还要关注其政策能否落地、何时落地、落实程度、各方反应。PMI数据显示经济上“美强欧弱”在新的一年延续，弱现实或将推动欧央行在1月仍秉持降息步伐，利差因素影响下，欧元在1月预计仍难有亮眼表现。
欧洲央行降息幅度预计会大于国内降息幅度，这种利差收敛逻辑对人民币构成利好。虽然日本央行的谨慎态度让日元虽然面临利差威胁，但形势对日本央行加息有利，过度做空日元也面临风险，所以日元可能整体维持区间震荡。若美国经济在前几次降息之后实现软着陆，而日本通胀逐渐稳定制约日本央行加息幅度，那利空日元的套息交易仍将回归。英镑兑人民币方面：
英国央行12月如期维持利率水平不变，高利率或仍能支撑英镑近期取得较好的表现。相对欧元区更保守的降息预期，也将使得近期英镑兑人民币表现强于欧元兑人民币。英国服务业通胀粘性仍存，其降息节奏慢于欧元区，给予币值支撑，但降息条件具备之后，利差的快速收敛可能会对英镑构成更大冲击。瑞郎兑人民币方面：
瑞士央行大幅降息50bp，势必限制近期瑞郎表现。地缘政治风险情绪有所回落，对瑞郎支撑减弱。预计近期瑞郎兑人民币有一定回落空间。欧美央行2025年上半年预计仍将延续降息，瑞郎受到的利差压力有限，大幅走弱的空间有限。突发地缘政治因素也将继续通过避险逻辑对瑞郎构成支撑。![]()
资料来源：招商银行资金营运中心
贵金属市场方面
上周，黄金在2620附近开盘，最高至2665后，开启小幅回落，最终收于2638，周振幅约70美金。上周，美国截至12月28日当周初请失业金人数录得21.1万人，低于预期的22.2万人；美国 12月ISM制造业PMI终值录49.3%，高于预期的48.4%；上周海外经济数据整体偏好，市场对2025全年降息幅度依旧持悲观态度，截至1月3日，全周美元指数继续上涨0.85%，周中上破109关口，十年期美债收益率于高位震荡，维持在4.6%附近，强美元对黄金价格形成压制。上周俄乌与中东冲突继续加剧，避险属性为黄金提供支撑，海内外黄金价格于全周维持震荡走势。二、本周贵金属市场展望
当下市场对特朗普政府上任后的政策影响持担忧态度，后续需进一步关注美国新任政府对通胀及地缘政治的影响。短期，在联储鹰派降息后，利空已有一定落地，建议逢低分批配置，维持长期看涨观点不变。一、上周市场回顾
基本金属方面：
1. 上周基本金属价格震荡下滑。
2. 上周跨年，交易总体较为清淡，宏观数据略显疲弱，中国公布的12月份制造业PMI虽然仍维持在扩张区间，但是不及预期，也低于前值。利空的数据令基本金属市场承压，基本金属价格震荡下跌。
3. 上周铜价收于8893.5美元/吨，下跌0.88%；铝价收于2494美元/吨，下跌2.46%。
原油方面：
1. 上周原油价格连续走高。
2. 虽然上周美国能源信息署公布的数据显示原油库存继续下降不及预期，而且汽油和馏分油库存大幅增加，但是极地涡旋可能给北美地区带来近十年来最冷的天气，令美国取暖油和天然气价格飙升，推动了原油价格的上涨。
3. 上周布伦特原油价格收于76.69美元/桶，较前一周收盘上涨4.17%。本期作者：丁木桥、栗国栋
音频编辑：栗国栋
本期编辑：田静
