一、热点回顾
CPI衡量消费者在日常生活支出中所经历的通货膨胀，PPI衡量在早期的生产过程中的通货膨胀。作为同样衡量通胀水平的指标，昨日公布的12月PPI同比3.3%，虽高于前值3%，但低于预期3.4%；环比下行明显，当月0.2%，低于前值0.4%和预期值0.3%。PPI似乎反映生产性通胀边际有所降温，那么这是否对应CPI也将出现降温？不一定。这涉及到PPI与CPI指标构建上的区别。
尽管PPI覆盖了大约72%的服务业，但也有一些CPI中的服务业没有包括在PPI中。例如，CPI中权重最高的项目——自住房折算租金（占比CPI篮子的26.02%）就不包含在PPI中，权重约为3%的教育服务也不含在PPI中。
CPI自住房折算租金分项有两大前瞻指标：领先16个月变动的【标普/CS房价指数】、领先14个月变动的【Zillow租金指数】。两项指标均指示12月CPI自住房折算租金同比将转为上行趋势，这可能为当月CPI反弹提供动力，使得CPI表现和PPI表现有一定分化可能。
此外，细看PPI细项，也并非一片形势大好。促成当月PPI同比增速不及预期的主因是【食品】和【出口商品】分项同比下行，其他大类分项其实改善有限：【能源】同比跌幅收窄（-6.1%→-2%），对应CPI机票价格分项的【运输与仓储服务】分项同比则明显上行（-0.3%→2.1%），为今晚CPI增添了一些延续走强可能。
二、交易员看汇市
渐进关税方案叠加美国PPI不及预期，美元指数走弱。昨日传出的特朗普团队渐进关税方案令市场风险情绪回归，亚欧股市周二普遍走强，非美货币也跟随走升压制美元指数；美国时间公布的美国PPI数据弱于预期，美元指数进一步走弱，至纽约收盘时美元指数交投于109.2附近，结束五日连涨走势。非美货币方面普遍反弹，仅日元因美债收益率上行而被压制。
三、主要图表一览
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图2：今日重点关注数据
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
本期作者：栗国栋、姚淳钊
本期编辑：田静
