债务上限指美国国会设定的允许联邦政府借款的最高金额，这一上限限制了财政部通过发行国债来为政府支出提供资金的能力。可将债务上限类比为“信用卡额度”：在债务上限范围以内，政府新增债务无需国会批准；一旦触及上限，政府将无法新增债务，只能通过国会立法来提高或暂停债务上限。都是控制债务规模，债务上限与赤字率有何区别？债务上限是美国国会设定的一个总量性限制，即限制政府的整体债务水平（不仅仅是年度赤字）。它是一个总的债务上限，包括已经产生的债务和未来可能的债务。这意味着，即使年度赤字有所控制，债务总额也会受到上限的约束。赤字率管理的是年度财政行为，帮助控制年度预算的平衡，但它并不直接限制政府债务的累积。目前的债务上限为36万亿美元，这与上一次对债务上限的调整相关。2023年6月，国会未提高债务限额，而是将其暂停至2025年1月1日。暂停后，美国债务短暂不受债务上限约束，政府得以继续发债融资。2025年1月1日到期时，限额自动提高以匹配财政部已发行的债务总额（36万亿）。2025年1月1日触及债务上限后，有何后果？若国会未能立即提高或暂停债务上限以“开源”，政府可以采取临时措施予以“节流”，如削减非必要开支、赎回持有的证券等，这将消耗财政部TGA账户存量资金。而当到达X date（TGA资金耗尽日），政府将被迫停摆，即将到期的美国国债面临违约风险。历史上美国国债尚未发生过实质性违约，每次临近X date，两党往往达成妥协，提高或暂停债务上限。市场预计本次X date位于2025年7月底，需要关注什么？历史经验显示，当债务上限刚触及时，对市场的影响并不明显；而在临近X date之际，资产价格的历史表现不一，往往是当年分裂国会的情形下，美股、10Y美债收益率、美指出现下跌，统一国会情形下，美指美债未发生明显趋势性变化；而随着债务上限危机顺利解决，新债开始发行，10Y美债收益率逐渐有所修复，美元指数又会有短暂小幅反弹，之后回归其他交易主题。在今年“特朗普+共和党横扫”的背景下，预计债务上限问题拖到X date最后一刻解决的概率较小，债务上限问题或对今年美指和美债收益率走势扰动有限。
欧美经济数据分化，叠加流动性不足，美元指数强势站上109关口。欧洲和英国PMI表现略微不及预期，而美国PMI终值则略好于预期，同时美国初请失业金人数好于预期，年前市场看涨美元的观点得到了数据的证实。叠加昨日为元旦假期后首个交易日，市场流动性欠缺，价格波动幅度陡增，欧元、英镑跌幅在1%上下，美元指数也强势站上109关口，纽约时段收于109.2附近，再创2022年11月以来新高。【美元兑在岸人民币走势】：昨日继续在在7.3下方小幅盘整，纽约夜盘收于7.2990附近。
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资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图2：今日重点关注数据
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本期作者：栗国栋、姚淳钊
本期编辑：田静
