---日央行12月议息会议：鸽派暂停推动日元走弱
日央行12月议息会议如期维持政策利率水平在0.25%不变，对经济和物价的描述与10月展望报告相比未发生变化：经济温和复苏，尽管部分仍有疲弱；工资上涨驱动服务价格温和上行。日央行为何年内始终在加息决策上较为踌躇？有三点原因。①7月末日央行因汇率压力而进行加息，导致日经225日内连续熔断的阴影“珠玉在前”，使其决策势必更加谨慎。②“工资-通胀”循环尚不稳固：尽管趋势向上，但日本薪资数据表现还未明显好转，实际薪资数据目前还在0附近徘徊，对物价支撑作用有限。③特朗普2025年政策出台落地，对美国经济影响如何仍然未知，日央行倾向于保持现有利率水平，为明年应对外部压力预留政策空间（加息可部分对冲日元贬值压力）。目前日元贬值水平是否会推动加息？行长植田和男表示进口价格近期已趋于稳定，或表明目前汇率水平不足引发进口物价抬升→居民生活成本抬升→央行为稳民生而进行加息。参考上次因汇率压力而加息的行情（7月），日元回到160附近水平方能使得加息节奏加快。日央行下次加息可能发生于2025年1月或3月议息会议。正如行长植田和男在新闻发布会上讲到，日央行在加息前需关注两个重要时点的增量信息，1月20日特朗普就职后的政策动向、3月日本工资谈判“春斗”的结果（1月即有预备性的分公司经理会议举办，可作为春斗结果前瞻）。若1月24日会议前，特朗普政策与春斗动向已较为明晰，则1月加息尚有可能；若二者届时均不明朗，则加息可能推迟至3月。年内看，受制于日央行12月议息会议的鸽派表态，日元短期预计维持偏弱运行；而明年来看，日元得益于与全球主要央行降息大势逆行的加息预期，或首先随加息落地而得到一定支撑。但OIS市场目前定价日元明年加息推动的政策利率水平最终也不超过1%，而美国可能只降息2次便停止降息，政策利率维持在水平4%附近，二者之间庞大的利差依然存在，日元可能在明年美联储暂停降息后重新转弱。
英日央行决议鸽派，美元指数被动走强。超预期鹰派美联储利率决议后，市场焦点转移到非美央行态度上。周四两大央行利率决议均偏鸽派，推动了美元指数被动上涨：日本央行按兵不动，表示需要更多薪资数据来决定后续是否进一步加息；英国央行暂停降息，但倾向降息的央行官员较市场预期更多。日元和英镑都在各自央行利率决议后大幅走弱，与其他非美货币的反弹行情形成鲜明对比。美元指数也因此被动走强，纽约夜盘收于108.4附近。
【美元兑在岸人民币走势】：昨日在7.30下方小幅盘整，纽约夜盘收于7.2960附近。![]()
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图2：今日重点关注数据
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本期作者：姚淳钊、栗国栋
本期编辑：田静
