一、热点回顾
---关于贸易战2.0的几点看法：
贸易战可能会提升多少对华关税水平？目前美国对华出口商品平均有效税率约为20%，市场主流预期为美国对华关税并不会顶格60%加征，这会加速美国通胀使其自身遭受反噬。路透在11月13-20日进行的调查结果也显示，绝大多数受访者预计特朗普将在明年初对中国商品调高征收关税，预估区间在15%-60%，预估中值为38%（将目前关税水平再抬升约20%）。大多数受访者认为，美国不会在2025年初对中国商品征收60%的全额关税，因为这可能加速美国的通胀。
对华加征关税预计发生的时点？回顾特朗普第一任期，贸易战从一开始的针对范围较大（针对北美自由贸易协定NAFTA和钢铁关税的谈判）到最终聚焦于针对中国。而结合此次特朗普在尚未上任前，便社交媒体上发出“一就职便对墨、加、中加征关税”的言论，预计特朗普第二任期贸易战的打法与第一任期顺序可能相反，即开始聚焦针对中国，且落实相对较快（预计为2025年Q1），后拓展贸易调查范围，关税风险扩大化至其他国家。尽管关税风险扩大化极有可能因对美国自身构成较深损害而予以放弃，但市场可能会“买预期”，提前计价此类不确定性，支撑美元币值。
二、交易员看汇市
法国政府不信任动议投票通过后总理辞职，总统马克龙表示他将在接下来几天内任命新总理，政治危机暂告一段落。欧元持续反弹至接近1.06水平，部分空头暂时平仓离场，以等待周五的非农数据。日本央行政策委员会中最为鸽派的成员中村丰明表示“我并不反对加息本身”，但需要仔细研究接下来的经济数据。日元短线走高，日内总体仍围绕在150上下波动。美元指数小幅走弱。昨日USDCNY中间价报7.1879，较前一交易日下调55基点，境内和境外人民币日内继续走强。USDCNY一年期权隐含波动率突破6%，升至历史新高。
三、主要图表一览
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图2：今日重点关注数据
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
本期作者：张裕民、栗国栋
本期编辑：田静
