昨日美国12月总体与核心CPI的同环比表现有所分化。同比视角看，12月总体CPI 2.9%，高于前值2.7%，延续了连续三个月的反弹趋势。而核心CPI则连续三个月横亘在3.3%后，首次出现下行，当月值3.2%。环比视角看，总体CPI增速加快（0.3%→0.4%），核心CPI增速放缓（0.3%→0.2%）。总体来看，核心CPI的松动带来了美国通胀粘性缓解的希望，更为市场所重视，美指因此在数据公布后首先趋于下行。基于环比，拆分细项来看，【能源】分项环比由0.2%提升至2.6%，贡献了总体CPI上行的主要支持，连续第二个月拉高通胀。能源作为易受季节性供需因素影响的高波动项，其上行并未引起市场担忧。核心CPI由核心商品和核心服务组成，当月环比下行的动力源在于核心商品（环比0.3%→0.1%），核心服务环比与前值0.3%持平。从核心商品的子项来看，下行的动因是广泛而全面的，尤其以二手车价格环比下行明显（2%→1.2%）。核心服务内部则有喜有忧，互相对冲，导致总体水平与前月不变。住房分项内部，酒店价格的环比下行（3.2%→-1%）与业主等价租金的环比上行（0.2%→0.3%）对冲。除住房外其他子项中，机票价格的大幅上行（0%→0.5%）与医疗、娱乐服务的降温对冲。核心CPI降温初见曙光，但前路并非一片坦途，而是困难重重：①核心商品方面，二手车的领先指标Manheim指引未来一个月价格有提速倾向，再加上近期洛杉矶火灾后的灾后重建工作可能提振商品价格，未来一个月的核心商品通胀情势并不乐观。②核心服务方面，租金通胀的粘性在当月并未显现缓解迹象，而事实上，其在整个2024年下半年都保持了坚挺。作为CPI中占比最大的分项，租金降温停滞不前势必会延缓CPI未来下行速率。总的来说，昨日美指先下后上的“V”型走势反映了市场对未来通胀的担忧：12月数据显示通胀粘性项目略有松动，自然使得市场对于未来通胀前景松口气。但12月CPI对通胀降温的指示意义似乎有限：前述两重困难是逃不开的现实，雪上加霜的是，特朗普上台在即，移民和关税政策可能优先落地，随时准备为通胀“上点压力”。从汇率上看，单次核心CPI的转弱并不会促成美指转向，使其出现持续性回落，震荡或是近期美指走势的主基调。12月CPI已成过去式，特朗普上台后政策如何摆布将成为目前最为重要的主题。
美国核心CPI不及预期，美元指数宽幅震荡后小跌。美国十二月份核心CPI小幅不及预期，消息公布后美元指数一度下挫至108.6附近，但随后跌幅明显收窄；纽约夜盘美元指数重新收复109关口，收于109.1附近。非美货币方面涨跌互现，日本央行行长临时发言提及一月份加息可能，日元全日领涨G7货币。
【美元兑在岸人民币走势】：昨日维持窄幅震荡，纽约夜盘收于7.3320附近。![]()
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图2：今日重点关注数据
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本期作者：栗国栋、姚淳钊
本期编辑：田静
