伴随着美国大选的尘埃落定，特朗普再次当选并于2025年1月正式就任。与此同时，美国国会参议院、众议院选举中，共和党均占据超半数席位，这将意味着本届共和党政府的政策推行将会更加顺利。如何应对特朗普第二任期的货币、关税等政策变化对各类资产带来的冲击，成为了广大投资者关注的热点。本文将就“特朗普2.0”各类资产如何反应进行讨论。
01、2016年特朗普首次当选后市场表现
1、美股：2016年特朗普当选后，市场对他的减税和放松监管政策充满期待，美股显著上涨，亚太股市显著下跌。标普500指数在选举后的两年内累计上涨超50%，科技板块表现尤为强劲，涨幅超过150%。此外，金融股也因放松监管而受益。
2、美元：2016年特朗普当选后，美元指数一度走强，从97点升至101点，对全球其他货币特别是人民币形成压制。但随后在2017年，美元急剧走弱，又在2018年和2019年再次走强。这一时期美元的波动主要受到减税和基建政策的影响，这些政策提升了增长和通胀预期。
3、美债利率：美债收益率在2016年大选结束后快速抬升，2016年11月中枢从1.8%快速抬升至2.6%。此后继续维持上升趋势至2018年底，随后美债收益率快速下行至2020年疫情初期。
4、黄金：2016年初市场对特朗普胜选持怀疑态度，避险情绪一度主导市场，黄金价格上行。然而，随着市场逐渐消化特朗普的政策预期，黄金价格受到压制。2016年特朗普当选后，黄金被抛售，金价在一个月内下跌了8.2%。
5、原油：2016年特朗普上台后放松对石化能源的法规约束，导致页岩油价格上涨。
02、“特朗普2.0”的政策主张
考虑到本次美国大选参众两院均由共和党占据多数席位，以及特朗普在其第一任期对竞选期间政策承诺的执行力度，特朗普在本次竞选期间的施政方针可能大部分从预期变成现实。
1.经济政策：
1)保护美国本土制造业并推动供应链回流。
2)延长《减税与就业法案》，降低企业和中低收入家庭的所得税税率。其计划将企业所得税率从21%降至15%，并承诺降低汽车、住房、保险和处方药的价格。
3)放松金融管制，支持大规模基础设施建设项目，创造就业机会并提升美国的基础设施水平。
4)对加密货币持开放态度，放宽AI监管，减少对人工智能发展的限制，增加AI在军事应用中的使用。
5)禁止美国公司在中国投资，并禁止中国公司在美国投资，阻止中国公民或企业在美国购买土地，以及计划四年内逐步淘汰中国进口商品。
2.移民政策：
1)强化边境安全，继续推行“零容忍”政策，并计划完成美墨边境墙的建设。
2)取消DACA（童年抵美者暂缓遣返计划），限制难民入境，遣返非法移民。
3.贸易政策：
1)增加对外国商品的关税（曾宣称对所有非美国商品征收10%至20%的关税，对中国商品征收高达60%的关税），特别是针对墨西哥转口到美国的商品。
2)通过增加关税促进制造业回流，减少对海外包括盟友的经济援助。
4.环境与能源政策：
1)反对ESG（环境、社会和治理）倡议，撤销SEC的气候规则。
2)放宽对传统能源如石油、天然气和煤炭的开采限制，扩大国内石油和天然气开采。
3)再次退出巴黎气候协定。
5.社会福利与政府改革：
1)减少不必要的联邦法规以减少失业，并平衡联邦预算。
2)减少政府浪费的开支，同时增加对教育和医疗保健的公共支出。
3)推动政府改革，减少政府干预。
03、“特朗普2.0”各类资产将如何反应
1、美股：短期利好，结合2016年特朗普胜选后美股的上升行情，美国总统大选后市场信心会提升。中长期而言，美股盈利端将会得到改善，减税、降息、特朗普政策会对其带来三重支撑。2018年特朗普政府把税率从30%降到21%，提振美国国内企业信心。但需要注意的是，此次特朗普的施政纲领提到将税率从21%降到15%，边际影响效果降低。2018年减税政策对美股有提振作用，但此次如果再度减税，对美股的提振作用有限。
分行业来看，特朗普在对待新旧能源上有所差异，目前表示就任后会增加油气供给，大力发展传统能源，减少新能源投资。同时加大科技和产业的投资，美国在过去几年中大量在做建筑厂房投资，近期转向设备投资，设备中心等，加速供应链回流。
2、美元：短期而言，为维护美元储备货币地位，以及通胀预期升温及降息预期降温，美元将维持强势，非美货币对美元贬值压力增大。中长期来看，为支持制造业会流，特朗普存在执行弱美元政策的动机，可能会使美元中长期竞争性贬值。
3、美债利率： 结合特朗普政策主张和第一任期经验，预期美债利率下行空间有限。特朗普政策大多会推升通胀水平，美联储大幅度降息概率下降。因此美联储降息空间会收窄，也会影响我国的降息空间和节奏。
4、黄金：特朗普进行降税等政策刺激后，市场可能不需要重仓避险资产，同时美元的强势和降息预期的降温可能会对压制黄金价格，但其政策带来的地缘政治冲击和通胀的潜在升温或使得黄金价格高位震荡。
5、原油： 刺激政策带来原油需求增加，但同时传统能源扶持政策增加供给，原油下行空间有限，但上行空间取决于全球经济复苏节奏和需求改善情况。
6、A股：2018年金融去杠杆叠加贸易战关税导致A股大跌，但本次或有不同。一是本次加征的关税也许会低于特朗普的表述，其政策影响主要在短期情绪面。加征关税或较大程度拖累整体出口的增长，对家用电器、医疗耗材、新能源等特定行业冲击较大。二是近年来我国资产走出相对独立行情，潜在财政刺激政策或对冲本轮大选结果。中长期而言，主要关注点仍然在于财政对内需的刺激力度以及国内经济复苏的进展。
7、港股：短期而言，特朗普的一系列政策或导致外资机构重新审视新兴市场持仓占比，存在从港股重新调仓到印度和日本股市的可能。但后市港股走势也和人大常委会增量政策规模有关，短期内港股承压。
