01市场资金流向何处
9月24日以来，A股市场交易量与日剧增，特别是9月30、10月8日和10月9日成交规模分别是2.43万亿、3.20万亿和2.66万亿，刷新2015年5月28日历史最高成交额。各方投资者对资本市场信心大增，各大指数以闪电般速度完成估值修复。
那么如此巨量的资金流入背景下，市场资金主要流向何处？鉴于牛市初期指数涨幅大于个股，ETF是投资者可以低费率、高效配置的重要工具，我们此处统计了ETF基金的规模变化和具体指数/板块的区间收益，试图揭露流动性流向何处。
截至10月28日，宽基指数规模在9月24日后快速扩张，增量规模从高到低分别是沪深300、科创板、创业板、中证500和中证1000。指数在此区间收益率从高到低分别是科创板、创业板、中证1000、中证500和沪深300，体现出超跌反弹的趋势。
从主题行业基金规模变化来看，半导体、国防军工、医疗保健和传媒游戏规模上升速度较快，也和近期A股市场热点主题相一致。风格来看，成长和价值性价比在牛市初期存在反转的可能，前期估值较低、压制较多的半导体、军工、传媒游戏和医药板块反弹。
02 300ETF的配置价值
近年来，指数化投资、宽基ETF降费潮等驱动ETF规模的增长，而300ETF等宽基指数成为吸金大户。那么在一众资产中，为何要选择沪深300ETF？
第一，沪深300指数成分股经营稳健，适合作为权益资产的底仓配置。300ETF跟踪沪深300指数，覆盖了A股最优质的300家企业，聚焦大盘蓝筹股，可以认定为中国的核心资产。指数采取总股本市值加权，指数里超20%的成分股是金融重型权重股，其次是食品饮料、电子和电力设备等股票。在市场进入牛市行情，胜率较高的大盘龙头股可类比于市场β。
第二，300ETF具有分散风险、成本低廉、买卖方便、透明度高和流动性强的特点。在此轮牛市初期，部分投资者发现出现希望购买A股但买不进去的问题，而ETF作为工具可以替代个股，收割牛市初期的收益。
第三，近期政策利好沪深300ETF。央行创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产质押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动资产。根据央行消息，互换便利期限不超过1年，到期后可展期，这相当于为市场提供较长期融资。选择沪深300成分股做质押，也侧面说明央行对300成分股的认可，该类股票资产虽然短期波动较高，但长期相对平稳，在资质上类同于债券等低回撤资产。另外，理论上非银机构可以通过质押沪深300成分股或ETF、买入成分股并再质押的方法，无限放大杠杆。
当然，近期随着A500ETF基金的上市，市场存在着A500ETF优于沪深300ETF的声音。成分股角度，沪深300和中证A500的配置重点并不相同，前者选择A股市值最大的前300只股票，按自由流通市值加权；中证A500指数选取行业龙头构成指数。例如，像银行、建筑这类重资产行业中，可能其并不是该行业的龙头，但也可以入围沪深300，而酒店的龙头股锦江酒店市值仅有269亿，不及兴业银行市值的10%。沪深300ETF体现的是“国之重器”，中证A500更多是“百花齐放”。从资产配置角度，沪深300更多重在组合中以蓝筹股做压舱石，A500行业分布更均衡，成长属性更高。因此，两类指数编制规则不同，决定配置工具并不同。
