01 利率债基金
利率债基金是债券基金的主要组成部分，截至9月25日，全市场利率债基金共1470只产品，规模为30886.63亿元。受市场数据可得性影响，此处以基金资产总值来统计规模扩张情况，2024年中报显示债券基金资产总值为58988.75亿元，较年初增长18.78%。从基金表现来看，超过98%的基金本年获得正收益。
具体来看，中长期纯债基金在利率债基金占比最高，也在历史上贡献出相对偏高的收益水平，但从中长债基金的收益率分布来看，头部基金的表现更为突出，超过35%的基金在2024年的区间收益超过5%，相应的，该类基金的最大回撤天数也要高于同类水平，2023年和2024年头部中长债基金的最大回撤恢复天数分别是31天和21天。同时，被动指数型本年表现也相对不错，能够稳定给出4%的收益率。
从风险收益情况来看，本年购买短债的性价比更高。此处引用卡玛比率作为风险收益的评定指标。大多数投资者在购买基金时会选择夏普比率进行比较，夏普比率衡量的是收益和无风险利率之间的关系；卡玛比率直接衡量收益和最大回撤之间的关系。卡玛比率越高，基金业绩回报和最大回撤的“综合性价比”更高。从其他债券分类来看，受权益市场拖累影响，购买纯债类基金要优于混合债基。久期方面，中长期纯债和偏债混合基金的组合久期相对偏长，这也体现今年债券基金的特点，为了获取更丰厚的收益，偏债混和灵活配置型债基更有拉长久期、增厚收益的需求，导致产品的平均久期更长。
02 信用债基金
信用债基金在8月以前稳步扩容，这主要受资产荒情况下，基金经理为增厚收益增加信用债配置，不断压缩信用利差。截至9月25日，全市场信用债基金共690只，其中，非金融类信用债共307只产品，规模为5085.01亿元；政策性金融债共383只产品，规模7938.50亿元。受市场数据可得性影响，此处以基金资产总值来统计规模扩张情况，2024年中报显示非金融类债券基金资产总值为13248.68亿元，较年初增长32.61%；政策性金融债券基金资产总值17617.35亿元，较年初增长51.4%。根据wind口径统计，86%的非金融类信用债在2024年获取正的区间收益。
和利率债类似，非金融类信用债中，中长期纯债的规模在信用债中的占比最高，其次是偏债混一级产品。中长期纯债在2024年和2023年均获得较高的绝对收益，而在此之前，偏债混信用债基金在2020年和2021年表现更好。
风险收益方面，短期纯信用债的风险收益比要好于中长期纯债。2023年最大回撤天数要长于2024年，而其中回撤时间修复最短的仍旧是短期纯债。因此，从资产性价比来看，短债产品要优于长债产品和其他混合权益产品。
信用债的另一重要品种——政策性金融债的规模要大于非金融类信用债，且主要以被动指数型基金为主，从产品收益来看，中长期纯债的收益更稳健，但基本所有品种均可保持在4%以上的水平。
03 债市后市策略
9月末，在股债跷跷板效应和后市经济增长企稳预期下，中国债券市场面临回调压力，特别是中长端债券，30年期和10年期国债较月中最低点分别上调22BP和30BP。在此影响下，债基产品面临净值的回撤。
展望10月，债券市场仍面临偏逆风环境，特别是中长端利率仍有回调压力。这既和政策组合拳影响下债市回吐部分涨幅有关，也和资金由债向股流动等有关。在此背景下，建议投资者采取偏防守策略，选择短久期产品，静待市场企稳后再进行相关配置。
