市场聚焦
上周A股市场结束节前单边大幅上涨状态。各类指数在9.30至10.11间的区间涨跌幅回落，科创板、创业板的区间涨跌幅分别为3.04%和-3.41%，上证50和沪深300分别-2.72%和-3.25%。总结来看，A股普涨行情基本结束，市场进入普涨后的分化期，市场预期新的增长政策的出台，并逐步验证新政策的验证效果。A股市场震荡，主要和上周监管对金融风险管控有关。严查银行信贷资金入股市等行为，将防止情绪的过度演绎加剧金融风险传播和积累。
从估值来看，A股上周五收于3200点，估值尚未进入极值区域。根据既往经验，每一轮牛市行情开启来源于政策支持，但其持续性一是关注经济基本面是否发生变化，二是是否有持续的流动性流入，三是政策预期是否发生变化，例如是否有持续政策出台；其中基本面的变化需要至少一个季度的时间进行验证，流动性和政策对行情的影响更大。在牛市初期，高仓位、不踏空是最佳策略，一旦来到第二阶段，资金开始分化和再平衡，部分资金会止盈离开，此时资金往往会流入到产业和财政政策重点、有业绩和成长弹性支撑的板块。
因此，上周六财政部发布会的市场关注度极高。从会议内容来看，财政部会议政策内容基本符合市场预期，但受财政政策程序的特殊性，具体数额恐需要等待10月人大常委会议。但财政政策对经济托底态度仍在，后续或开启宽财政之路，后续有较大的加杠杆空间，助力经济的企稳回升。因此，权益市场震荡上行趋势不改，我们对后市仍有信心。
上周回顾
国内方面，12日财政部新闻发布会延续前期政策态度，从化债、房地产和中央加杠杆等公布具体的政策，释放更加积极信号。一是对地方化债的支持，提出“财政有足够的韧劲”，除了后续增发国债和专项债外，还可安排地方政府债务结存限额4000亿元等存量资金支撑市场。二是利用专项债支撑房地产市场止跌回稳。三是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。四是加大对大学生等重点群体的支撑保障力度。财政增量政策的出台，或有助于开启后续股债双牛，助力信用债特别是城投债企稳回升。
具体资产方面，10月以来原油受中东局势和美国飓风影响强势反弹，在偏强通胀数据和非农影响下，美股震荡上升，A股牛市逐步进入第二阶段。权益资产中，科创50暂领涨其他指数，港股先上后下，和节前比估值水平相当；海外市场中美股三大指数震荡上行，纳斯达克、道琼斯和标普500涨跌幅分别为0.85%、1.26%和0.91%。美债利率受经济数据仍强和通胀预期上升影响，美债长端利率再破4，10年期美债利率上升27BP至4.08%，短端1年期和2年期利率上升29BP和20BP，美债期限利差（10Y-2Y）回落至13BP，建议抓住美债利率回调所带来的配置机会。上周黄金在地缘政治压力下略有回升，有色受美债压力影响下降，原油大幅反弹， NYMEX原油、黄金和铜的涨跌幅分别是10.54%、0.64%和-1.75%。国内利率债收益率略下降，特别是中长端利率下半周开始回落，收益率曲线走平，10年期国债和30年期国债分别为2.14%和2.3%，较9月末分别下降1.3BP和5.5BP，10Y-2Y期限利差为58BP。国内定价的黑色系商品上周价格略跌，南华商品和工业品价格涨跌幅分别为-0.64%和-0.58%，农产品价格下跌1.02%。
上周A股三大指数在节后高开后略降，成交量继续放量增长后略有回落。大类板块表现上，科技领涨其他，金融地产、先进制造紧随其后，近5日涨跌幅超过5%，消费和周期反弹幅度并不大。分板块来看，红利资产相对抗跌，之前弹性品种回调幅度略大，食品饮料板块表现并不好，或与现在消费表现仍旧低迷有关。从十一高频数据来看，量增价跌趋势未改，县域游、返乡消费等表现更好。医药行业节后冲高回落，此次反弹力度也不如大盘股，主要仍受政策压制。科技板块冲高后回落，金融券商在牛市初期更受益，叠加并购特定主题影响，表现略好。行业层面，上周申万一级行业各大板块均回落，电子、非银金融和银行跌幅在1%以内，跌幅相对较小，社会服务、传媒、房地产和传媒护理跌幅略大。红利低波和红利指数略有上行，上周涨跌幅分别为-4.09%和-5.56%。微观情绪方面，日均成交规模2.32亿元，周二3.2万亿打破A股成交规模纪录，上周五回落至1.45万亿。
港股：
港股在国庆期间快速反弹，后在A股开盘后震荡回落，近两日涨跌不一，恒生指数和恒生科技涨跌幅分别为0.56%和-0.33%。南向资金净流入119.8亿元。行业方面，所有行业略有回调，电信服务、运输和公用事业、银行跌幅相对较小，多元金融、房地产、半导体、保险和媒体跌幅较大。
债券市场
上周债市除了首日受到股市情绪影响债券利率走高外，从上周三开始逐渐迎来暖意。在公募基金从净卖出转为净买入后，债市延续多头，长债波动下降，信用债逐步回暖，收益率下行，逐渐修复净值。国债收益率期限利差（10Y-2Y）略降低至58BP，长端利率降幅更大。流动性方面，上周央行银行间资金市场净回收13250亿元，但银行间流动性在度过季末影响后资金利率下行，R007下降7BP至1.85，DR007下降28BP至1.54。综合来看，债市情绪基本趋于稳定，财政部会议助力短期债市继续净值修复。
商品市场
上周，金价略有上升，原油大涨，铜受通胀压制回落，国内定价黑色商品略降。中东局势和美国飓风影响下，原油价格在假期期间大增，布伦特原油价格上升9.82%至74.61美元/桶，NYMEX原油价格上升10.54%。COMEX黄金涨跌幅0.64%，上周五升至2676.3美元/盎司。螺纹钢价格跌幅0.46%。南华商品指数、工业品和农产品涨跌幅分别为-0.64%、-0.58%和-1.02%。
汇率
美元指数在十一后强势反弹，区间涨跌幅2.15%，上周五维持在102.93的水平，欧元、日元和英镑贬值。人民币汇率保持在7.07的水平，变化不大，美元指数升值部分被近期人民币结换汇所部分对冲，因此币值未有大幅变化。其中，欧元兑美元、美元兑日元和英镑兑美元涨跌幅分别为-1.78%、3.84%和-2.31%。
本周展望
本周中国将公布9月经济各类数据，包括进出口同比、M1和M2等金融数据、9月工业增加值、固定资产投资增速等指标。美国将公布10月费城联储制造业指数和9月欧盟区CPI同比等。
股票市场
A股：
上周A股市场指数冲高后回落，主要和发改委未公布实质性增量政策、监管管控违规进入股市资金、控制金融风险等事件有关。市场偏好在节前已有较好提振，接下来是增量政策出台是否如预期以及政策效果的检验。进入第二阶段后，指数或来回拉锯，热点板块开始分化，更多看估值的回升反弹情况。财政部会议增量信息继续利好股市情绪，A股仍处于牛市区间，只不过上行速度和斜率较前期偏缓。前期超跌板块或未普涨板块迎来阶段性机会。投资策略方面，注重组合的攻守兼备，不要过度重仓某一板块和行业，根据趋势进行相应操作。
港股：
港股市场在十一后先下后上，主要受市场火爆情绪影响后、估值迅速调整到目标点位有关。后续港股的增量流动性主要看外部配置性资金的流入，短期内将保持高位震荡阶段。港股后市的风险更多是美联储降息预期的改变导致流动性的收缩和国内政策的延续性。建议投资者逢低布局港股，但其快速上行阶段基本结束，注重投资的多元化和具体板块的筛选。
债券市场
上周10年期国债和30 年期国债先升后降，短端利率在上周五快速回落，信用债也正在逐步修复。综合来看，债市的主要压力仍来源于股市波动变化，宽松货币政策预期、机构投资者欠配、利率中长期下行的趋势并未改变。展望本周，财政部新闻发布会直接利好城投债，信用债有望继续修复。债市压力逐步减缓，虽然政策端对债市的压力仍在，但和之前相比，股市进入拉锯、慢牛状态后，债市压力下降。但是，债市近期波动性仍大，特别是中长端债券。从资产配置角度，债券在组合中的压舱石地位不变，建议不同投资者根据自身风险收益偏好做好期限品种选择，适度管控仓位。
商品市场
黄金在11月降息前仍有一定配置价值，安全性仍高，暂时持有现有仓位。原油更多受供给端扰动影响，需求端主要受中国刺激政策稳增长影响，后续需求预期有所改善。有色商品主要受宏观预期反复等影响，仍处于震荡状态。黑色中钢价仍取决于宏观经济预期差。策略方面，关注套利CTA策略和趋势类CTA策略的机会。
汇率
人民币汇率上周维持在7.06左右水平；美元指数回升至102左右，非农就业数据超预期强劲，降低后市美联储大幅降息预期，带动美元指数反弹。展望后市，11月降息25BP预期仍在，良好的经济数据仍旧对美元指数存在提振作用。人民币窄幅震荡。日本新首相声称日本未做好加息准备，导致日元再次回落，但日元仍有一定弹性。
