市场聚焦
上周，美债利率再次走高，10月24日，10年期和2年期美债利率较9月末分别上行40BP和41BP。10Y-2Y期限利差收缩至14BP。利率为何上行？主要原因有：第一，随着美国大选结果临近，特朗普交易重新返场。特朗普在7个关键摇摆州的支持率全面反超后，当选概率进一步上升，“特朗普交易”再度上演。特朗普国内减税、海外加关税等政策可能增加美国二次通胀压力，美债利率随之上行。第二，近期美国经济数据偏强，降低后续降息预期。最新“褐皮书”显示，超过半数地区报告就业增长“轻微或适度”，通胀水平保持温和。9月美国CPI环比增长0.2%，涨幅和前两个月持平，但高于市场预期。第三，市场对后市利率预期的调整。经济软着陆预期强化后，后市长期利率上升，带动利率曲线重新陡峭化。
那么美债利率会一直上升么？从美国经济基本面来看，虽然美国经济仍强，但根据前期美债利率走势来看，经济数据超出市场预期将会带动美债利率的“往返跑”，特朗普当选虽然会提升美国后续通胀压力，但美国政策利率再提高或维持高位对经济的影响更大。因此，美国长债利率长期维持在4.2%以上高位的可能性不高。建议投资者目光放长远，珍惜美债处于高位的投资机会，择机布局。
上周回顾
国内方面，10月LPR利率均下调25BP，1年期和5年期LPR分别为3.1%和3.6%。LPR利率的下调，顺应了7天逆回购利率下调20BP，调整后LPR和OMO之间的利差压缩，降低企业融资成本和居民房贷成本。LPR下调后，10月份个人住房贷款利率可能降低至3.07%或更低水平，存量房贷利率有进一步下降的可能。
具体资产方面，原油反弹，小盘股继续领涨国内资产，海外权益资产回落。权益资产中，科创50和中证1000指数领涨其他权益资产，大小盘表现分化，港股指数震荡回调；海外市场中受特朗普当选概率上升影响，利率敏感型行业受压制，叠加Q3财报数据有好有坏，美股三大指数由涨转跌，纳斯达克、道琼斯和标普500涨跌幅分别为0.16%、-2.68%和-0.96%。美债利率继续上行，10年期美债利率上升17BP至4.25%，美债期限利差（10Y-2Y）上升1BP至14BP，主要受美国经济数据仍有韧性、特朗普交易等影响。上周黄金冲破新高后略有回调，中东局势演变仍助推黄金维持高位，有色受美元指数压力影响下降，原油价格在大跌后上周回升，NYMEX原油、黄金和铜的涨跌幅分别是4.14%、0.9%和-0.92%。国内债市利率在“小作文”和股市影响下，长端利率略有上行，10年期国债和30年期国债分别为2.15%和2.36%，周度分别下降3.3BP和6BP，10Y-2Y期限利差为66BP。国内定价的黑色系商品上周价格上升，南华商品和工业品价格涨跌幅分别为0.98%和0.42%，农产品价格上升1.11%。
上周A股三大指数放量上行，大小盘分化，中证1000领涨其他，机构参与者较少的北证50指数累计涨16%。大类板块表现上，先进制造领涨其他，消费、医药医疗补涨，金融地产收跌。分板块来看，红利资产收跌，食品饮料板块上涨，医药板块在CXO带动下反弹，科技板块中传媒、游戏、AI表现活跃，市场热点加速轮动。三季报披露临近，业绩预期和弱现实之间来回博弈，导致市场主题热点再次分化。行业层面，上周申万一级行业涨多跌少，电力设备、综合、轻工制造、传媒和环保板块补涨，领涨其他板块，银行、计算机和非银金融周度收跌。微观情绪方面，日均成交规模上升到1.71亿元，融资融券余额上升。
港股：
港股上周继续回落，主要受海外二次通胀预期影响流动性，恒生指数和恒生科技涨跌幅分别为-1.03%和-1.37%。南向资金净流入364.7亿元，环比上升。行业方面，汽车、半导体、技术硬件、医疗保健和消费服务周涨幅为正，媒体、食品零售、软件、零售业和房地产跌幅最大。
债券市场
上周债市整体缩量交易，投资者整体持观望状态，等待增量财政政策的出台，各类“小作文”频出导致市场交易偏弱，中长债再次上行。对债市而言，后续不利因素主要是财政刺激规模、年内发债规模对资金面的影响以及后续地产的恢复状况，股市对债市的吸水效应仍在，信用债产品仍有受流动性冲击的风险。国债收益率期限利差（10Y-2Y）升高4BP至66BP，主要受长端利率上周继续抬升影响。流动性方面，上周央行银行间资金市场净投放19571亿元，银行间利率抬升，R007上升14BP至1.95，DR007上升13BP至1.74。综合来看，债市短期仍可能受股市吸水效应影响，债基理财规模仍有回落可能，短端利率债和高等级信用债继续缓慢修复。
商品市场
上周，金价创历史新高后虽有回落，但仍保持高位，主要受中东局势紧张、美国大选不确定性影响。原油回弹，主要受地缘政治影响和OPEC产量和出口下降影响，布伦特原油价格为76美元/桶，NYMEX原油价格上升4.14%。COMEX黄金涨跌幅0.9%，上周五升至2754.6美元/盎司。螺纹钢价格上行1.2%。南华商品指数、工业品和农产品涨跌幅分别为0.98%、0.42%和1.11%。
汇率
美元指数继续上升0.83%，上周五突破104的水平，欧元、日元和英镑贬值。人民币汇率上升7.12左右的水平。美元指数主要受经济数据不错和市场避险情绪影响，推高其走高。其中，欧元兑美元、美元兑日元和英镑兑美元涨跌幅分别为-0.66%、1.84%和-0.69%。
本周展望
本周中国将公布10月官方制造业PMI，美国将公布9月非农职位空缺数，欧盟公布10月经济景气指数。
股票市场
A股：
上周A股市场指数放量增长，北证50快速上涨引发市场关注，成长优于价值。三季报出台在即，市场可能进入波动较大的阶段，重点关注政治局会议及未来发债规模的确定性消息。现在市场较多押注的是和经济基本面关系不大的科技板块和红利板块。投资策略方面，注重组合的攻守兼备，不要过度重仓某一板块和行业，继续实施科技红利的双哑铃策略，根据趋势进行相应操作。
港股：
港股市场近期点位有所调整，主要受外部资金环境变化有关，交易型资金流出港股重回美国等市场。后续港股的增量流动性主要看外部配置性资金的流入，短期内将保持高位震荡阶段，较适合做波段操作，可能板块结构和A股类似。港股后市的风险更多是美联储降息预期的改变导致流动性的收缩和国内政策的延续性。建议投资者逢低布局港股，但其快速上行阶段基本结束，注重投资的多元化和具体板块的筛选。
债券市场
上周10年期国债和30年期国债回调至高位，短端利率也变化不大，和股市“抽水效应”和对未来增量财政政策预期影响下，投资者暂处于观望状态有关。公募和券商资管仍保持相对活跃度，债券市场仍在结构性修复。综合来看，债市的主要压力仍来源于股市波动变化，宽松货币政策预期，机构投资者欠配、利率中长期下行的趋势并未改变。展望本周，继续关注股市对债市赎回效应的影响。债市近期波动性仍大，特别是中长端债券，信用债已基本具备一定性价比，但建议仍关注短端和高信用等级。从资产配置角度，债券在组合中的压舱石地位不变，建议不同投资者根据自身风险收益偏好做好期限品种选择，适度管控仓位。
商品市场
黄金在11月降息前仍有一定配置价值，安全性仍高，仍可持有现有仓位。原油更多受供给端扰动影响，需求端近期仍旧不稳，导致其基本面偏弱。有色商品主要受宏观预期反复等影响，仍处于震荡状态。黑色中钢价仍取决于宏观经济预期差。策略方面，关注套利CTA策略和趋势类CTA策略的机会。
汇率
人民币汇率上周上升到7.12水平；美元指数回升至104左右，美国二次通胀预期、市场避险情绪和美国经济基本面表现继续主导美元指数走势和中美货币之间的强弱关系。展望后市，短期内美元指数或维持偏强震荡走势。人民币窄幅震荡。欧元受欧洲经济基本面偏弱影响，弱势震荡。日元受日央行态度和市场震荡影响，震荡幅度加大。
