‍‍‍市场聚焦

上周五A股市场经历“过山车”行情。上证指数低开高走，10点统计局发布会发布数据略超市场预期，央行、金融监管局和中国证监会在金融街论坛中再次定调，带动A股市场小幅上行。中午，习近平主席在安徽考察科技创新成果的新闻迅速传播，其对科技创新的支持态度和“人生能有几回搏”再次点燃市场情绪，光刻机、芯片、半导体、炒股软件等主题板块迅速上行，科创板ETF和芯片ETF全天分别上涨12.69%和10%，当日成交量1.92万亿。

本轮牛市已逐步进入第二阶段，从普涨阶段回归到特定市场主线。在经济政策发力尚未得到确定性结果前，未来政策可能仍将不断出台，红利和科技等两大具备长期增长预期的主线是市场的确定性方向。那么科创板是否还可配置？从科创50指数点位来看，其尚未突破10月8日市场高点，在持续情绪加持下，指数后续或仍有上行可能。但提醒投资者，在牛市阶段各类指数暴涨暴跌幅度较大，建议根据自身风险偏好和承受能力控制组合仓位。

上周回顾

国内方面，三季度GDP增速上涨4.6%，全年累计增长4.8%。

分项来看，9月出口数据不及预期，出口同比2.4%，环比转负，弱于季节性。分国别来看，对欧洲、印度和日本的出口增速环比回落较多，分别下降12.08%、23.24%和7.64%。

9月消费和投资均好于8月，地产销售边际改善。

9月消费增速3.2%，环比8月上升1.1%。前三季度服务消费好于商品消费趋势不变。商品方面，从限额以上单月零售额同比变化来看，除了石油制品和饮料烟酒外，各项均有不同程度的好转。其中，粮油食品、中西药品、电器音响和通讯器材保持较高正增速，或与近期以旧换新政策和食品分项价格上升有关，

固定资产投资方面，9月累计同比增速3.4%，仍旧受房地产拖累。其中，制造业、基础设施建设和房地产开发累计同比分别为9.2%、9.26%和-10.1%。从单月增速来看，制造业增速维持韧性，主要受有色、食品、纺织、金属制品等传统行业增速高增贡献，电气设备和汽车继续收敛。房地产单月增速同比为-9.4%，较8月小幅增高0.8%，但仍处于相对低位。

价格方面，9月CPI和PPI环比回落0.2%和0.6%，主要因为非食品价格走弱和生产材料价格继续下降。国内有效需求需要政策的持续支持呵护。

具体资产方面，科创50强势反弹，黄金再创新高。权益资产中，科创50和中证1000指数领涨其他权益资产，大小盘表现分化，港股指数震荡回调；海外市场中美股三大指数震荡上行，纳斯达克、道琼斯和标普500涨跌幅分别为0.8%、0.96%和0.85%。美债利率先下后上，利率水平几乎未变，10年期美债利率维持4.08%，美债期限利差（10Y-2Y）也维持在13BP水平，主要受美国经济数据仍有韧性、降息预期不高影响。上周黄金在地缘政治压力下再破新高，有色受美债压力影响下降，原油价格回落，NYMEX原油、黄金和铜的涨跌幅分别是-8.81%、2.01%和-1.29%。国内债市利率略有下降，10年期国债和30年期国债分别为2.12%和2.31%，周度分别下降2.3BP和0BP，10Y-2Y期限利差为62BP。国内定价的黑色系商品上周价格略跌，南华商品和工业品价格涨跌幅分别为-1.8%和-2.78%，农产品价格下跌0.13%。

上周A股三大指数先下后上，大小盘分化，科创板领涨其他，前四个交易日成交量逐渐回落，上周五迅速反弹到接近2万亿。大类板块表现上，科技领涨其他，先进制造和金融地产涨幅靠前，消费继续回落。分板块来看，红利资产本周保持较低涨幅，食品饮料板块继续下跌，国庆期间终端消费仍旧不强，酒企仍处于去库存过程中。医药板块反弹向上，在资金面改善下，行业迎来明显反弹。科技板块大幅反弹，电子、计算领涨，AI和芯片设计、半导体等软硬科技均表现不错。行业层面，上周申万一级行业涨多跌少，计算机、电子、国防军工、传媒和通信领涨其他板块，食品饮料、石油石化、煤炭和公用事业周度收跌。微观情绪方面，日均成交规模1.53亿元，融资融券余额回落。

港股：

港股上周震荡走低，主要受海外降息预期改变、海外机构对中国资产仍存疑虑有关，恒生指数和恒生科技涨跌幅分别为-2.11%和-2.86%。南向资金净流入244.2亿元，环比上升，主要增配红利和电信类资产。行业方面，仅有半导体、技术硬件和银行周涨幅为正，消费者服务、汽车、食品饮料和耐用消费跌幅最大。

债券市场

上周债市在前四个交易日处于短幅震荡状态，在上周五受股债跷跷板影响，中长债再次回落。对债市而言，后续不利因素主要是财政刺激规模、年内发债规模对资金面的影响以及后续地产的恢复状况，股市对债市的吸水效应仍在，各类产品仍有受流动性冲击的风险。国债收益率期限利差（10Y-2Y）升高4BP至62BP，主要受长端利率上周后半周抬升影响。流动性方面，上周央行银行间资金市场净回收3247亿元，银行间利率抬升，R007上升29BP至1.81，DR007上升15BP至1.61。综合来看，债市短期仍可能受股市吸水效应影响，债基理财规模仍有回落可能，短端信用债和利率债继续修复。

商品市场

上周，金价创历史新高，主要受中东局势紧张、美国大选不确定性影响。原油下跌，主要受OPEC下调明年原油需求、三季度国内经济增长速度偏慢等影响后市需求预期，布伦特原油价格为74.3美元/桶，NYMEX原油价格下跌8.81%。COMEX黄金涨跌幅2.01%，上周五升至2730美元/盎司。螺纹钢价格跌幅3.85%。南华商品指数、工业品和农产品涨跌幅分别为-1.8%、-2.78%和-0.13%。

汇率

美元指数继续上升0.52%，上周五突破103的水平，欧元、日元和英镑贬值。人民币汇率上升7.1左右的水平。美元指数主要受经济数据不错和降息预期收敛，推高美元走高。其中，欧元兑美元、美元兑日元和英镑兑美元涨跌幅分别为-0.64%、0.24%和-0.11%。

本周展望

本周中国将公布1年期和5年LPR，料或将下调，同时公布9月国内工业企业利润。美国将公布9月新屋销售情况。、

股票市场

A股：

上周A股市场指数分化，科创板和1000指数领涨其他资产，成长优于价值，除了受政策影响外，市场逐渐形成一致性预期。在无基本面支持、政策造就的牛市中，指数可能上下震荡，市场主线的相关板块表现更好，现在市场较多押注的是和经济基本面关系不大的科技板块和红利板块。投资策略方面，注重组合的攻守兼备，不要过度重仓某一板块和行业，继续实施科技红利的双哑铃策略，根据趋势进行相应操作。

港股：

港股市场近期点位有所调整，主要受外部资金环境变化有关，交易型资金流出港股重回美国等市场。后续港股的增量流动性主要看外部配置性资金的流入，短期内将保持高位震荡阶段，较适合做波段操作，可能板块结构和A股类似。港股后市的风险更多是美联储降息预期的改变导致流动性的收缩和国内政策的延续性。建议投资者逢低布局港股，但其快速上行阶段基本结束，注重投资的多元化和具体板块的筛选。

债券市场

上周10年期国债和30年期国债仍保持高位，短端利率也变化不大，仍旧和股市“抽水效应”和对未来增量财政政策预期影响下，投资者暂处于观望状态有关。公募和券商资管仍保持相对活跃度，债券市场仍在修复过程中。综合来看，债市的主要压力仍来源于股市波动变化，宽松货币政策预期、机构投资者欠配、利率中长期下行的趋势并未改变。展望本周，继续关注股市对债市赎回效应的影响。债市近期波动性仍大，特别是中长端债券，信用债已基本具备一定性价比，但建议仍关注中短端。从资产配置角度，债券在组合中的压舱石地位不变，建议不同投资者根据自身风险收益偏好做好期限品种选择，适度管控仓位。

商品市场

黄金在11月降息前仍有一定配置价值，安全性仍高，仍可持有现有仓位。原油更多受供给端扰动影响，需求端近期仍旧不稳，导致其基本面偏弱。有色商品主要受宏观预期反复等影响，仍处于震荡状态。黑色中钢价仍取决于宏观经济预期差。策略方面，关注套利CTA策略和趋势类CTA策略的机会。

汇率

人民币汇率上周上升到7.1水平；美元指数回升至103左右，美联储降息预期和经济基本面表现继续主导美元指数走势和中美货币之间的强弱关系。展望后市，短期内美元指数或维持偏强震荡走势。人民币窄幅震荡。欧元受欧洲经济基本面偏弱影响，弱势震荡。