市场聚焦
上周，中非合作论坛顺利召开。根据会议报道，中国同所有非洲建交国的双边关系提升到战略关系层面，将中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体。中国将在未来三年给非洲提供3600亿元人民币资金支持，同时鼓励非洲国家至华发债。根据环球时报报道，目前已有五十二个非洲国家及非盟委员与中国签署共建“一带一路”合作文件，中非合作新建升级近十万公里公路、超过一万公里铁路、近千座桥梁、近百个港口。
另外，8月底A股中报显示，归母净利润视角下，电子、家电、通信、半导体和消费电子等出口产业链业绩表现仍旧不错。根据日本经验，在国内需求偏低情况下，出口产业链成为日本国民经济的重要贡献项，造就日本上市公司业绩更多体现日本公司在全球贸易中表现的特殊结构。投资者资产配置角度来看，自下而上精选出口产业链条中的优质个股或精选行业进行配置，是多元资产配置的重要一环。
上周回顾
小非农数据创新低。8月ADP就业人数增长9.9万人，创2021年1月以来最低，不及预期14.5万人。受此影响，美联储9月大幅降息预期升温，衰退交易重来，美元指数下降，美债收益率下降。
国内方面，财新制造业和服务业PMI分化。8月财新服务业PMI录得51.6，较7月下降0.5%，创年内新低。8月公布的制造业PMI略回升0.6%至50.4。分项来看，作为中小企业代表的财新PMI显示，外需好于内需，新出口订单指数小幅反弹，但就业市场再度转弱。
具体资产方面，受美国非农等数据不足预期，海外权益资产回调，国内权益资产继续弱势震荡，商品中原油或利空出尽后大幅回调。权益资产中，国内股市中，中盘股表现好于大盘股，但指数普遍跌幅均在2%以上，海外市场中美股三大指数大幅回调，纳斯达克、道琼斯和标普500跌幅分别为5.77%、2.93%和4.25%，科技股回调幅度略大。美国SEC最新信息显示，英伟达CEO在9月4日-9月5日共售出24万股英伟达股票，价值2580万美元。美债利率上周大幅回落，10年期美债利率下降19BP至3.72%，短端1年期利率下降28BP，美债期限利差（10Y-2Y）增加至6BP，美债利率曲线仍在陡峭化过程中。上周黄金变化不大，有色回调，原油价格大幅降低，NYMEX原油、黄金和铜的涨跌幅分别是-7.45%、-0.12%和-2.19%。国内市场方面，恒生指数上周回跌3.03%，所有A股指数均下跌幅度超2%，上证50涨跌幅-3.07%，科创50涨跌幅为-4.58%。国内债市收益率曲线下移，收益率曲线陡峭化，10年期国债下降到2.14%附近，30年期国债下降6BP至2.31%，10Y-2Y期限利差上升至70BP。国内定价的黑色系商品上周价格下降，南华商品和工业品价格涨跌幅分别为-4.79%和-6.12%，农产品价格上涨0.36%。
港股：港股指数继续下跌，恒生指数和恒生科技涨跌幅分别为-3.03%和-2.04%。南向资金净流入92.65亿元。行业方面，技术硬件、能源、材料、半导体和资本货物领跌，食品零售、保险、多元金融和耐用品消费跌幅略低。
债券市场
上周债券市场在看多情绪主导下，长短端利率不断下降，直到上周四央行卖债动作略压制市场做多，周度来看利率曲线下移且陡峭化。上周前三个交易日，机构投资者认为短期利空出尽，央行国债“买短卖长”仍保持债市流动性投放，曲线陡峭化交易影响下，短期利率降幅更大；直到上周四央行挂出上周刚买断的特别国债卖单，抑制长期利率过度下行，但周四晚央行采访表明后续降准预期，导致市场多空情绪交织。国债收益率期限利差（10Y-2Y）上升5BP至70BP，短端利率下行幅度更大。流动性方面，上周央行银行间资金市场净回笼11916亿元，银行间利率仍保持低位，其中，R007上升3BP至1.87，DR007下降1BP至1.69。综合来看，债市风波基本平息，市场进入短期利率下行时段。
商品市场
上周，金价几乎未变，有色和螺纹钢价格回调，原油看空预期短期释放，价格大幅走低。布伦特原油价格下跌8.98%至71.77美元/桶，NYMEX原油价格回落7.45%。COMEX黄金涨跌幅-0.12%，上周五升至2765.81美元/盎司。有色价格震荡更多与市场预期在“软着陆”和“衰退”之间来回摇摆有关。螺纹钢价格下跌5.43%，海内外衰退预期再起，市场交易回归偏弱现实。南华商品指数、工业品和农产品涨跌幅分别为-4.79%、-6.12%和0.36%。
汇率
虽然非农就业数据走弱，但市场对降息预期稍强导致美元指数并未走强，仍在下跌，美元指数回落0.54%。日元、欧元和英镑整体升值。日元受日央行升息预期影响继续升值。人民币汇率在美联储降息预期影响下，周内虽有上升，但之后回落保持在7.09水平。其中，欧元兑美元、美元兑日元和英镑兑美元涨跌幅分别为0.35%、-2.68%和0.03%。
本周展望
本周中国将公布8月通胀、进出口和金融数据。海外市场将公布8月通胀数据和9月密歇根大学消费者现状指数。
股票市场
A股：
上周A股市场指数继续寻找底部，成长风格受挫，红利指数在所有指数中跌幅最低。中报显示部分投资机会或集中在基本面改善或趋势向好的板块，例如上游资源品类的化工和工业金属，家电、乘用车、通用设备、消费电子等出口产业链。展望后市，需积极关注市场成交量，在A股情绪处于极度悲观情况下，估值合理偏低。从战略配置角度，A股性价比显著高于债券，一年维度来看市场或仍有表现，但暂时未看到风格切换的信号。投资策略方面，可关注部分CTA套利策略和市场中性策略机会，布局自下而上选股的主观投资管理人。
港股：
港股市场上周收跌，主要受海外权益市场收跌影响。后市改善更多受海外因子影响，港股的优势在于弹性高于A股。投资者可继续深挖红利相关行业，择低布局外资偏爱的互联网股。
债券市场
上周10年期国债继续下降，债市风波基本平复，做多情绪影响下曲线下移且陡峭化。综合来看，央行对中长期利率的态度仍十分坚决，但在降准降息预期下债市做多热情高涨，短端下降幅度更大。展望本周，债牛尾状态未改，央行后续卖债动作和资金面仍是重要关注点，我们坚持月报观点，看好利率债的新一轮修复行情。
商品市场
黄金近期展现出一定抗跌性，或与近期衰退和降息交易双预期影响有关。综合来看，结合黄金相对高位的状态，我们坚持黄金的战略仓位配置。原油的短期利空预期上周统一释放，油价或进入弱势震荡阶段。有色商品回归基本面逻辑，需求不旺导致其近期上行困难，更多关注海外市场衰退预期交易。黑色中钢价仍取决于宏观经济预期差。策略方面，关注套利CTA策略和趋势类CTA策略的机会。
汇率
人民币汇率上周在7.09左右水平；美元指数回落到101左右，衰退交易和美国降息交易中降息交易略胜一筹，导致美元指数仍在回落。展望后市，美元指数弱势。人民币在美元指数回落影响下压力变小，短期内或继续低位震荡，随着市场美联储降息预期交易，压力边际缓解。日元或进入缓慢升值空间。
