市场聚焦
9月19日凌晨，美联储宣布降息50BP至4.75-5%，新一轮降息周期开始。除此之外，本次美联储会议同步公布经济展望和点阵图。美联储下调2024年GDP增速预期，由2.1%下调至2%，上调失业率预期，从4%上调至4.4%。事实上美联储本轮大幅降息50BP是对近期美国不佳就业数据的回应，美联储的政策目标已从抗通胀逐步转移为降低失业率。但和首次降息幅度超预期不同的是，点阵图显示降息节奏要慢于市场节奏，本年剩余两次降息各降25BP，明年降息100BP，后年再降两次25BP。
降息结果公布后，美国债市“上窜下跳”后利率略有上行，10年期美债和2年期美债分别为3.7%和3.61%，较上日分别上升5BP和2BP。美股也经历“过山车”行情，三大指数冲高回落，最终全部小幅收跌，道指跌0.25%，标普500指数跌0.29%，纳指跌0.31%。分行业来看，科技股涨跌不一，苹果上涨1.8%，亚马逊、英特尔、英伟达下跌，罗素2000指数平盘。国内权益市场分化，A股整体表现差于港股，恒生指数延续反弹趋势。
综合来看，美联储在大幅降息的同时收紧后市降息预期，导致当日利好资产并不如预期一样反弹。而A股表现并不积极，也印证我们月报观点，A股的后期表现更取决于国内预期的改变，而非外围环境。
上周回顾
国内方面，LPR和MLF利率未变，到期的5910亿元MLF将延期至9月25日续做。央行上周净投放1882亿规模流动性。LPR利率未调整可能有稳汇率的原因，但年内或仍有降息可能。
具体资产方面，海外降息落地提振港股表现，大宗商品普遍表现不错，权益资产除科创50外均表现不错。权益资产中，港股领涨其他资产，反弹幅度超5%，沪深300等大盘股表现略好于小盘股，海外市场中美股三大指数震荡上行，纳斯达克、道琼斯和标普500涨跌幅分别为1.49%、1.62%和1.36%。美债利率长短期分化，长端利率上升，或反映出市场对美联储后续偏紧降息路径的不认同，10年期美债利率上升7BP至3.73%，短端1年期利率下降8BP，美债期限利差（10Y-2Y）增加至18BP，美债利率曲线仍在陡峭化过程中。上周黄金创历史新高，有色和原油回升， NYMEX原油、黄金和铜的涨跌幅分别是2.9%、1.36%和3.46%。国内债市收益率曲线变化幅度不大，收益率曲线走平，10年期国债保持在2.04%附近，30年期国债下降3BP至2.15%，10Y-2Y期限利差略降低至66BP。国内定价的黑色系商品上周价格下降，南华商品和工业品价格涨跌幅分别为1.34%和1.62%，农产品价格上涨1.72%。
上周A股三大指数止跌，成交量有所回暖，红利风格继续占优。大类板块表现上，金融地产和周期回暖，涨幅分别为2.67%和1.94%，医药医疗跌幅超2.8%，先进制造、消费和科技继续下跌。食品饮料上周略有反弹，主要受降息影响，但十一国庆终端消费再有突破的可能性不高。医药板块持续调整，医保谈判导致相关创新药个股跌幅较大，行业仍有压力。科技板块表现分化，半导体、算力产业链跟随美股表现较弱，信创个股表现活跃。行业层面，上周申万一级行业除了美容护理、环保、电子、国防军工、医药生物和电力设备等略有下跌外，其他板块均上行，房地产、有色金属、家用电器、计算机和煤炭涨幅靠前，涨幅超3%。红利低波和红利指数略有上行，上周涨跌幅分别为1.35%和1.31%。微观情绪方面，日均成交规模为5328亿元，成交规模环比上升。
港股：
受降息影响，港股指数大幅反弹，恒生指数和恒生科技涨跌幅分别为5.12%和6.44%。南向资金净流入60亿元。行业方面，所有行业均反弹上行，耐用品消费、房地产、零售业和生物制药领涨其他行业，涨幅超6%，半导体、电信服务和食品零售涨幅不高，但也超2%。
债券市场
上周债市在央行暂未动作和美联储降息预期影响下，市场交易中国人民银行后续降息的可能，超长端利率继续下行，30年期主力合约接近历史高位。LPR保持不变，显现出央行一定的政策定力。债券市场继续交易近期降息预期，叠加央行未进行任何操作，使得市场做多情绪仍高。国债收益率期限利差（10Y-2Y）略降低至66BP，长端利率降幅更大。流动性方面，上周央行银行间资金市场净投放1882亿元，银行间利率上行，R007上升39BP至2.05，DR007上升30BP至1.96。综合来看，在政策宽松预期影响下，“债牛”预计或短期难以逆转。
商品市场
上周，金价突破历史新高，有色和原油价格升，国内定价黑色商品价格变化不大。OPEC和美国产量和库存下降等导致油价略有回升，布伦特原油价格上升2.6%至74.61美元/桶，NYMEX原油价格上升2.9%。COMEX黄金涨跌幅1.36%，上周五升至2646.2美元/盎司。螺纹钢价格跌幅0.06%。降息提振下，南华商品指数、工业品和农产品涨跌幅分别为1.34%、1.62%和1.72%。
汇率
美联储降息引至美元指数在上周四呈现V型反转，周跌幅0.37%，维持在100.73水平，欧元和英镑升值。日元贬值，日元虽有降息影响，但日本央行后续降息预期对日元影响更大。人民币汇率在美联储降息预期影响下，快速升值到7.06水平。其中，欧元兑美元、美元兑日元和英镑兑美元涨跌幅分别为0.79%、2.17%和1.51%。
本周展望
本周中国将公布8月工业企业利润。海外市场将公布8月美国新屋销售和PCE物价指数。
股票市场
A股：
上周A股市场指数回升，主要和国家队维稳以及博弈相关政策预期有关，各类降息小作文推动下，部分板块回升速度较快。展望后市，市场情绪或有所回暖，但主要仍依靠“国家队”维稳以及各类传闻带来的资金波动。从战略配置角度，A股性价比显著高于债券，A股估值仍有吸引力。投资策略方面，可关注部分CTA套利策略和市场中性策略机会，布局自下而上选股的主观投资管理人。
港股：
港股市场上周反弹，主要受海外降息影响，北向和南向资金同时流入。后市改善更多受海外因子影响，港股的优势在于弹性高于A股。上周创新药受美国政策文件影响略有反弹，同时消费品和房地产领涨其他资产，但注意后市趋势的延续性。
债券市场
上周10年期国债维持在低位，30 年期国债在保险资金买入力量加持下继续下降。这种配置的不均衡性导致收益率曲线略走平。现在市场正在博弈后续央行降息的可能性，多头力量占上峰。展望本周，债牛尾状态未改，央行后续卖债动作和资金面仍是重要关注点，我们坚持月报观点，看好利率债的新一轮修复行情，信用债修复偏慢，暂时不是配置重点。
商品市场
黄金近期继续走强，或与近期降息交易和央行买入力量影响有关。综合来看，结合黄金相对高位的状态，我们坚持黄金的战略仓位配置。原油的短期利空预期在之前统一释放后，油价或进入弱势震荡阶段。有色商品回归基本面逻辑，需求不旺导致其近期上行困难，更多关注海外经济预期交易。黑色中钢价仍取决于宏观经济预期差。策略方面，关注套利CTA策略和趋势类CTA策略的机会。
汇率
人民币汇率上周升值至7.05左右水平；美元指数回落到100之上，但后续经济软着陆预期导致美元指数回落受限，美债利率上行。展望后市，美元指数弱势，人民币在美元指数回落影响下压力变小，短期内或继续低位震荡，随着市场美联储降息预期交易，压力边际缓解。日央行虽然9月维持利率不变，但年内仍存加息可能，同时需关注美元强弱。
