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摘要
近期EC盘面回顾：1月以来EC盘面V型反转的主要原因在前期部分利空消化，后续情绪略有修复，叠加部分资金离场盘面小幅回升，但同时反弹至压力位后更多以震荡行情呈现。
现货价格：目前wk7的FAK报价均值大柜3000美金。双子星报价均值大柜2900美金，OA联盟报价均值大柜3350美金，PA联盟报价均值大柜2770美金。后续关注wk5和wk6的船舶装载情况，如果甩柜规模偏小，wk7运价存在进一步下调空间。
运力方面，1月周均运力下修至28.0wTEU，其中1月末覆盖春节假期的wk5统计到3个航次空班。2月周均运力约22.9wTEU，空班主要集中在wk6和wk7，分别是5个和4个航次空班；覆盖2502合约交割的wk6/7/8三周的运力分别是16.0w，17.0w和26.8wTEU。3月据初步统计周均运力29.2wTEU；双子星初期保持满班运行，近期HPL放出部分大柜2300-2400美金的特价进行积极揽货。
地缘方面，目前的停火协议需要评估的是首先双方能否形成实质性停火，其次是从停火进一步发展至复航的过程。马士基近期表示出于安全考虑，仍将继续维持好望角绕行的航线安排。部分媒体报道达飞的ISC-NEU的EPIC航线部署船只重返红海，但事实上，该条船在12月2日已经东行通过苏伊士运河，和近期地缘变化并无直接关联。
节后关注重点：① 关注船司实际这两周装载情况，继而判断出是否第七周存在进一步降价的驱动。节后第七周开始新联盟正式进入营运，部分特价已出现在市场上。② 基于体现第六周的SCFIS欧线指数将被计入2502合约交割，可关注是否存在天气等外力原因导致船期延误致使指数偏离预期。③ 地缘方面继续关注加沙地区停火协议的实际执行力度，部分船司已经公开表态短期仍将出于安全考虑维持好望角绕行。后续来看，近月合约仍将锚定现货运价进行交易，参考往年季节性预期持续至年后至少2周左右，04合约反弹后已经一度突破大柜2000美金的水平，后续现货端需要关注现货运价探底的速度和实际的底部空间，以及节后2-3周预计逐步启动的复工复产能否带来的货量回归继而支撑运价企稳，新联盟运营后的价格策略值得观察。远月合约主要是06及以后目前仍计入较多复航预期，反弹力度有限，后续将更多跟随地缘停火复航变化呈现宽幅震荡。
1、 近期EC盘面回顾：呈现V型走势，压力位震荡
1月以来EC盘面V型反转的主要原因在前期部分利空消化，后续情绪略有修复，叠加部分资金离场盘面小幅回升，但同时反弹至压力位后更多以震荡行情呈现。
回顾第一阶段的盘面承压下行，从近远月驱动来看主要有两个原因。近月合约的下行主要受到现货运价持续走弱的拖累，船司开启节前揽货为目的的价格战，第三周起现货运价走弱速度超预期，远月合约则主要受到地缘缓和的预期，加沙地区初步达成停火协议，盘面逐步计价后续潜在复航预期，从盘面表现来看主要集中在6月及以后。第二阶段的反弹主要是由于上述现货走弱和地缘复航的预期被部分消化，盘面迎来短暂情绪端修复，节前资金离场行情放大波动幅度。近月合约依然受制于现货运价的实际底部位置，并且节后参考季节性而言，运价仍将处于下行通道，因此2504合约在1500点（折2000+美金大柜）的水平面临明显压力，远月合约在资金离场驱动下反弹但是由于复航仍有不确定性，因此仍维持低估值属性。
2、基本面分析：现货运价
3、基本面分析：船期运力
运力方面，运力方面，1月周均运力下修至28.0wTEU，其中1月末覆盖春节假期的wk5统计到3个航次空班。2月周均运力约22.9wTEU，空班主要集中在wk6和wk7，分别是5个和4个航次空班；覆盖2502合约交割的wk6/7/8三周的运力分别是16.0w，17.0w和26.8wTEU。3月据初步统计周均运力29.2wTEU；双子星初期保持满班运行，近期HPL放出部分大柜2300-2400美金的特价进行积极揽货。
OA联盟在24年暂停运营的CMA(FAL7)COSCO(AEU7) EMC(NE7) OOCL(LL3)将在3月末恢复营运，初期暂定双周班，首航3/25，派船规模约15000TEU。计入此航线，在满负荷运营/无空班停航的情况下周度运力约33wTEU，较旧联盟增加3wTEU。
4、基本面分析：地缘政治
地缘方面，加沙地区初步达成停火协议，据报道当地时间1月15日晚，卡塔尔、埃及、美国发布联合声明宣布以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）达成协议。协议将于2025年1月19日生效，第一阶段为期 42天，双方实现停火并交换被扣押人员。关于第二阶段的谈判将于加沙停战的第 16 天开始，第三阶段将在三个调解国的监督下开始重建巴勒斯坦加沙走廊。
对于欧线运价来说，巴以冲突主要的影响在于胡塞武装基于加沙地区冲突为背景，攻击通行红海并潜在与以色列相关的集装箱船；从安全考虑，集装箱船板块的东西向航线选择绕行，一方面带来额外运力需求，缓解供应端过剩压力，另一方面放大供应链不稳定性，抬升运力波动弹性。所以目前的停火协议需要评估的是首先双方能否形成实质性停火，其次是从停火进一步发展至复航的过程：包括胡塞武装对于该协议的态度，船司的相关表态和应对计划等。上述几点均有较大不确定性，停火协议意味着未来红海有较大概率复航，但是复航的时间节点仍未可知，从盘面表现来看，悲观预期主要集中在6月及以后。
船司表态方面，马士基近期表示红海地区依然维持紧张局势，穿越红海以及通行曼德海峡的风险较高，出于船员、船舶和货物的安全考虑，马士基以及其所在的双子星仍将继续维持好望角绕行的航线安排。
部分媒体报道达飞率先重返航线，其运营的ISC-NEU的EPIC航线部署船只M/V CMA CGM COLUMBA于25年1月23日东行通过苏伊士运河。但事实上，该条船在12月2日已经东行通过苏伊士运河，和此次的停火协议/胡塞武装宣布停止攻击英美相关船只并无直接关联。
5、节后关注重点
春节假期覆盖第五第六周，整体现货端运价预计变化有限，可关注船司实际这两周装载情况，继而判断出是否第七周存在进一步降价的驱动。节后第七周开始新联盟正式进入营运，前期赫伯罗特已经放出较低的大柜2300美金左右的特价合约进行揽货，如果第五第六周囤货情况一般，第七周运价预计仍有下行空间。基于现货运价仍处于下行通道，且淡季存在一定的倒挂长协可能，因此节后盘面预计震荡偏弱，节前资金离场带动的乐观情绪预计有所回撤。
基于体现第六周的SCFIS欧线指数将被计入2502合约交割，可关注是否存在天气等外力原因导致船期延误导致指数偏离预期。
地缘方面继续关注加沙地区停火协议的实际执行力度，部分船司已经公开表态短期仍将出于安全考虑维持好望角绕行。
后续来看，近月合约仍将锚定现货运价进行交易，参考往年季节性预期持续至年后至少2周左右，马士基已经调降针对长协的旺季附加费PSS，从而进一步打开现货运费的下行空间。04合约反弹后已经一度突破大柜2000美金的水平，后续现货端需要关注现货运价探底的速度和实际的底部空间，以及节后2-3周预计逐步启动的复工复产能否带来的货量回归继而支撑运价企稳，新联盟的运营是否会带来更为激进的定价策略值得观察。远月合约主要是06及以后目前仍计入较多复航预期，反弹力度有限，后续将更多跟随地缘停火复航变化呈现宽幅震荡。
| 姓名 | 从业资格号 | 投资咨询号 |
| 雷 悦 | F03092392 | 0019978 |
| 林舒暖 | F03109033 | --- |
| 许 易 | F03115889 | --- |
