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摘要
2.地缘方面，加沙地区初步达成停火协议。目前的停火协议需要评估的是首先双方能否形成实质性停火，其次是停火→复航的过程。从盘面表现来看，悲观预期主要集中在6月及以后。
3.运力方面，MSC新增Britannia航线空班，分别在wk3和wk5，1月周均运力小幅下调至28wTEU。2月周均运力23wTEU，空班主要集中在wk6和wk7，分别是5个和4个航次空班。据初步统计3月运力将恢复至29.6wTEU。关注第8周的报价是否存在下调压力。新旧联盟交接将于wk7开始。OA联盟在24年暂停运营的COSCO(AEU7)将在3月末恢复营运，初定双周班，首航3/25，派船约15000TEU。计入此航线，在满负荷运营/无空班停航情况下周度运力约33wTEU，较旧联盟增加3wTEU。
4.现货运价依然处于下行通道并且预期持续至年后至少2周左右，马士基已经调降针对长协的旺季附加费PSS，从而进一步打开现货运费的下行空间；后续现货端需要关注现货运价探底的速度和实际的底部空间，以及节后2-3周预计逐步启动的复工复产能否带来的货量回归继而支撑运价企稳。新联盟将在2月上旬运行，相关定价策略也会逐步清晰。预计近月合约偏弱震荡，但同时前期由于地缘缓和预期所放大的跌幅已经带动盘面跌至相对低位，该部分利空消化可能会导致估值偏低的合约对后续预期内的降价幅度钝化。远月合约预计以宽幅震荡为主，趋势锚定地缘实质性进展，后续可关注船司相关对于其后续复航计划的表态。
1、现货运价
运费指标：
上海出口集装箱运价结算指数SCFIS：1/13发布的SCFIS欧线指数环比下行3.8%至3258.68点，体现了1/6-12离港航次的实际成交均价，折合约大柜4400美金的水平。SCFIS欧线指数进入下行通道，且预计后续跌幅走扩，预计2502合约交割约为1950-2050区间内。
现货价格方面，目前wk5报价均值大柜3370美金。分联盟来看：2M报价均值大柜3270美金，马士基调降wk5和wk6报价，从大柜3200美金降至大柜3000美金，MSC在1月下旬大柜报价维持在3540美金，2月初调降至大柜3240美金。OA联盟报价均值大柜3600美金，COSCO线下报价降至大柜3600美金，OO报价大柜3300美金（2月初部分特价航次大柜3200美金）。THE联盟报价均值大柜3130美金，其中YML报价大柜3200美金，HMM报价均值大柜3104美金；周五ONE线上出现大柜2228美金的报价，据悉是系统价格错误导致，相关订舱均已召回，目前线下大柜报价3106美金。
地缘方面，加沙地区初步达成停火协议，据报道当地时间1月15日晚，卡塔尔、埃及、美国发布联合声明宣布以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）达成协议。协议将于2025年1月19日生效，第一阶段为期42天，双方实现停火并交换被扣押人员。关于第二阶段的谈判将于加沙停战的第16 天开始，第三阶段将在三个调解国的监督下开始重建巴勒斯坦加沙走廊。对于欧线运价来说，巴以冲突主要的影响在于胡塞武装基于加沙地区冲突为背景，攻击通行红海并潜在与以色列相关的集装箱船；从安全考虑，集装箱船板块的东西向航线选择绕行，一方面带来额外运力需求，缓解供应端过剩压力，另一方面放大供应链不稳定性，抬升运力波动弹性。所以目前的停火协议需要评估的是首先双方能否形成实质性停火，其次是从停火进一步发展至复航的过程：包括胡塞武装对于该协议的态度，船司的相关表态和应对计划等。上述几点均有较大不确定性，停火协议意味着未来红海有较大概率复航，但是复航的时间节点仍未可知，从盘面表现来看，悲观预期主要集中在6月及以后。
2、贸易需求端
宏观经济&外贸出口：
2024年中国外贸出口数据发布，货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5%。其中，出口规模首次突破25万亿元，达到25.45万亿元，同比增长7.1%，连续第8年保持增长，展现出较强的竞争力；进口规模18.39万亿元，同比增长2.3%。欧盟是我国消费品第一大进口来源地，也是我国机电产品第一大出口市场，2024年双边贸易增长1.6%，其中对法国、西班牙、匈牙利分别增长2%、4.5%、12.9%。同期，中美贸易增长4.9%，与我国贸易整体增速基本持平。
3、运力供给端
过去一周，部署在欧线和地线上的运力合计48.4万TEU，环比基本持平。
新船交付方面，年初至今华东-欧基共接收新交付集装箱船4艘，合计运力7.7wTEU，其中2-3月HPL分别接收两艘23500TEU的超巴拿马型集装箱船，M/V BANGKOK EXPRESS和M/V ROTTERDAM EXPRESS，均部署在MSK(AE2) HPL(NE1)上。
4、集运指数（欧线）期货
过去一周EC盘面表现偏弱，从近远月驱动来看主要有两个原因。近月合约的下行主要受到现货运价持续走弱的拖累，船司开启节前揽货为目的的价格战，wk3起现货运价走弱速度超预期，目前wk5报价相比wk1下降超1500美金；当前wk6报价均值大柜3150水平。远月合约则主要受到地缘缓和的预期，加沙地区初步达成停火协议。对于欧线运价来说，巴以冲突主要的影响在于胡塞武装基于加沙地区冲突为背景，攻击通行红海并潜在与以色列相关的集装箱船；因此停火协议的签署意味着东西向航线存在复航的可能性，尽管实际时间节点仍取决于实质性停火、胡塞武装停止攻击过往船只和船司具体的复航安排；从盘面表现来看， 悲观预期主要集中在6月及以后。
现货运价依然处于下行通道并且预期持续至年后至少1-2周，马士基已经调降针对长协的旺季附加费PSS，从而进一步打开现货运费的下行空间；后续现货端需要关注现货运价探底的速度和实际的底部空间，以及节后2-3周预计逐步启动的复工复产能否带来的货量的回归继而支撑运价企稳。另外新联盟将在2月上旬运行，相关定价策略也会逐步清晰。预计近月合约仍将偏弱震荡，但同时前期由于地缘缓和预期所放大的跌幅已经带动盘面跌至相对低位，该部分利空的消化可能会导致估值偏低的合约例如2504对后续的降价趋势有所钝化。特朗普即将就职，市场主要关心两个方面，一是其前期竞选时的关税方案将如何落地，相关的加征货物品名，国别，税额和实行时间等细则或将更加清晰，届时可以进一步评估其对全球集装箱运输市场以及欧线的影响；二则是其在地缘方面的政策，包括巴以冲突是否会在达成停火协议取得进一步的实质性的进展等。远月合约预计以宽幅震荡为主，锚定地缘进展以及后续特朗普上台后对中东局势的相关态度；后续可关注船司相关对于其后续复航计划的表态。
| 姓名 | 从业资格号 | 投资咨询号 |
| 雷 悦 | F03092392 | Z0019978 |
| 林舒暖 | F03109033 | --- |
| 许 易 | F03115889 | --- |
