小产业，大作用。
有的产业就是这样，保障它的自主供应，比它本身能赚多少钱要更加重要。
光刻胶，尤其半导体光刻胶，就是其中的典型代表。
2023年全球半导体光刻胶市场规模才20多亿美元，只占半导体材料价值量的5%，但三星曾直言“如果光刻机缺少了光刻胶，那么光刻机就是一堆废铁。”
按照光刻波长的不同，半导体光刻胶可分为G线、I线、KrF、ArF和EUV这5类，生产难度依次加大，适用的芯片也越来越高端。
也就是说，生产7nm以下芯片所需的EUV光刻胶，以及生产65nm-7nm芯片所需的浸没式ArF光刻胶是最高端的两种。
而在全球光刻胶市场上，前五大龙头均是海外厂商，光刻胶整体国产化率低于10%，高端光刻胶国产化率甚至不足1%。
不过我国已经有几家企业跑在了前头，例如彤程新材、南大光电、上海新阳多款产品批量供应中芯国际。
徐州博康（华懋科技持股）是国内唯一一家实现光刻胶上游原材料全部国产化的生产商，容大感光的G线光刻胶市占率国内领先。
除它们之外，还有一家在光刻胶领域也有突出进展的平台型供应商总被忽视——那就是鼎龙股份。
12月10日，公司发布公告，有两款浸没式ArF光刻胶和KrF光刻胶通过客户验证，并获得超百万的订单。
公司最初是做碳粉、墨盒等打印复印通用材料起家的，后来基于技术基础，又横向拓展了半导体制造和封装材料、新型显示材料两大高景气赛道，成绩斐然。
首先，半导体制造材料：国内唯一，打破垄断。
鼎龙股份的半导体制造材料主要包括CMP材料和光刻胶。光刻胶我们前面已经分析过，这里主要看CMP抛光材料。
CMP抛光其实就是将晶圆表面的一些凸起磨平，在制造材料中占比接近7%。抛光具体会用到抛光垫、抛光液、清洗液，合计占CMP抛光材料成本的85%以上。
截至2024年中报，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程技术和工艺的供应商。上半年抛光垫给公司带来了2.98亿元的收入，同比增长近100%。
并且，鼎龙股份的抛光液和清洗液也成功量产。这意味着国内不再只有安集科技一家公司能够生产抛光液。
2024年上半年公司这两类产品实现营收0.76亿元，同比增长189.71%，订单持续释放。
其次，半导体封装材料：首次获订单。
公司的封装材料包括临时键合胶和封装PSPI（聚酰亚胺），并且也都已经通过客户验证，获得批量订单。
其中，临时键合胶方面公司还实现了上游核心原材料的国产化供应，每年产能达到110吨。
随着芯片制程的升级，先进封装在芯片生产中的地位逐渐凸显，长电科技、通富微电、华天科技等都在加大先进封装技术的研发力度。
2023年全球先进封装市场规模约378亿美元，根据预测到2029年将达到700亿美元的市场规模，年复合增速约11%。
而鼎龙股份的临时键合胶和封装PI均是先进封装常用耗材，并且国内亟待国产替代的产品。
然后，显示材料：第一供应商。
鼎龙股份的显示材料主要有PSPI、YPI（黄色聚酰亚胺浆料）等，是生产显示面板的主材。
公司是国内主流面板企业的第一供应商，建设的1000吨PSPI产能已经正式投产，出货量处于爬坡阶段。
2024年上半年，鼎龙股份显示材料获得收入1.67亿元，同比增长232.27%，成为公司扩张最快的产品。
（资料来源：鼎龙股份2024年中报）
正是这三项业务共同发力，使得公司业绩和盈利能力大幅攀升。
业绩端。
2024年前三季度公司实现营收24.26亿元，同比增长29.54%，实现净利润3.76亿元，同比增长113.51%。
仅三个季度的营收已经接近2023一整年，而且净利润是2023年的1.69倍。
盈利能力端。
2023年半导体行业景气度下滑，公司盈利能力受到影响，出现小幅降低。
然而2024年前三季度半导体需求回暖，公司毛利率随之突飞猛进，从2023年的36.95%上升到46.45%，增长了近10个百分点。
这远高于南大光电、联瑞新材等同行，甚至与兆易创新、瑞芯微等芯片龙头相比也毫不逊色。
当然了，鼎龙股份也不是全无缺点。
公司的基础业务打印复印耗材增长乏力。
当前，不论是办公还是教学都在向电子化过渡，使得公司该业务营收持续萎缩，从2022年21.42亿元高峰降到2023年的17.86亿元，2024上半年进一步同比下滑5%左右。
不过，从目前的情况来看，公司半导体和显示材料的增长能够弥补打印复印耗材的下滑。
更何况，鼎龙股份正在进入收获期，不断有产品通过客户验证。
而接下来，半导体行业周期上行以及新型显示OLED的渗透均有望助力公司订单释放。
一方面，2024年10月全球半导体销售额达到569亿美元，同比增长16.9%，实现连续11个月同比增长。
预计2024年全球半导体销售额将同比飙升24%，2025年有望继续增长12.5%，从而将增加对半导体材料的用量。
另一方面，新型显示OLED面板是显示行业研发的重点，国内外面板厂商也正在加快建设AMOLED产线。
据估计，2026年全球AMOLED面板在手机市场的渗透率将超过60%，而公司的显示材料充分适用于OLED面板的生产。
总之，春种一粒粟，秋收万颗子，鼎龙股份就是如此。
公司的光刻胶等半导体材料以及PSPI等显示材料在国产替代的大趋势下，竞争力将日益凸显。
即便存在打印复印耗材这一“拖后腿”的业务，整体上公司仍然有望实现业绩增长。
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