巴菲特说，现金就像氧气。
现金流，是公司经营的生命线。
只有稳定的现金流才能保证公司的成长性和财务弹性。
比如像长江电力、贵州茅台就具备强大的现金流，从而支撑公司出色的业绩表现；而智飞生物、通威股份近期现金流急剧缩减，体现在业绩上就是暴雷。
其中，白酒行业通常具备高毛利、高ROE和充沛的经营现金流。
通过2024年前三季度头部白酒企业现金流的对比发现，贵州茅台的经营现金流量竟然同比缩减了，但五粮液却保持了现金流的增长。
那么五粮液具体表现究竟如何呢？
首先，经营现金流方面。
现金流量表中，最重要的就是经营现金流。因为它反映了一个公司真实的经营情况，究竟是纸面富贵还是真金白银。
公司在过去的十年，经营现金流量净额始终保持为正。在2024年前三季度达到297.94亿元，同比大增33.08%；与同期净利润的249.31亿元相比，非常接近。
所以，公司净现比数据非常亮眼。
2024年前三季度公司净现比达到1.15。这就相当于，获得100元净利润，就能收回115元的现金。不仅今年的应收账款收回来了，还把之前的也收回来了，盈利质量很高。
而同期茅台的净现比只有0.7，说明取得的净利润里还有不少的应收账款没有变现。
公司不仅具备充沛的现金流，还拥有不错的业绩。
2024年前三季度，公司实现营收679.16亿元，同比微增8.6%；净利润249.31亿元，同比增加9.19%。
虽然业绩增速受白酒行业周期下行影响有所放缓，但是营收、净利润均创下新高。
此外，公司自由现金流数据也很突出。
亚马逊创始人贝佐斯曾说，衡量企业的终极财务指标就是自由现金流，为什么它如此重要？
简单来说能不能分红，分多少都要看自由现金流。
公司的自由现金流也连续10年为正，说明公司扣除资本支出后现金流还是充足的。
所以公司的自由现金流很健康。相比账面利润高但现金流入不敷出的公司，五粮液拥有强劲的造血能力。
那么，是什么支撑了公司强大的造血能力？
第一，品牌护城河。
在白酒行业，尤其是高端酒领域，存在着一超二强的格局。
五粮液普五在千元价格带龙头地位稳定，市占率高达50%。而另外一强的泸州老窖国窖1573只占20%，两者还是有不小差距。
除了市占率，合同负债也能体现五粮液强大的品牌力。
合同负债被誉为是白酒企业的利润蓄水池。
2024年前三季度，五粮液合同负债达到70.72亿元，增速高达79%！
这在低迷的周期中难能可贵，说明经销商认可五粮液的品牌价值，打款意愿很积极。与之形成鲜明对比的是，茅台和泸州老窖的合同负债同比都在下滑。
第二，渠道护城河。
公司此前实行大商制，几个大经销商掌握定价权和经销体系。
巅峰时公司前五大经销商收入占比接近80%，极大地削弱了公司的话语权。销售火爆时自然一团和气，淡季就会面临定价的分歧。
目前公司已经形成了经销+直营的销售体系。随着线上销售的普及，直销的占比直线增加，从2019年的6%增至2023年的36.6%。
2023年公司前五大经销商销售占比只有13.59%，销售渠道更加分散。
在2024年公司还新增了138家专卖店，新增进货终端16000家，同比增长18.2%。
其次，投资活动现金流。
公司投资活动现金流也保持了连续10年为负，说明公司每年在进行投资。
不过投资额度不大，主要是固定资产方面。
2023年投资活动现金流的突然增加，主要是2022年白酒行业集体扩产的产物。
公司陆续推进了几项重大工程，包括10万吨生态酿酒项目、勾储酒库技改工程项目、成品酒包装及智能仓储配送一体化项目等。
技改之后可以实现4.8万吨的原粮储存和60万吨/年的磨粉，比公司现有粮食处理车间产能翻了一番。
最后，筹资活动现金流。
公司筹资活动现金流逐年增加，其中以2024年前三季度为例，98.46%都是在分配股利。
可以说公司是真的不缺钱，不仅不需要融资来维持经营，而且还能持续分红。
更令人惊喜的是，2024年10月五粮液承诺公司每年现金分红不低于当年净利润的70%，且不低于200亿。这就意味着，五粮液的分红率将从60%至少提升到70%。
其实五粮液的分红表现已经不俗，上市以来累计现金分红超过1000亿！
根据整体现金流量情况看，公司是当之无愧的现金奶牛，连续10年保持了+--的走势。
不过，五粮液董事长曾从钦说，白酒行业进入了缩量竞争的时代。
那么，公司未来还能继续实现业绩和估值的戴维斯双击吗？
掌控高端就是掌控未来。
少喝酒、喝好酒，成为新的消费趋势。这就是高端白酒最好的时代。
据预测，高端酒和次高端酒的规模占比逐年增加，2026年高端酒占比将提升到22%。
而且高端白酒品牌壁垒更高，市场高度集中。公司凭借强大的品牌力和完善的渠道建设，抗风险能力很强。
而且越是高端名酒，替代性越弱，价格易涨难跌。近10年，五粮液普五从来没有调低过出厂价，反而从2014年底的609元一路涨至2024年的1019元。
从提价也能看出，高端酒企不会轻易打响价格战来降低自己的品牌形象，反而会升级换代让价格更上一层楼。
在量方面，白酒行业产能大于产销量的情况很常见，毕竟白酒不存在什么保质期问题。话语权高的酒企们可以通过调整出货量，主动控量去库存。
整体看，五粮液作为高端酒龙头，未来在高端酒市场发展逻辑依旧很强，有望增厚业绩。
不过从公司财报中也透露出一点隐忧。
公司销售费用率破天荒的增加了。
此前6年间，公司的销售费用率都没有超过10%。而在2024年前三季度销售费用一下提升至11.47%，白酒销售依然抗压。
年轻人不喝白酒了，这是最近经常听到的话。当然了，不只是五粮液，所有的白酒企业都要努力适应时代的变化。
总体上，五粮液作为仅次于茅台的白酒二哥，能够长期保持健康的现金流，财务弹性很好。
虽然行业整体承压，业绩增速放缓。但是高端酒发展亮眼，未来有望继续保持业绩的稳健增长。
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