业绩，变脸！
2024年，碳酸锂价格持续承压，导致锂矿企业的经营业绩一路下滑。其中，业内翘楚赣锋锂业也不可避免的迎来了业绩亏损。
前三季度，赣锋锂业实现营收139.25亿元，同比下滑45.78%；归母净利润亏损6.4亿元，同比下滑110.66%。
从环比上看，数据更是触目惊心。
自2023年一季度以来，赣锋锂业的营业收入已经连续7个季度下滑，并且2023年第四季度至2024年第三季度，公司4个季度内有3个季度甚至都是亏损的。
然而，这并不代表公司基本面有问题，一切都是产业周期变化的结果。
彼时，新能源汽车高速发展，带动上游锂电池、锂电池材料、锂盐加工等产业一路高涨。作为产业链的重要一环，碳酸锂价格从4万元/吨飙升至2022年的最高点60万元/吨。
利润驱动下，自然吸引了一大批玩家入局。盲目扩产叠加需求动力减弱，导致了如今供大于求的局面，继而下滑周期开启，碳酸锂价格更是一路走低至7万元/吨。
赣锋锂业也从曾经的受益者，转变为如今的牺牲者。
截至2024年11月，赣锋锂业市值从3200亿元缩水至800亿元，净利润也从超过比亚迪的水平下滑至亏损。
那么，既然淘汰过剩产能成为必然，赣锋锂业又如何保全自己呢？
公司选择了布局上下游产业链，逆势扩张！
上游方面，赣锋锂业选择加速收购、开发低成本锂矿资源，提升锂资源自有率。
目前，公司相当一部分产能正迎来收获期。
其中，阿根廷Cauchari-Olaroz项目的一期4万吨产能已经于2023年投产，目前产能已经达到70%左右，并计划于2024年完成2-2.5万吨碳酸锂的生产。
非洲马里Goulamina项目规划的一期50.6万吨锂精矿产能预计2024年年内投产，并规划二期扩建至100万吨锂精矿产能。
同时，公司积极推进阿根廷Mariana盐湖项目，并计划于2024年试生产。
无疑，高成本产能出清是价格见底的必经之路。
公司通过关停、削减国内高成本锂矿，进而加大海外低成本锂矿的布局这一动作，可以有力提升其成本优势，在竞争中尽可能保障盈利水平。
下游方面，公司选择向锂电池领域延伸，并加大在固态电池领域的研发。
向下游延伸的好处是，一方面可以缓解碳酸锂的库存压力，另一方面在一体化运营模式下可以加大锂电池领域的利润空间。
2023年，公司锂电池系列产品营收已经达到77.08亿元，同比增长18.99%，占总营业收入的比例达到23.38%。
但是，也正因为公司逆势扩张的选择，使得公司资产负债率有所提高。2021年—2024年前三季度，公司资产负债率从33%提升至47.18%。
截至2024年第三季度末，公司账上货币资金为70.14亿元，而短期借款为84.65亿元，面临一定的短期偿债压力。
在公司目前造血能力比较弱的情况下，这确实不是一个好现象。
那么，行业究竟什么时候迎来产能的出清？
我们预计行业供需结构短期依旧承压，2026年或有显著改善。
价格端来看，碳酸锂虽然已经出现一定的企稳迹象，但大概率是由于下游正极材料、动力电池等厂商迎来销售旺季的短暂性行为。
因为目前行业内的高成本产能出清节奏仍然比较低，企业的硬抗在无形中拉长了调整时间。
而且，存货仍然处在高位，锂电池企业的补库存和上游碳酸锂企业的去库存强度仍然比较低。
但是统计数据显示，2025年下半年起，供给端已经没有明确投产的大型项目。且需求端仍保持在一定的高增速，预计行业的供需不平衡现状有望在2026年显著改善。
在这一过程中，固态电池和储能电池或发挥关键作用，不仅助益消耗过剩库存，也有望在更长周期内增大行业需求。
而赣锋锂业作为全国锂矿石、锂云母、盐湖卤水等资源储量储备最大的公司，早已进入到相关领域的供应链，必然是未来供需结构改善的受益者。
1.固态电池
目前，国内外固态电池产业化进程正在加快，除应用于新能源汽车，固态电池还可以用在低空经济、人形机器人等领域，成长空间巨大。
据测算，2024年全球固态电池（含半固态电池）的市场规模约19.5亿元，到2030年有望达到1162.3亿元，2024—2030年均复合增速约98%。
不考虑公司本身已经从事固态电池的研发，固态电池对锂盐的需求量也大幅增加。
在负极材料领域，固态锂电池的一种发展趋势是将现有的硅碳负极改为全部由金属锂构成的负极，以增加能量密度。
比如，欣旺达就利用锂金属负极将固态电池的能量密度提升至了500Wh/kg。
在电解质领域，以硫化物固态电池为例，相对于液态锂电池中的六氟磷酸锂电解质，硫化物电解质对锂金属的消耗量大幅增加。
据测算，硫化物固态电池中单GWh电池锂盐耗量为850吨，相比液态三元电池提升23%，相比磷酸铁锂电池提升50%。
若再结合锂金属负极，固态电解质锂盐单耗可达到液态电池的2.8倍以上。
因此，固态电池的产业化落地有望显著增大公司金属锂和碳酸锂的需求。
2.储能电池
能源转型背景下，储能电池正迎来高速发展。
2024年前三季度，我国储能电池出货量达到216GWh，同比增长70%，远超动力电池20%的增速。
据预测，2026年全球储能电池市场规模将达到710亿美元，2022—2026年年均复合增速为17.2%，未来增长动能强劲。
而储能电池系统的主流电池为磷酸铁锂电池，未来随着储能需求的增长，必然会带来磷酸铁锂电池的增长，继而推动碳酸锂需求增加。
最后，做个总结。
在碳酸锂价格持续走低的背景下，锂电巨头赣锋锂业也在2024年前三季度遭遇亏损。为尽可能抵御周期性风险，赣锋锂业开启逆势扩产，一边向上游布局低成本锂矿资源，一边向下游锂电池领域延伸。
目前，行业整体去产能节奏整体仍然较弱，预计2026年供需结构将有很大程度的改善。
拉长周期看，固态电池和储能电池的发展是推动公司未来业绩增长的主要动力。
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