复兴，正当时！
怎么看一个企业是否具备高成长性？
首先，要有良好的市场潜力带来亮眼的业绩增速；其次，要具备穿越周期的能力。
尤其在周期下行时，企业的成长性对比更加明显。正如同和天气一样转冷的啤酒行业，酒企们的业绩暴露了一切。
我国啤酒市场高度集中，前五大啤酒企业就能占据市场份额的90%以上。其中，众所周知，重庆啤酒在啤酒行业中地位超然，具备极高的ROE，甚至超过了茅台。
但在周期下行时，2024年前三季度重庆啤酒的净利润出现了自上市以来的首次负增长。
无独有偶，百威亚太2024年前三季度营收、净利润双双负增长。
然而，在五大啤酒巨头中，燕京啤酒是唯一实现营收和净利润双增长的企业，甚至在销量上也逆势上升了。
2024年前三季度，我国啤酒销量为2930万吨，同比下降1.5%。同期，燕京啤酒的销量却达到344.73万吨，同比增长0.5%。
持续扩大的销量，也增厚了公司的业绩。
2024年前三季度，公司实现营收128.46亿元，同比微增3.47%；净利润为12.88亿元，同比大增34.73%，均创下了公司自上市以来的三季报新高。
更令人惊喜的是，单从2024年第三季度来看，公司业绩首次超越了重庆啤酒！
那为什么公司会有如此亮眼的表现呢？
这个，我们或许能从ROE中找到答案。
通过杜邦分析明显可以看出，公司ROE显著提升主要是由于净利率的快速拉升。而净利率又是由毛利率和期间费用率共同影响的。这其中一定隐藏着公司的核心优势。
首先，关注毛利率。
从2022年到2023年，公司毛利率出现拐点，从37.44%回升到37.63%。到2024年前三季度毛利率飙升至45.09%，一举超越青岛啤酒的41.76%。
之前由于高端化转型慢、管理机制僵化、人效过低等问题极大阻碍了公司业绩增长。在董事长耿超上任后，2021-2023年公司营收、净利润、销量实现三连增！
那他究竟做了什么呢？
第一，高端化转型。
啤酒市场的高端化风潮席卷而来。而风起之后就不会再轻易停下。
曾几何时，重庆啤酒凭借高档啤酒的布局优势，利用不足燕京啤酒7成的销量，斩获近10倍的净利润。由此可以看出高档啤酒领域真的是兵家必争之地！
燕京啤酒在啤酒高端化上就晚了一步，在2020年才推出燕京啤酒U8系列进军高端酒领域。但是在2023年燕京啤酒中高档产品的销量和营收增速已经快于重庆啤酒。
2020-2023年，是公司中高档产品持续发力的时间。中高档产品营收占比也从59.81%跃升至66.26%，到2024上半年，已经接近7成。
公司中高档产品的毛利率接近44%，而低档酒产品只有29%。在高端化的带动下，公司净利润增速显著快于营收增速。
而且公司还先后推出了燕京V10、燕京U8plus、鲜啤2022等产品，丰富了啤酒产品矩阵，涵盖多元消费群体。
第二，降本增效成果显著。
关厂减员、精简组织，是耿超推动内部改革的两把斧。
从2021年开始，公司开始关闭落后产能，并推动子公司减亏。
关闭产能也就意味着人员的减少。截至2023年末，公司员工数量为21405人，同比减少2303人。
其中生产人员减少了1798人，在人员精简的助力下，公司吨酒人工成本为219元/吨，同比大降18.01%，极大助力了毛利率提升。
此外，公司的产能利用率由2021年的40.2%提升至2023年的45.8%。不过同期青啤、润啤的产能利用率都超过了50%，重啤更是达到了夸张的102.3%。
这说明未来公司在产能利用率方面还有很大的提升空间，持续推动内部改革也有望继续提升公司盈利能力。
然后，看下费用端。
公司2019-2021年都维持了较高的销售费用率，尤其是2021年一度达到13.03%的峰值。乍看之下，似乎公司面临了销售难题。
但事实却是，依靠着大量的营销投入，直接带动U8销量从2019年的不到10万吨飙升到2023年的53万吨，近3年的年复合增长率高达72.4%。
燕京U8也成为近年来业内成长速度最快的全国性大单品。
在U8站稳脚跟之后，2023年公司明显降低了销售费用率，同时也低于行业平均水平，优化成果显著。
不过在管理费用上，公司确实比青啤、重啤高了不少。
其中，职工薪酬、折旧摊销占比最高，看来公司依然具备较大的优化空间。
整体来看，通过ROE反映出了公司在高端化布局、内控改革方面的成果，同时在产能利用和管理费用端还具备不小的调整空间。
除此之外，公司作为区域性酒企最关注的就是如何走出领地，持续跑马圈地？
公司的销量主要集中在北京、内蒙古、广西三省，在其他地区市占率较低。
想要破局，只能再造一个基本盘。
近期，微醺经济成为了热门概念。
消费者对啤酒质量和口味的要求日益提高，偏好也正在从工业啤酒向精酿啤酒转变。
在啤酒高端化、年轻化的趋势下，精酿啤酒火速发展。预计2026年，我国精酿啤酒市场规模将达到1621亿元。
不少企业乘势而上。截至2024年11月，我国的精酿啤酒企业超过1万家，仅2023年成立的就超过2000家。
在这个风口上，燕京啤酒没有慢人一步。2021年公司就推出了以国潮风格定位的狮王精酿专属品牌，2024年还布局了新的精酿生产基地。
2021年，燕京啤酒的董事长耿超提出了“二次创业，复兴燕京”的口号。
如今看来，燕京啤酒作为曾经的国产啤酒老大，经历了转型的阵痛期，不过经过品牌升级、降本增效，业绩成功翻身。
未来继续坚持内部优化调整，有望通过微醺经济等新生赛道持续复兴，保持高成长性。
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