重回，增势！
一直以来唱衰纺织制造行业的声音不绝于耳，毕竟制造企业普遍利润率低于品牌方，但是运动鞋制造却红红火火，为何这边风景独好？
因为我国运动市场潜力巨大，国产品牌李宁、安踏、特步都在抢占跑鞋市场。Nike、Adidas也正在加大对跑步业务的投资。
而且目前鞋服品类都有收缩供应商数量、订单集中于核心供应商的趋势。其中华利集团作为全球为数不多年出货量超过2亿双的运动鞋代工厂商，极具稀缺性。
公司2024年前三季度实现营收175.11亿元，同比大增22.39%；净利润为28.43亿元，增速高达24.32%。
公司不仅业绩优秀，盈利能力也远超同行。
公司2024年前三季度毛利率为27.81%，净利率为16.24%。整体趋势来看，公司净利率稳中有升，从2019年的12.01%跃升至2023年的15.91%，远远高于其他两大巨头裕元和丰泰。
尤其是在2022-2023年运动鞋代工行业整体低迷的环境下，公司净利率依然领跑行业。
为什么华利能在市场波动时保持领先，甚至逆势提升？
首先，多客户策略。
根据2023年的数据，丰泰企业最大客户nike贡献营收占比高达85%，运动鞋代工龙头裕元国际也是类似情况，前两大客户nike、adidas就占了营收的66%。
相比于丰泰、裕元对头部国际运动品牌客户的依赖，华利的客户结构则更加均衡，2023年前五大客户销售额占比为82%，贡献最大的nike仅为38%。
多品牌合作模式提高了公司抵抗市场风险的能力。
公司2024年第三季度营收增速远超行业，这在第一大客户耐克销售转型业绩下滑的背景下很不容易，也体现了多客户策略对稳定业绩的作用。
此外在新客户拓展方面，公司几乎是同行中唯一有新增客户的代工厂商，目前已经给新客户Adidas陆续投产热销的samba鞋款，并与Asics、On、Reebok等高单价跑鞋品牌合作。
因此华利ASP(平均销售单价)稳步上升，2024年前三季度ASP增长至107元/双，同期销量达到1.63亿双，同比大增20.36%。
整体看，多客户策略+新优质客户开拓使公司运动鞋制造业务实现价量双增。
而且国际大品牌对供应商要求高，一开始只会发放少量订单，达成各项指标后才能纳入供应商体系，所以订单往往集中在几个代工厂巨头手里。
那么，华利能够获得这么多品牌方青睐，究竟有什么突出优势？
这就要说到公司对于研发的持续投入。
2020-2023年，公司研发人员数量显著上升，由2509人激增至3751人，2023年研发人员数量增长率更是高达32.87%。
不仅是研发人员多，公司投入也不少！2021-2023年公司平均研发投入超过2.7亿元，得益于对研发的持续投入，公司生产管理效率领先行业。
在开发阶段，公司使用3D打印技术、VR设计系统大幅减少了开发设计时间。
在生产方面，公司新开发的双色、不同硬度鞋底一体成型技术、电脑针车装饰带技术等开始在各工厂实施，优化生产环节，大大提升产品品质。
其中自动喷墨机项目，更是使单位时间生产数量增长率高达965%。研发投入不仅提升了公司自身经营效率，也增强了核心竞争力。
其次，充分发挥成本优势。
产业转移是企业发展到一定阶段必然要经历的，纺织业作为劳动密集型行业向劳动力优势地区迁移的趋势非常明显。
近年来国际品牌减少了对我国的进口，加速向东南亚转移，而鞋服制造商为了降本增效，也逐渐向劳动力更低廉、具备税收优惠的越南、印尼、柬埔寨为代表的东南亚国家转移。
华利虽然在海外设厂时间晚于同行，但公司工厂主要集中在越南北部，而同行主要分布在经济更发达的南部。越北距离我国更近，运输成本低，工人工资也低于南部，又节省了人工成本。
并且公司产能集中，规模效应更强，2023年人均生产双数为1276双，大幅领先同行。丰泰等其他企业面临产能布局分散等问题导致管理难度增大，效率受限。
更值得一提的是，未来公司的高成长还有望延续。
1.积极扩张产能。
从2022年开始，运动鞋制造行业整体面临海外品牌龙头去库存的压力，直到2023年第四季度去库存结束，品牌方采购才逐渐回暖。
随着下游开始补库存，公司迅速提升产能。2024年公司已有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产，其中印尼工厂预计产能5000-6000万双/年。
而且公司税率很稳定，即使老工厂不再享有10%的税率优惠，新工厂又能享受自获利起4年的免税优惠期。
过去三年公司资本开支平均在11-17亿元，预计未来几年可能还会保持在这个区间水平，产能储备充足。
不过真的有这么强劲的需求吗，是否会出现产能过剩的情况？
2.需求回暖。
首先运动鞋市场依然有扩张空间，虽然我国鞋服2024-2028年预期消费规模复合增速仅为3.5%，但是运动鞋服市场规模依旧预期高增，尤其运动休闲、专业运动等细分领域发展迅猛。
其中，到2025年我国运动鞋服市场规模有望增至5989亿，同比增速超过10%。
其次因为运动鞋开发周期长，需要经验积累，量产管理难度比较大，所以行业格局稳定，不会有大规模新竞争者。
更何况公司订单储备充足，新建产能已与客户协定，以销定产，进行产能弹性管理，极大程度避免了产能过剩。
所以，华利集团作为运动鞋制造龙头，采取多客户策略，坚持研发道路，有效控制成本，受益于大客户合作的持续深入，海外产能布局加速扩张，未来公司有望实现戴维斯双击。
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