冰火两重天。
到11月上旬，我国在审的IPO项目已经少于200家，成功IPO的融资额也只有538亿元，同比萎缩了80%以上。
与之相对的是，并购正在国内密集上演，不仅总额已经达到约700亿元，还是近5年来首次超过IPO。
实际上，一次成功的并购就堪比IPO。
通过并购来拓展新业务的公司不计其数，尤其在硬科技领域更是家常便饭。
比如我们熟知的，闻泰科技收购安世半导体，这是我国半导体历史上最大的一次跨境并购。
再比如，韦尔股份收购CIS芯片公司豪威科技，一下跻身世界前三，与索尼和三星同台竞争；紫光股份收购新华三，成为国内仅次于浪潮信息的服务器制造商。
就在前几天，汇顶科技也发布公告称，拟收购云英谷100%的股权，延续着半导体行业的并购热潮。
那么，它们之间又会产生什么效应呢？
汇顶科技最核心的产品是指纹识别芯片和触控芯片，2024年上半年二者共同承担了公司超过70%的收入。
这两种芯片我们都不陌生，除了苹果iPhone外，智能手机目前普遍采用指纹解锁，截至2023年第三季度国内智能手机指纹识别搭载率已上升到84%。
触控芯片更不必多说，只要是触控屏，几乎都离不开触控芯片的作用。
而云英谷主要进行OLED显示驱动芯片的研发，产品大多用于智能手机和AR/VR等智能头戴式设备。
2022年公司的AMOLED（OLED的一种）显示驱动芯片出货量排名全球第六，国内第一。
并且，云英谷还是一家独角兽公司，股东阵容相当豪华，小米、华为哈勃等赫然在列。
对于这次收购，比较有争议的地方在于云英谷连续三年净利润亏损。
2022-2024年前三季度，公司分别实现营收5.52亿元、7.21亿元、7.04亿元，虽然一直在增长，但对应净利润却分别为-1.01亿元、-2.58亿元、-1.62亿元。
况且这几年汇顶科技自己的日子也不太好过。2019年之后，受下游需求疲软以及行业竞争激烈的共同影响，汇顶的产品陷入量价双降的窘境，使得业绩在下坡路上走了三年。
2019-2022年公司营收从峰值66.87亿元下滑到33.84亿元，净利润更是从23.17亿元到亏损7.48亿元。
但2023年汇顶科技业绩就开始有所起色，净利润扭亏为盈。2024年前三季度持续改善，公司实现营收32.23亿元，同比微增0.82%，净利润4.48亿元，增幅高达3499.3%。
这时候收购，可以说恰逢其时。
一方面，在进入新一轮上行周期时，即便云英谷的亏损会对汇顶科技造成一定的拖累，影响也不会太大，汇顶有能力承担。
从汇顶的存货中，我们就能印证公司去库存结束，再次进入成长期的观点。
2019-2022年汇顶存货从3.66亿元大幅增长到17.95亿元，根本来不及消化，以致于2022年计提的存货减值损失超过7亿元。
但2024年前三季度公司存货已经恢复到6.19亿元的正常水位，与2020年相当。
更何况，云英谷属于战略亏损，它每年会投入高达上亿元的研发费用，按照它现在的体量来说属实不少。
从营收增长情况来看，云英谷当前产品正在放量，随着产能释放，规模效应下公司亏损有望得到改善。
另一方面，云英谷的显示驱动芯片和汇顶的触控芯片联系紧密，将充分发挥协同效应。
显示驱动芯片是面板的“大脑”，控制着屏幕画面的呈现，而触控芯片是人操作电子产品的“桥梁”，共同决定了最终屏幕上的内容。
因此，收购云英谷将与公司本身产品互补，使得产品矩阵更加完善，更重要的是下游客户也能共享，并购对汇顶科技来说利大于弊。
除此之外，汇顶科技的看点还有哪些呢？
第一，消费电子回暖。
智能手机和平板电脑等消费电子产品是公司最大的应用市场，其景气度直接关系到汇顶的业绩情况。
好在2024年以来消费电子市场持续回暖。以智能手机为例，1-9月全球智能手机出货量8.91亿台，同比增长6.34%，预计2024全年出货量将达到12.2亿部，同比增长6%左右。
汇顶科技的指纹识别芯片和触控芯片在行业中的竞争力还是很强的。比如有望发展为未来主流的超声波指纹识别芯片，此前一直被高通垄断。
但2023年公司成功量产，打破了高通的技术垄断，已经在vivo和iQOO旗舰机上量产，并成功导入手机客户，预计2024年第四季度将迎来大规模商用。
这也是公司能成为华为、三星、小米、荣耀、联想、传音等全球知名消费电子品牌供应商的主要原因。
第二，向汽车领域渗透。
以消费电子市场为基础，汇顶逐渐向汽车触控拓展，恰逢汽车智能化兴起，智能座舱中的电子产品更加助力公司车规芯片的渗透。
2024年上半年公司已经实现车规级触控芯片量产出货，比亚迪、广汽、蔚来、小鹏等车企都是公司客户。
第三，拓展更多的产品曲线。
除了指纹和触控这两大基本盘，汇顶科技还拓展了低功耗蓝牙、健康传感、音频、安全芯片等多项产品。
2019年以来公司这类芯片规模扩张迅速，即便经历了寒冬，公司营收也没有受到较大影响，只在2022年下滑了10%左右，随即恢复增长。
2024年公司积极推进低功耗蓝牙芯片、中大功率音频产品等在客户端的导入工作。上半年公司其他芯片营收4.74亿元，同比增长17%。
随着公司客户资源日渐，其他芯片产品有望成长为公司新的增长曲线。
总体来看，汇顶科技的这次并购将充分发挥协同效应，和公司优势互补。叠加消费电子回暖、新产品拓展，公司有望迎来估值和业绩的戴维斯双击。
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