两极，分化！
巴菲特曾用“当潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳”来表达：行业下行时，有些公司的问题才会暴露出来。
可反过来说，当行业上行时，偏偏部分公司没有好转，也是缺乏竞争力的体现。
半导体行业自进入2024年以来回暖趋势显著，第三季度全球半导体销售额同比增长15.2%，环比增长10.7%。
这使得众多半导体公司业绩随之改善。
例如，长川科技、汇顶科技、中微半导等前三季度净利润增长均在1000%以上，全志科技、韦尔股份、通富微电等的增速也都超过500%。
但在这种情况下，仍然存在些公司业绩维持着下滑趋势，没有松动迹象，沪硅产业就是其中之一。
2024年前三季度公司实现营收24.79亿元，同比微增3.7%，净利润却亏损高达5.37亿元，同比下滑352.4%，居行业末尾。
尤其是第三季度沪硅产业净利润降幅最为明显，高达-687.94%，远低于同行业的中晶科技、立昂微等公司，市值也消失了1000多亿。
那么，沪硅产业究竟怎么了？
沪硅产业，顾名思义，是生产硅片的厂商。
硅片是芯片制造的基础，不管是英伟达的GB200还是华为昇腾910，都以硅片为起点。
据悉，全球95%以上的半导体器件和99%以上的芯片（集成电路）都用硅当衬底。
并且，硅片价值量在所有半导体材料中占比最高，2022年达到33%，远超光刻胶、电子气体等，其重要性可见一斑。
我国硅片供应商包括沪硅产业、立昂微、TCL中环等不少公司，其中沪硅规模最大、技术最全面、国际化程度也最高。
不光如此，沪硅在我国半导体产业中的地位也比较特殊。像北方华创、兆易创新顶多是成立后得到大基金的支持，但沪硅直接是由大基金出资建立的。
而沪硅2024年前三季度净利润表现不佳的主要原因在于：
一方面，半导体硅片价格持续下滑。
2024年全球半导体硅片价格由于供需错配，价格一直在下跌，从而使得沪硅产业、立昂微、TCL中环均出现不同程度的亏损。
而且截止到2024年第三季度价格也没有反转，充其量是下滑趋于平缓。不过好现象是公司第三季度的亏损额相较前两个季度有所收窄。
（沪硅产业2022-2024年单季度净利润）
另一方面，折旧费用持续升高。
我国在半导体硅片放在全球竞争力相对较弱，市占率前五都是海外厂商，2022年合计占比超过90%。
甚至国内第一条12英寸硅片生产线都是由沪硅产业建设的。公司承担着国产替代的重要任务，往往要站在整条产业链的角度考虑扩充产能。
2019-2023年公司产能持续扩张，固定资产从31.15亿元增长到70.39亿元，翻了一倍多。
尤其是在2023年之后公司进一步加大产能建设，2023年在建工程高达43.5亿元，同比增长近110%。
2024年上半年公司固定资产和在建工程进一步上升到77.21亿元和50.73亿元。
而固定资产需要折旧，这部分折旧大多归在公司的生产成本中，从而给公司盈利造成负担。2024上半年沪硅固定资产等的折旧高达4.1亿元，同比增长33%。
在产品价格下滑和折旧费上升的双重影响下，公司毛利率从2023年的16.46%骤降至2024年前三季度的-8.82%。
根据预测2024年全球半导体市场规模将增长为6112亿美元，2025年有望达到6874亿美元，将连续三年保持增长。
不过从沪硅产业目前自身的情况来看，公司业绩预计将继续承压。
第一，折旧还将继续给公司加压。
前面我们提到2024上半年公司在建工程有50多亿，先不论存在的77亿固定资产，一旦这部分在建工程转入固定资产就也要计提折旧。
第二，产能爬坡需要时间。
半导体硅片按照尺寸大致分为12英寸（300mm）、8英寸（200mm）和6英寸及以下。
其中12和8英寸是主流，并逐渐向大尺寸12英寸侧重，硅片越大一次能生产的芯片越多，平均成本也就越低。
从公司2024年中报来看，沪硅正在实施的新增30万片/月300mm硅片产能建设已经实现新增产能20万片/月，从而使得公司300mm半导体硅片合计产能已达到50万片/月，预计2024年底产能将达到60万片/月。
即便公司已经进入到中芯国际、华虹公司、台积电等主流晶圆厂的供应链，新建产能也得按部就班的经过验厂和产品验证流程。
并且产能爬坡需要花费一定的时间，而前提是有充足的订单，当前沪硅产业还并不具备这个条件。
我们可以从合同负债来判断公司的订单情况，因为合同负债是下游客户提前支付给公司的订金，订单越多、订金越多，合同负债也就越高。
而沪硅产业2024年前三季度合同负债大幅下滑，从2023年的2.21亿元降到1.1亿元，即便与2023年同期的1.78亿元相比也减少了近40%。
第三，存货减值降低净利润。
硅片生产的原材料包括多晶硅、石墨制品等，占比高达40%，因而硅片的毛利率自来就没有多高。从沪硅历年的毛利率来看，最高才23%。
而且公司还得支付近10%的研发费用，净利率本就捉襟见肘，如果在加上存货减值等额外损失，净利率所剩无几。
2023年由于半导体周期下行，公司存货从2022年的8.23亿元大幅增长到14.49亿元。
2024年前三季度公司存货依然高达13.95亿元，没有得到消化，以致于公司资产减值损失一直存在，前三季度近0.5亿元，进一步削减公司利润。
总之，不可否认沪硅产业在我国半导体产业国产替代中发挥着举足轻重的作用。
但就目前的情况来说，公司受折旧、库存以及产品价格压力的共同影响，净利润表现不好并将维持一段时间也是事实。
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