版图，扩张！
2024年11月，双环传动子公司环动科技的冲A之路迎来新进展。
截至目前，环动科技的科创板IPO申请已获受理，成为2024年第四季度以来首家被科创板受理的企业。
这在一定程度上彰显了环动科技的内在优等生属性。毕竟，2024年以来，成功进入科创板受理名单的公司仅泰金新能、新芯股份、环动科技和西安奕材4家。
这或推动双环传动在A股市场的进一步扩张。
那么，双环传动通过这一子公司具体布局了什么？
环动科技自成立之初，其定位就很明确，是双环传动拆分出来专门负责机器人减速器业务产业化落地的。
目前，环动科技旗下减速器产品包括RV减速器和谐波减速器，覆盖了3-1000kg负载机器人所需的高精密减速机整体方案。
按照应用领域划分，谐波减速器主要应用于人形机器人，RV减速器由于承重力更好则被广泛应用于工业机器人。
幸不辱命，自2020年成立以来，环动科技的RV减速器就一路扩张。
2020-2023年，环动科技的RV减速器在中国机器人领域的市占率由5.25%增加至18.89%，逐步拉开与珠海飞马、中大力德、南通振康等公司的差距，做到了国产品牌第一。
不仅如此，基于性价比优势，环动科技也打破了行业被海外公司纳博特斯克长期垄断的局面，加快了国产替代进程。
2020-2023年，纳博特斯克的市占率由54.80%逐年下降至40.17%，竞争优势逐渐弱化。
而在谐波减速器方面，公司也已经有6年的产品研发经验，并已成功向下游客户供货。
无疑，伴随着RV减速器的国产替代进程加快、人形机器人对谐波减速器的需求放量，双环传动的减速器业务未来增长预计持续可观。
目前，这一趋势也已经有所显现。
受益于环动科技的加持，2019-2023年，双环传动减速器业务板块营收从0.87亿元增长至5.57亿元，翻了6倍不止。
虽然增长迅速，但整体上该业务占比仍比较小。2023年，公司减速器板块占总营收的比例仅为6.89%。
这是因为，除机器人外，公司同时布局新能源汽车这一高景气赛道，为下游车企提供高端精密齿轮。
目前，公司齿轮产品已经覆盖了乘用车、商用车、工程机械、摩托车等多应用领域。其中，乘用车是主要战场，为公司营收和利润的贡献常年超过50%。
近年来，在新能源汽车放量增长的背景下，公司业绩也持续向上突破。
2019-2023年，双环传动的营收从32.36亿元增长至80.74亿元，翻了2.5倍；净利润从0.78亿元增长至8.16亿元，翻了10倍。
2024年前三季度，公司业绩继续呈增长态势，实现营收67.43亿元，同比增长14.83%；实现净利润7.38亿元，同比增长25.21%，均连续第四年创新高。
在优秀的营收规模增长下，公司市占率表现也可圈可点。
截至2022年，双环传动在新能源汽车齿轮领域的全球市占率达到了20%，并在2023年进一步提升。如果再次细分，公司在大功率新能源汽车齿轮的国内市占率也超过了70%，竞争优势突出。
同时，双环传动的盈利能力也不落后。
2020年以来，公司毛利率和净利率持续上扬，在2024年前三季度分别达到了23.18%和11.37%的水平，较2020年分别增长5.81和9.37个百分点。
这是因为，相对于燃油车，新能源汽车齿轮的单车价值量更高。
一方面，电动智能化趋势下，电驱动系统对齿轮的设计要求更高，提高了行业的技术门槛。
另一方面，在轻量化需求下，新能源车企有从采用平行减速箱转向同轴减速箱的趋势，而同轴减速箱齿轮的单车价值量更高。
自2023年四季度起，双环传动的同轴减速箱齿轮需求就在快速增长，2024年一季度以来月产量更是稳步爬升。
这就使得该产品在新能源汽车齿轮业务中的收入占比大幅提升，也推动了公司盈利能力增强。
再者，双环传动的盈利质量也表现不俗。
2019-2024年前三季度，双环传动的净现比常年大于1，说明公司的盈利是实实在在到手的现金。
前文已经提到，公司减速器业务将受益于工业机器人和人形机器人的发展。那么，公司齿轮业务未来的发展逻辑又在哪？
1.出海。
齿轮行业正迎来出海新机遇。
同国内汽车厂商一样，以欧洲为代表的新能源汽车市场竞争加剧，为保障核心竞争力，车企将更多研发精力转向动力电池、智能座舱和自动驾驶等领域。
因此，区别于以往的由整机厂自行提供，海外的齿轮产品也已经呈现外包趋势，这无疑将会释放巨大的市场容量。
目前，公司已经前瞻性的在海外市场布局，其匈牙利工厂预计在2024年基本完成建设，并预计在2025年上半年实现首批设备进场。
同时，该生产基地已经提前获得海外客户的项目定点，有望成为公司陆续打开欧洲市场的重要跳板。
2.打造智能执行机构新增长曲线。
目前，双环传动智能执行机构业务（原民生齿轮）发展迅速，营收规模正逐渐增长，仅在2024年上半年就达到了2.81亿元。
2022-2024年上半年，该业务板块营收占比从2.96%提升至6.49%。
在细分模块上，公司智能执行机构业务主要面向智能家居、智能汽车、智能办公和未来生活四大方向。
在三多乐的加持下，公司智能家居板块市场占率快速提升。
未来，智能汽车的发展有望带动智能执行机构单车价值量的增加，或进一步推动公司业绩增长。
一方面，汽车智能化发展过程中，智能驱动执行机构的需求量会越来越丰富。比如，PLG、EPB、智能大灯、智能座椅调节器等产品均会用到智能执行机构。
另一方面，智能执行机构产品的内部驱动结构件技术门槛较高，尤其能够大批量生产六级驱动齿轮以及对齿轮修行有较深理解的厂商十分稀缺，这在一定程度上抬高了单车产品价格。
据预测，智能执行机构在车辆上的单车价值量将逐步提升至1000元。
而目前，公司智能驱动产品已经应用在电动尾门、智能车锁等多个部位，且正在向一些客户送样，预计将成为增厚公司业绩的重要发力点。
最后，总结一下。
双环传动布局齿轮和减速器两大产品类别，同时涉足新能源汽车和机器人两大高景气赛道，除充分享受行业发展红利外，未来的增长弹性仍足。
具体而言，公司减速器将持续受益于机器人的放量增长，而齿轮除依靠新能源汽车本身的成长动能外，出海以及智能执行机构业务的持续渗透也是一重要发展方向。
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