楼市回暖，已超预期！
银十首次超越金九！九月是房地产传统销售旺季，但今年十月房地产成交同比环比双增长。
在刚刚过去的十月，新房网签成交量同比微涨0.9%，虽然涨幅不大，却是连跌15个月后首次增长；同时商品房成交总量同比增长3.9%，终于在8个月的下跌后实现了反转。
商品房成交市场的活跃可是让建材行业大大松了口气。
在此之前各大建材龙头可谓是叫苦不迭。
今年前三季度，防水卷材龙头东方雨虹净利润只有12.61亿，同比大跌46.43%；其他领头羊日子也不好过，涂料龙头三棵树净利润4.06%，同比下滑27.1%；塑料管道龙头伟星新材净利润6.34亿，同比下降28.97%，竟然连一个正增速的都没有！
难道整个建材行业全面低迷，没有一个能实现逆周期？
有！石膏板龙头北新建材。
今年前三季度北新建材归母净利润31.45亿元，同比增长14.12%。不仅没有下跌，还逆势增长了，而且今年的三季报显示，比尔盖茨也持股了北新建材。
单看第三季度，北新建材营收为67.67亿，增速达到19.82%，甚至创了历史新高。
从营收增速数据来看，北新建材表现也很迅猛。一方面北新建材在石膏板市占率超过60%，防水业务也稳中向好，前三季度营收达到35.78亿元，增速18.67%；另一方面完成了对嘉宝莉的收购，涂料业务今年前三季度营收25.48亿元，同比猛增735.04%。
当然不必震惊，涂料业务的爆发实在是之前北新建材在涂料行业体量太小，嘉宝莉虽然规模不算太大，但也是涂料领域市占率的第四名。
还有一个数据也是历史新高，急剧攀升的应收账款。
北新建材今年整体应收账款比去年同期涨了不少，今年三季度更是攀升到最高点61.60亿元。
不过可以预料，因为北新通过渠道模式销售，年初向渠道授信额度，形成应收款，即使渠道没有销售，年底也是要回款的，因此北新的应收账款一直呈现年初高，年末低的趋势，最终还得关注年报的数据。
另外北新建材现金流方面的表现也可圈可点，今年前三季度经营活动现金流量净额27.06亿元，同比增长38.01%，不仅如此，自由现金流从2020年起一直大于0，说明公司造血能力很强，财务弹性高，今年新并购的嘉宝莉功不可没。
不过美中不足的是，费用率增长没能带来更高的业绩增速。
北新建材2024年前三季度销售费用10.09亿元，销售费用率4.96%，同比增长0.63%，主要是北新逆势扩张对涂料业务的投入加大。
对比2020、2021年，通过较低的销售费用率3.49%、3.71%，就能有25%以上的营收增长，而2023年销售费用率涨到4.24%，营收增长只有11.27%，说明防水和涂料行业集中度不高，竞争激烈，北新盈利能力有所减弱。
那么北新建材敢于逆势扩张，他的护城河是什么？
1.成本优势稳固
石膏板是北新建材第一大产业，那么石膏板生产成本的管控就太重要了。
看看北新建材是怎么做的？
北新通过垄断上游原材料（护面纸和工业副产石膏）构建了成本护城河，北新的子公司泰和纸业是国内最大的护面纸厂商，北新所需的护面纸80%都由泰和生产。
工业副产石膏是火电厂的副产品，价格不高但是运输成本高，北新建材就选择靠近火电厂建厂，降低运输成本。这样两大主要原材料通过自产和就近采购实现垄断，获得成本优势。
2.议价能力强劲
东方雨虹虽然是防水材料龙头，但是市占率还不到35%，自然话语权有限。
但在石膏板领域完全不同，北新建材是单寡头垄断，从数据就能看出，国内产销量已经达到天花板并略有下滑，但北新利润不降反升，就是因为它有定价权，在原材料成本波动时，产品价格变动多少就是北新说了算。
数据对比更直观，12年间北新销售石膏板的单价由5.27元/平上涨到6.34元/平，涨幅超过20%，成本从3.85元/平小涨至3.9元/平，但是单位毛利大涨，1.42元/平增加到2.44元/平，总体涨幅近72%！
不难看出，北新提价幅度一般会高于成本上涨幅度，因此不会侵蚀公司利润。
3.全品牌体系
龙牌石膏板主打高端，泰山牌主打中高端，梦牌主打低端市场，高低端产品出厂价差在4元/平米以上，但是成本差甚至低于0.5元/平米，高端产品的净利润率明显高出不少。
看营收占比更直接，龙牌占营收比重25.86%，泰山占比68.52%，这种高端产品加起来占比都超过94%了，真是北新的王牌。
那你可能要问了，低端产品线还有存在的意义吗？
当然有。公司低端品牌平均售价大概在小石膏板生产厂家的盈亏平衡线，这不就挤占小厂市场份额了。
北新建材今年业绩增速好于同行，主要是新增了涂料业务，那他后续增长可以持续吗？
当然可以！北新建材依旧未来可期。
首先，楼市回暖，建材需求放量
石膏板作为建材材料，需求与房地产竣工面积密切相关。
房地产热度继续发酵，是北新建材石膏板销量的有力保证，也是未来业绩的底气所在。
而且石膏板的渗透率还有巨大提升空间，2023年我国石膏板住宅渗透率只有30%，再加上存量建筑的重装需求，石膏板需求还能持续放量。
其次，产品收入结构稳定
北新建材营收构成是一体两翼的模式，以石膏板业务为主体，防水和涂料为两翼。而且他还是现金奶牛型企业，主要是石膏板业务太稳了，能够为企业带来源源不断的现金流，通过赚来的钱再发展防水、涂料业务，不就能继续增厚营收和利润。
此外，北新建材还有一大亮点
背靠中国建材，北新建材也是乘上了平台资源优势的东风。作为中建材旗下唯一消费建材品类的上市公司，中标了多项项目集采，未来依靠优质的客户资源、吸引经销商，一举拿下订单不在话下。
未来，北新建材石膏板和龙骨的基本盘依旧稳，不过重资产公司做的还是苦生意，要在防水和涂料行业继续厮杀，才能抢夺更大的市场。
整体来看，随着房地产行业的复苏，建材将迎来估值与业绩的双修复，而北新建材主业格局稳定，第二、三增长曲线明确，对原材料的垄断和持续的并购，可以为其未来的业绩增长保驾护航。
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